国内观察：2024年7月PMI：制造业PMI略微回落，政策有望更加积极

该研报主要围绕中国制造业和非制造业的采购经理指数（PMI）进行分析，指出7月制造业PMI在收缩区间内略有下滑，非制造业PMI则保持在扩张区间但有放缓迹象。以下是关键点总结：

制造业PMI

• 整体趋势：7月制造业PMI为49.4%，环比下降0.1%，显示经济景气度有所减弱，但仍处于扩张区间。与历史同期相比，7月PMI略低于平均水平。
• 供需情况：生产和新订单指数双双下降，反映出供需两端均出现收缩。新出口订单指数虽有所回升，但仍低于50%，可能意味着外部需求趋于稳定。内部需求方面，自4月以来新订单指数连续四个月下滑，这成为经济恢复的主要制约因素之一。
• 成本与价格：原材料价格指数和出厂价格指数均环比下降，企业成本压力得到缓解，原材料和产成品价差继续收窄，有利于企业效益改善。
• 行业表现：暑期消费季节对消费品行业产生正面影响，使其PMI指数上升至扩张区间。高耗能行业在高温影响下PMI指数有所上升，显示能源消耗增加。
• 企业规模：大型企业PMI指数上升，而中、小型企业PMI指数下降，表明大型企业在市场中表现出更强的韧性。

非制造业PMI

• 服务业与建筑业：服务业PMI环比下降，但仍保持在扩张区间，服务业新订单指数亦有下滑。建筑业PMI有所放缓，主要受到部分地区高温、洪涝以及“517房地产新政”持续性不足的影响。
• 行业细分：交通运输、景区游览、住宿餐饮等行业在暑期期间表现较好。建筑业活动因高温和洪涝影响有所减缓。
• 地产与基础设施：房地产市场在“517房地产新政”的支持下，6月有短暂回暖，但7月再度转弱，30城商品房销售面积环比下降。相反，与房地产市场关系不紧密的基础设施建设保持较快增长。

政策展望

• 政策调整预期：鉴于7月PMI数据总体偏弱，预计政府将采取更加积极的宏观经济政策来应对经济下行压力，特别是通过促进消费和加快专项债发行使用等措施来刺激经济增长。

风险提示

• 外部需求风险：海外需求下降超出预期可能会对国内经济造成不利影响。
• 政策执行风险：稳增长政策的落地执行效果可能不及预期，影响经济恢复进程。

综上所述，该报告强调了当前中国经济面临的需求侧压力，特别是在内需方面的挑战，并指出政策调整的必要性。同时，报告也指出了潜在的风险因素，提醒投资者关注外部环境变化和政策执行效率。