2026年7月PMI数据点评：7月制造业景气度降至荣枯平衡线之下，下半年稳增长政策有望全面发力

2026年7月中国制造业PMI为49.2%，首次进入收缩区间，主要受市场需求走低驱动，新订单指数大幅下行至48.5%。非制造业商务活动指数为49.0%，同样下降，建筑业PMI为47.0%，服务业PMI为49.3%。综合PMI产出指数为49.3%，较上月下降1.3个百分点。

7月制造业PMI下降的主要原因是市场需求大幅回落，国内消费、投资需求偏弱，新出口订单指数为49.6%。生产指数下行至49.9%，首次进入收缩区间，“供强需弱”现象加剧，对物价形成下行压力。大、中、小型企业PMI全面下行，大型企业景气度近八个月首次进入收缩区间，小型企业已处于较深收缩区间，后期稳就业政策需加力。价格方面，国际油价环比下行，国内石油、石化产业链价格延续走低，主要原材料价格下降，预计7月PPI同比回落至3.5%左右，后期工业品价格将波动下行。行业景气度方面，高技术制造业和装备制造业PMI继续扩张，但较上月下降；消费品和基础原材料行业PMI下行，显示新旧动能“K型”分化延续。服务业PMI为49.3%，受股市下行、信贷投放下降等因素影响；互联网软件及信息技术服务等新动能行业发展较快，而房地产行业持续收缩。建筑业PMI为47.0%，受灾害影响施工放缓，但业务活动预期指数上升。

整体来看，7月制造业PMI下行主要受市场需求不振拖累，服务业PMI走低也主要因此。宏观经济“K型”分化态势延续，高技术制造业、现代服务业景气度高，而与房地产相关的老动能行业收缩。预计8月制造业PMI可能在49.7%左右，连续两个月处于收缩区间，后期稳增长政策有望全面加力。政策加力节奏为“两步走”：短期内加快财政支出和政府债券发行使用，推进结构性货币政策工具落地；三季度末前后出台增量政策，包括增发政府债券、央行降息降准等。短期内制造业PMI走势取决于出口可持续性、房地产市场走势及稳增长政策力度。