传媒基金持仓24Q2总结：行业配置显著下降，整体持仓延续低位

事件：公募基金24Q2持仓披露完毕，传媒行业配置显著下降，整体持仓延续低位。细分板块表现有所分化，其中游戏以及影视院线板块偏好度显著下降；广告营销板块在分众传媒等龙头公司带动下获逆势增持，低配比例环比收窄。个股方面，众传媒、恺英网络、昆仑万维、光线传媒、神州泰岳位列传媒行业前五大基金重仓股，此外吉比特、分众传媒、长江传媒、皖新传媒、姚记科技位列公募基金加仓市值前五位。 24Q2传媒行业配置显著下降，行业维持低配。传媒行业24Q2基金持仓市值为195.50亿元，环比下降48%，同比下降85%；基金持仓占流通A股比例为2.45%，环比下降0.69pct，同比下降3.98pct。我们认为主要因AI等主题性催化明显减弱所带动 。此外，24Q2传媒行业重仓市值占比为0.81%，环比下降0.21pct；行业流通股市值/全A流通股市值为1.40%。传媒行业维持低配，低配比例为0.59%，环比下降0.06pct。 板块表现有所分化，影视院线及出版板块偏好度显著提升。分板块来看，游戏以及影视院线板块偏好度显著下降；广告营销板块在分众传媒等龙头公司带动下获逆势增持，低配比例环比收窄。具体来看（1）24Q2游戏板块超配比例为0.04%， 环比下降0.04pct；重仓市值为92.58亿元， 环比下降27%；后续建议关注暑期重点公司新游戏上线带动的投资机会；（2）影视院线板块24Q2重仓市值为27.80亿元 ， 同比下降46%； 低配比例为0.08%，环比提升0.03pct；我们认为主要因五一以及端午节票房表现略显平淡 ，根据猫眼数据，二者分别实现票房15.27/3.83亿元 ， 同比变化0.4%/-57.8%；24H1电影大盘为238.97亿，同比亦下滑9%；向后展望，暑期档有望成为板块催化剂，如《抓娃娃》表现优异，带动观影热度提升，且多款优质国产及进口影片将陆续上线，包括《死侍与金刚狼》《异人之下》《解密》《从21世纪安全撤离》等，建议关注后续暑期档表现；（3）24Q2广告营销板块持仓市值为56.97亿元，同比增长4%；低配比例为0.02%，环比显著收窄0.07pct；我们认为主要受头部公司分众传媒等获增持所带动。 公司持仓比例有所分化，建议关注基本面较为优质的标的。游戏板块中，吉比特24Q2获明显增持，公司因产品周期原因23H2及24Q1业绩阶段性承压；目前公司老游戏流水同比基本恢复稳定，且游戏储备较为丰富，如公司于24年7月四款产品《地下城堡4：骑士与破碎编年史》《仗剑传说》《动物大师：冒险之旅》《鬼谷八荒》均获批版号，后续产品陆续上线有望带动公司业绩迎来正向边际变化；广告营销板块建议重点关注分众传媒，公司为梯媒行业龙头，根据CTR， 2024M1 -5广告市场同比上涨2.9%，其中电梯场景（ 电梯LCD及电梯海报 ）广告刊例花费增幅分别为22.9%以及16.6%，居各广告渠道前列。我们认为公司有望受益于自身α属性以及梯媒行业β维持超越广告大盘的营收及利润增速。 投资建议：当前传媒行业仍处低配，24年预测市盈率为15.87倍（截至2024年7月23日，剔除负值），我们认为传媒行业估值以及机构配置水平均处历史较低水平，目前具备一定安全边际。 相关标的：吉比特、三七互娱、恺英网络、神州泰岳、腾讯控股、分众传媒、蓝色光标、智度股份、中文在线、万达电影、光线传媒、华策影视等。 风险提示：传媒行业政策风险；AI相关应用变现不及预期；宏观经济波动风险；外延资产并购风险等。 1.传媒持仓：持仓偏好下降明显，传媒配置比例显著回落 TMT基金持仓比例有所下降。根据Wind，24Q2电子/计算机/传媒/通信基金持仓占流通股比例分别为3.87%/1.80%/2.45%/2.03%，环比下降0.97/1.07/0.68/0.17pct，其中通信行业下降幅度最低。 图表1：TMT行业基金持仓比例（%） 传媒行业24Q2基金持股市值显著回落，偏好度有所下降。