1月挖掘机销量跌幅收窄，稳增长发力需求有望边际改善

第1页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 机械 分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com 021-50586775 1月挖掘机销量跌幅收窄，稳增长发力需求有望边际改善 ——机械行业点评报告 证券研究报告-行业点评报告 强于大市(维持) 机械相对沪深300指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《机械行业周报：稳增长政策逐步加码，半导体设备需求持续景气》 2022-01-25 《机械行业点评报告：中原证券-机械行业点评-2021年工业机器人产量36》 2022-01-18 《机械行业月报：中原机械行业月报-锂电设备需求高增长、确定性强》 2021-12-22 联系人： 朱宇澍 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编： 200122 发布日期：2022年02月14日 事件： 根据中国工程机械工业协会行业统计数据，2022年1月纳入统计的26家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品15607台，同比下降20.4%。其中，国内市场销量8282台，同比下降48.3%；出口销量7325台，同比增长104.9%。 ⚫ 1月挖掘机跌幅收窄，国内销量低迷，出口保持了较高的增长 2022年1月挖掘机销量15607台，同比下降20.4%，销量增速环比2021年12月（-23.76%）出现收窄，这也是销量增速下滑趋势连续2个月收窄。其中，1月国内销量8282台，同比下降48.3%，仍处于低迷状态。1月出口销量7325台，同比增长104.9%，保持了较高的增长，1月出口销量占当月销量比例高达46.93%，几乎占据半壁江山，2022年挖掘机出口需求增长有望部分对冲国内需求的下滑。 ⚫ 稳增长政策不断加码，基建发力推动工程机械需求有望边际改善 12 月中央经济工作会议全篇出现 25 个“稳”字，表现出较强的稳增长的诉求，强调适度超前开展基础设施投资。为做好明年专项债的发行工作，保持投资平稳增长，促进经济运行在合理区间，国家发改委近期下发通知，提出四项要求：及时将专项债额度落实到具体项目、加快推进专项债项目前期工作、做好专项债券项目按周调度工作、加大专项债券项目建设推进力度，以推动今年一季度和上半年形成明显增长的实物工作量。 春节时期，发改委再次发文表示要把政策发力点适当向前移，做到早安排、早动手、早见效，抓紧出台实施扩大内需战略的一系列政策举措。适当超前开展基础设施投资，加快推进“十四五”规划102项重大工程项目，尽快将去年四季度发行的地方政府专项债券落实到具体项目，抓紧发行已下达额度，力争在一季度形成更多实物工作量。春节期间，国家统计局局长表示要慎重出台有收缩效应的政策，加强财政政策和货币政策协调联动，做好跨周期和逆周期调控有机结合。 我们认为，稳增长力度越来越大，各项稳增长措施实施及力度有望明显加大，工程机械行业需求释放节奏有望提前，需求有望边际改善。 ⚫ 1月社融数据超预期，信贷向企业倾斜明显，基建投资有望走好，利好工程机械 1 月新增人民币贷款3.98 万亿元，同比多增3944 亿元；社会融资规模6.17 万亿元，同比多增9842 亿元。社融存量规模320.1 万亿，同比增速10.5%，较上月上升0.2 个百分点。其中1 月企业部门新增贷款3.36 万亿元，同比多增8100 亿元，但居民部门仅增0.84 万亿元，同比减少4270 -21%-16%-12%-8%-3%1%6%10%2021.022021.062021.102022.02机械沪深300 第2页 / 共6页 机械 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 亿元。从与上月的边际变化比较分析，企业信贷需求大幅高于居民信贷需求，信贷投向实体经济的力度逐渐加大，有利于实体经济走稳。在政策扶持下社会融资、新增专项债发行等稳增长力度较大，预计今年基建投资数据有望走好，直接带动工程机械需求企稳复苏。 我们认为今年工程机械需求有望边际改善，相关产业链上市公司股价和估值都在低位，经历了去年较长时间的深度调整，随着基本面边际改善有望迎来超跌反弹的投资机会。建议关注工程机械三大主机厂三一重工、中联重科、徐工机械和核心零部件的上市公司恒立液压、艾迪精密，关注叉车两大龙头公司杭叉集团、安徽合力、高空作业平台龙头浙江鼎力。 风险提示：1：基建、房地产投资增速不及预期；2：出口需求不及预期；3：行业竞争加剧；4：原材料价格继续上涨。 第3页 / 共6页 机械 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图1：挖掘机销量（台、%） 图2：叉车销量（台、%） 资料来源：wind、中原证券 资料来源：wind、中原证券 图3：固定资产投资完成额累计同比（%） 资料来源：wind、中原证券 -100-50050100150200250300350010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,0002017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-01销量:液压挖掘机:当月值同比-60-40-20020406080100120140020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,0002017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-08销量:叉车:全行业:当月值同比-40-30-20-10010203040502018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-11固定资产投资完成额:制造业:累计同比固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比固定资产投资完成额:房地产业:累计同比 第4页 / 共6页 机械 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图4：房地产开发投资额、新开工面积累计同比（%） 资料来源：wind、中原证券 图5：基建投资累计值（亿、%） 图6：地方专项债发行额累计值（亿、%） 资料来源：wind、中原证券 资料来源：wind、中原证券 -60-40-200204060802018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-11房地产开发投资完成额:累计同比房屋新开工面积:累计同比-30-20-10010203040050,000100,000150,000200,000250,0002017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-09基础设施建设投资:累计值基础设施建设投资:累计同比-20002004006008001,000010,00020,00030,00040,00050,00060,0002018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-12地方专项债券累计值累计同比 第5页 / 共6页 机械 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 表1：近年挖掘机当月销量数据（台） 挖掘机销量 2017A 2018A 2019A 2020A 2021A 2022A 1月 4548 10687 11756 9942 19601 15607 2月 14530 11113 18745 9280 28305 3月 21389 38261 44278 49408 79035 4月 14397 26561 28410 45426 46572 5月 11271 19313 18897 31744 27220 6月 8933 14188 15121 24625 23100 7月 7656 11123 12346 19110 17345 8月 8714 11588 13843 20939 18075 9月 10496 13408 15799 26034 20085 10月 10541 15274 17027 27331 18964 11月 13822 15877 19316 32236 20444 12月 14005 16027 20155 31530 24038 全年合计 140302 203420 235693 327605 342784 15607 资料来源：wind、中原证券 表2：工程机械上市公司估值情况 证券代码 证券简称 总市值（亿元） EPS2020A EPS2021E EPS2022E PE2020A PE2021E PE2022E PB 高点跌幅 600031.SH 三一重工 1,768.16 1.84 1.98 2.23 11.53 10.73 9.50 2.81 -55.61% 000157.SZ 中联重科 611.32 0.98 0.95 1.11 7.66 7.90 6.76 1.16 -47.15% 000425.SZ 徐工机械 457.49 0.45 0.74 0.87 13.12 8.01 6.80 1.30 -14.15% 601100.SH 恒立液压 899.52 1.73 2.13 2.57 39.10 31.72 26.32 10.39 -45.42% 603638.SH 艾迪精密 256.25 0.86 0.70 0.90 35.02 42.83 33.67 9.26 -49.75% 603338.SH 浙江鼎力 329.63 1.37 1.89 2.58 48.31 34.93 25.62 7.39 -51.92% 600761.SH 安徽合力 85.49 0.99 0.95 1.24 11.74 12.17 9.39 1.51 -16.39% 603298.SH 杭叉集团 142.70 0.97 1.20 1.48 17.33 14.06 11.38 2.76 -19.76% 资料来源：wind、中原证券 第6页 / 共6页 机械 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10％至10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入： 未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持： 未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％； 观望： 未来6个月内公司相对大盘涨幅－5％至5％； 卖出： 未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析