PTA期货月报：终端需求有望边际好转 后期跌幅收窄

2024年7月30日 终端需求有望边际好转后期跌幅收窄 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 【策略观点】 7月份，PTA受原料端价格大幅下挫以及需求端乏力的双重拖累，价格走出了一波流畅的下跌。步入8月份，考虑到上游原料端原油以及PX成本端支撑乏力，而PTA将维持高负荷运行，因此PTA利空影响因素依旧较多，但是随着金九银十需求旺季临近，终端需求有望边际好转，因此后期PTA跌幅或将收窄。 张霄电话：010-84555193 邮箱zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3010320投资咨询资格号Z0012288 【目录】 一、市场回顾..............................................................................1二、基本面分析............................................................................12.1 8月份原油对聚酯成本端支撑乏力................................................12.28月份PX高负荷运行对PTA成本支撑有限.........................................22.38月份PTA装置开工率或将高负荷运行............................................32.48月份下游聚酯市场对PTA存在一定的正反馈......................................5三、总结..................................................................................9 PTA期货月报 一、市场回顾 7月份，PTA 2409合约价格走出了冲高回落的局面，市场重心大幅下挫。主要受原料端价格大幅下挫以及需求端乏力的双重拖累。截至7月29日，PTA主力合约跌幅达到3.73%，短期来看，价格有进一步试探下方5700一线支撑的预期，若不能有效下破，之上震荡概率偏大。从基差上来看，截至7月26日，PTA基差维持在36元/吨，持续窄幅震荡。 二、基本面分析 2.18月份原油对聚酯成本端支撑乏力 7月份，国际油价走出了流畅的下跌，截至发稿，布伦特连续合约月跌幅达到5.2%，主要是季节性去库兑现过程中边际利好缺乏，需求走弱和美国大选冲击共振，加速了7月份油价的下滑。从美国大选来看，大选的变数使得全球避险情绪上升，风险资产普遍回调。而从需求端来看，虽然油市仍处于消费旺季，美国原油库存连续4周下降约2421万桶，但需求端增速偏弱及后期OPEC+产量政策的不确定性对价格形成压力。当前处于从消费旺季向淡季的过渡阶段，原油季节性去库进入收尾阶段。虽然7月底以黎冲突升温，以色列安全内阁授权对黎真主党采取军事行动，地缘扰动加剧短期波动但预计在基本面相对偏弱的背景下，反弹幅度有限，因此后期对聚酯成本端支撑乏力。 2.28月份PX高负荷运行对PTA成本支撑有限 7月份国内PX市场装置开工率大幅提升，拉动亚洲PX整体装置开工率上扬，使得国内的压力骤升。截至发稿，国内7月份PX装置平均开工率达到89.36%，较6月份的平均开工率上涨7.28个百分点，亚洲7月装置开工率也较6月份上涨了4.79个百分点。在国内装置开工率大幅走高，叠加7月份国际油价持续阴跌的背景下，PX价格大幅回落，裂解价差达到近三年同期低位。据统计，截至7月26日，7月份PX裂解价差均值达到319.61美元/吨，较6月份的均值357.69美元/吨下滑了10.65%。 从当前已公布的检修计划来看，国内方面九江石化在7月末至8月初存有检修计划；海外沙特拉比格134万吨装置出料，信诚工业负荷提升到85%附近，日本出光21万吨的装置计划8-9月份检修2个月。考虑到8月份随着美国出行旺季逐步步入尾声，市场对原油需求有限，叠加PX开工依旧维持相对高位，因此PX价格或将存在回落，对PTA支撑有限。 数据来源：wind、国元期货 数据来源：wind、国元期货 2.3 8月份PTA装置开工率或将高负荷运行 截至发稿，7月份国内PTA装置平均开工率维持在79.69%，较6月均值76.35%上涨3.34个百分点，主要是7月份前期检修的装置陆续重启，因此使得整体开工率走高。在下游聚酯市场的高负荷运行，以及出口尚可的背景下，PTA厂家库存略有下滑。据隆众数据显示，截至7月25日，PTA工厂料库存维持在3.55天，达到今年以来低点。而由于7月份产业链原料端的价格阴跌，利润从上游向中游转移，导致PTA平均加工费在7月份达到435.86元/吨，较6月份的均值371.7元/吨上涨64.16元/吨，涨幅达到17.26%，且一直处于400元/吨之上。 