传媒行业24Q2基金持股市值为195.50亿元，环比下降48%，同比下降85%；24Q2传媒基金持仓占流通A股比例为2.45%，环比下降0.69pct，同比下降3.98pct。整体来看，我们认为持仓市值及占流通股比例下降主要受传媒行业股价跌幅较大以及基金减持所影响，传媒板块整体偏好度有所下降，我们认为主要因AI等主题性催化明显减弱以及部分公司业绩预告不及预期带动板块情绪下行所致。 图表2：传媒行业基金持股市值及占流通股比例 2.游戏及广告营销偏好度下降，影视院线板块获逆势增持 各板块表现有所分化，游戏及影视院线板块配置降低较为明显，广告营销板块获逆势增持。24Q2游戏/广告营销/影视院线/数字媒体/出版/电视广播板块基金持仓占比为3.8%/3.9%/1.9%/1.2%/0.6%/0.2%，环比变化-0.8/0.2/-1.5/-0.9/-1.0/-0.7pct，其中游戏以及影视院线板块配置降低较为明显，我们认为游戏板块主要因部分公司游戏上线表现及业绩不及预期，影视院线主要因五一档以及端午档表现平淡所致。此外，影视院线板块货基金增持，我们认为主要受部分龙头公司，如分众传媒受增持所致。 图表3：传媒细分行业公募基金持仓占流通股比 3.传媒行业维持低配，重仓持股集中度持续提升 传媒行业维持低配，板块表现有所分化。24Q2传媒行业重仓市值占比为0.81%，环比下降0.21pct；行业流通股市值/全A流通股市值为1.40%，传媒行业维持低配，低配比例为0.59%，环比下降0.06pct。从各细分板块来看： 游戏板块维持超配，但基金重仓市值显著下降。24Q2游戏板块超配比例为0.04%，环比下降0.04pct。板块整体偏好度有所下降，24Q2重仓市值为92.58亿元，环比下降27%；重仓市值占比为0.38%，环比下降0.12pct。我们认为游戏板块偏好度有所下降，但公司间表现有所分化：吉比特增持较为明显，重仓市值达6.01亿元，环比提升5.74亿元；三七互娱、恺英网络减仓较为明显，二者重仓市值分别为10.0/21.6亿元，环比下降6.1/8.4亿元。 影视院线板块减持比例较高，关注后续暑期档表现。影视院线板块24Q2重仓市值为27.80亿元，同比下降46%；低配比例为0.08%，环比提升0.03pct。我们认为影视院线板块受减持主要因五一以及端午节票房表现略显平淡，二者分别实现票房15.27/3.83亿元，同比变化0.4%/-57.8%，我们认为主要原因为缺乏头部影片带动；24H1电影大盘为238.97亿，同比亦下滑9%。向后展望，我们认为暑期档有望成为板块催化剂，《抓娃娃》表现优异，带动观影热度提升。截至7月23日，《抓娃娃》累计票房已达17亿元，暂居2024年票房榜第五名、暑期档首位，猫眼预测该电影内地总票房将达34亿元；暑期档票房已突破60亿元。向后展望，多款优质国产及进口影片将陆续上线，包括《死侍与金刚狼》《异人之下》《解密》《从21世纪安全撤离》等，建议关注后续暑期档表现。 广告营销板块获逆势增持，关注龙头公司表现。24Q2广告营销板块持仓市值为56.97亿元，同比增长4%；低配比例为0.02%，环比显著收窄0.07pct。我们认为主要受头部公司分众传媒获增持所带动。目前广告市场处于温和复苏阶段，根据CTR， 2024M1 -5广告市场同比上涨2.9%，其中电梯场景（电梯LCD及电梯海报）广告刊例花费增幅分别为22.9%以及16.6%，我们认为分众传媒作为梯媒龙头公司，有望持续受益于行业β，并在经营杠杆作用下实现利润端的持续修复。 图表4：24Q2传媒行业及各细分板块超/低配情况 传媒行业重仓股占比集中度略有提升，个股重仓持股市值有所分化。 24Q2传媒行业前15大基金重仓股占整体比例为89.58%，环比提升4.38pct，重仓股占比集中度持续提升。我们认为主要因资金在业绩期前倾向于选择业绩确定性较高的个股，行业头部公司基本面相对稳健，带动重仓持股集中度的提升。 