银行2022年3月金融数据点评：稳增长发力总量回升，主动需求待改善

摘要：3月新增人民币贷款3.13万亿，同比多增4000亿；新增社融4.65万亿，同比多增1.27万亿；社融余额同比10.6%，环比升0.4pct。M1同比4.7%，环比持平，M2同比9.7%，环比升0.5p Ct 。 信贷总量回升，结构仍然分化，居民需求延续走弱，企业短贷与票据融资为主要支撑。3月信贷总量大幅回升，新增人民币贷款3.13万亿，同比多增4000亿，主要由于监管窗口指导要求加大信贷投放，企业端初见成效，但居民端仍较低迷，结构有待改善。（1）居民端：受疫情反复影响，部分城市封控管理，居民收入不确定性增加，且消费场景减少（线下消费减少，线上消费部分城市快递运送受阻），消费需求仍较疲软，居民短贷同比少增1394亿；房地产销售下滑仍有惯性，3月30大中城市商品房成交面积同比下降47%，居民中长贷同比少增2504亿，但在房地产政策边际放松下（如降低首付比例、放松或取消限售限购政策、提高公积金贷款额度等措施），未来按揭贷款投放有望逐步回暖；（2）企业端：企业贷款同比多增8800亿，主要由企业短贷与票据贴现支撑。其中，企业中长贷新增1.34万亿，同比仅多增148亿，反映了在疫情反复，下游需求较弱的情况下，企业的资本性开支需求并不旺盛。而企业的固定成本不会因为疫情防控而消失，为了支付固定成本，维持企业现金流，企业有增加短贷的需求，短期限的企业短贷和票据贴现分别新增8089亿/3187亿，同比多增4341亿/4712亿。为了满足监管要求，银行为了冲量只好加大票据贴现填充信贷额度，3月月均国股银票转贴现利率较2月继续下行。 社融大幅增长，信贷与政府债为主要支撑。3月新增社融4.65万亿，与往年同期相比仅次于2020年，同比多增1.27万亿，主要由于：（1）对实体经济人民币贷款增量大幅提升，同比多增4817亿；（2）非标压降幅度放缓叠加开票增加，支撑表外融资同比多增4262亿。由于去年是资管新规过渡期的最后一年，银行已在去年底前完成大部分整改，今年表外非标压降幅度明显放缓，委托贷款/信托贷款分别+106亿/-259亿，同比少降148亿/1532亿。企业短期融资需求上升带动未贴现票据新增286亿，同比多增2582亿；（3）政府债仍然起着支撑社融的作用。政府债新增7052亿，同比多增3921亿，财政靠前发力继续支撑社融。 投资建议：3月信贷与社融增量均超预期，针对近期疫情对经济的影响，国常会提出鼓励拨备水平较高的大型银行有序降低拨备率，适时运用降准等货币政策工具，稳增长、宽信用有望进一步发力。我们继续看好银行板块相对收益，重点推荐平安、宁波、常熟、邮储。 风险提示：稳增长不及预期、经济超预期下行、疫情扩散、资产质量恶化。 图1：3月M1、M2增速环比分别持平、升0.5pct 图2：3月社融存量同比10.6%，环比升0.4pct 图3：3月新增社融4.65万亿，同比多增1.27万亿 图4：3月社融大幅增长，信贷与政府债为主要支撑 图5：3月对实体经济人民币贷款增量大幅提升，同比多增4817亿 图6：信贷总量回升，结构仍然分化，居民需求延续走弱，企业短贷与票据融资为主要支撑 图7：累计新增企业中长期贷款占比略有下降