步入8月份，从已公布的装置检修计划来看：除了长期停车的装置外，原计划6月下重启的台化新装置150万吨的装置计划推迟至8月重启、蓬威90万的装置预计8月上旬重启， 嘉通能源300万的装置计划于8月中上旬重启，而从预期检修的来看，目前只有一套仪征化纤300万吨的装置计划于8月份检修。因此按计划来看，8月份PTA装置开工率或较7月份呈现走高，不过实际的执行情况有待考察。 数据来源：wind、国元期货 数据来源：海关总署、国元期货 数据来源：wind、国元期货 2.48月份下游聚酯市场对PTA存在一定的正反馈 7月份下游聚酯各品种及终端制造业装置开工率呈现小幅下滑，使得聚酯企业缩减了上游PTA原料的采购。不过由于聚酯产业链的利润由上游向中游和下游转移，导致多数聚酯品种利润呈现了明显的修复，因此加大了原料端PTA的库存。临近8月份，市场已逐步从传统的消费淡季向旺季转变，从下游各品种的库存来看，目前涤纶长丝各品种库存均呈现不同程度的去库，而涤纶短纤和聚酯切片库存略有反弹。从出口市场来看，据海关统计，2024年6月我国纺织纱线、织物及其制品出口金额为1224876.4万美元，虽然环比下滑，但同比增长6.7%；服装及衣着附件出口金额为1514641.3万美元，同比下降0.6%，呈现出此消彼长现象。 后期来看，8月份，市场已逐步从传统的消费淡季向旺季转变，聚酯及终端市场装置开工率或将存在上涨的预期，在前期涤纶长丝持续去库的背景下，或对上游PTA市场存在一定的正反馈。 数据来源：wind、国元期货 数据来源：隆众资讯、国元期货 数据来源：wind、国元期货 数据来源：wind、国元期货 图表15涤纶DTY价格、成本、利润图 数据来源：wind、国元期货 PTA期货月报 数据来源：海关总署、国元期货 数据来源：海关总署、国元期货 三、总结 7月份，PTA受原料端价格大幅下挫以及需求端乏力的双重拖累，价格走出了一波流畅的下跌。步入8月份，考虑到上游原料端原油以及PX成本端支撑乏力，而PTA将维持高负荷运行，因此PTA利空影响因素依旧较多，但是随着金九银十需求旺季临近，终端需求有望边际好转，因此后期PTA跌幅或将收窄。 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内、容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000 福建分公司地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室（即磐基商务楼1502-1503室）电话：0592-5312522 合肥营业部地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 大连分公司地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。电话：0411-84807840 青岛营业部地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号海韵东方1103户电话：0532-66728681 西安分公司地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔6层06室电话：029-88604088 深圳营业部地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B电话：0755-82891269 上海分公司地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室电话：021-50872756 杭州营业部地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢2201-3室电话：0571-87686300 广州分公司地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元电话：020-89816681 通辽营业部地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区西门街道龙兴紫云公馆9#楼1-101-2室电话：0475-6380818 北京分公司地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室电话：010-84555050 上海中山北路营业部地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 全资子公司：国元投资管理(上海)有限公司注册地址：上海市虹口区东大名路501号504A单元办公地址：（北京地区）北京市东城区东直门外大街46号天恒大厦A座906（上海地区）上海市浦东新区潍坊新村街道源深路1088号平安财富大厦1603B电话: 010-84555221 PTA期货月报