基金重仓持股市值前十五个股分别为分众传媒、恺英网络、昆仑万维、光线传媒、神州泰岳、世纪华通、三七互娱、万达电影、吉比特、巨人网络、掌趣科技、完美世界、芒果超媒、长江传媒、南方传媒（排名按重仓持股市值，由大至小）。 整体来看，24Q2传媒行业基金重仓持股前十五个股中，游戏板块公司数量为8家，环比持平，建议关注出海业务发展稳健、受国内政策波动影响较小的神州泰岳，业绩相对稳健的恺英网络、三七互娱等公司，以及业绩有望边际转好的完美世界、吉比特等公司；影视院线板块建议关注优质内容公司光线传媒以及院线公司万达电影；出版板块建议关注拥有优质版权以及变现渠道的中文在线，业绩稳定、分红率较高的长江传媒、南方传媒等公司。 图表5：24Q2传媒行业基金重仓持股前十五个股 4.传媒行业基金持仓市值增加/减少前十五个股 24Q2公募基金加仓市值前十五个股分别为吉比特、分众传媒、长江传媒、皖新传媒、姚记科技、博纳影业、易点天下、南方传媒、琏升科技、宣亚国际、宝通科技、新经典、凤凰传媒、新华都、果麦文化。分板块来看，游戏（3家）、广告营销（4家）、出版（6家）以及影视院线（1家）等公司加仓市值居前： 游戏板块表现分化，吉比特、姚记科技、宝通科技获增持，其中吉比特增持幅度较为显著，我们认为主要因公司因产品周期原因，23 H2 及24Q1业绩阶段性承压； 目前公司老游戏流水同比基本恢复稳定，且游戏储备较为丰富，如公司于24年7月四款产品《地下城堡4：骑士与破碎编年史》《仗剑传说》《动物大师：冒险之旅》《鬼谷八荒》均获批版号，后续产品陆续上线有望带动公司业绩迎来正向边际变化，建议关注公司后续游戏上线进展及流水表现。 出版板块受益于AI行情下的版权价值挖掘关注度的提升以及市场对央国企、高股息等确定性资产的偏好度提升，24Q2多家公司获增持，长江传媒、皖新传媒、南方传媒、新经典、凤凰传媒、果麦文化六家公司公募基金加仓市值位列前十五名。 广告营销板块建议重点关注分众传媒，公司为梯媒行业龙头，根据CTR， 2024M1 -5广告市场同比上涨2.9%，其中电梯场景广告刊例花费增幅分别为22.9%以及16.6%，居各广告渠道前列。我们认为公司有望受益于自身α属性以及梯媒行业β维持超越广告大盘的营收及利润增速。 图表6：24Q2传媒行业基金持仓市值增加前十五个股 24Q2公募基金减仓市值前十五个股分别为光线传媒、恺英网络、万达电影、三七互娱、昆仑万维、巨人网络、神州泰岳、名臣健康、浙数文化、上海电影、慈文传媒、中文在线、华策影视、芒果超媒、中文传媒。分板块来看，游戏（7家）以及影视院线（5家）板块部分公司遭减持占比较高：我们认为游戏板块因部分公司游戏表现不达预期、影视板块因23Q2电影票房不及预期导致基金减持比例较高，此外股价下跌亦对持股市值有一定负面影响。 图表7：24Q2传媒行业基金持仓市值降低前十五个股 5.传媒行业23H1业绩预告梳理 图表8：传媒行业24H1业绩预告梳理 截至2024年7月23日，传媒行业共计35家公司（除ST）发布24H1业绩预告，其中： （1）返利科技预计24H1实现净利润约225万元-335万元，同比扭亏为盈； （2）游族网络预计24H1实现净利润约400万元-600万元，同比扭亏为盈； （3）元隆雅图预计24H1实现净利润约2500万元-3500万元，同比增长193.57%-311.0%； （4）宝通科技预计24H1实现净利润约1.71-2.07亿元，同比增长193.57%-311.0%； （5）欢瑞世纪预计24H1实现净利润约1500万元，同比扭亏为盈； 以上五家公司实现归母净利润扭亏为盈/增长，建议关注中报业绩预告表现优秀的个股及公司。 6.传媒行业重点公司24Q1业绩以及估值情况汇总 图表9：传媒行业重点公司业绩以及最新估值情况汇总（截至2024年7月23日） 7.风险提示 传媒行业政策风险：若传媒行业监管政策发生变化，如游戏监管政策等，或影响行业及相关公司基本面