业绩符合预期，坚持“持续聚焦，创新驱动”发展战略

评级及分析师信息 公司于7月31日发布2024年中报，2024H1实现营收27.6亿元(yoy+15.1%)，归母净利润6.3亿元(yoy+15.5%)，扣非净利润6.3亿元(yoy+16.3%);24H1毛利率/归母净利率/扣非归母净利率分别为72.5%/22.8%/22.9%，同比-1.2/+0.1/+0.2pcts； 单季度看，24Q2实现收入13.5亿元(yoy+10.4%)，归母净利润3.6亿 元(yoy+14.6%)， 扣 非 净 利 润3.7亿 元(yoy+16.0%)，24Q2毛利率/归母净利率/扣非归母净利率分别为73.1%/27.0%/27.2%，同比-1.1/+1.0/+1.3pcts；业绩符合我们预期。 加强新产品市场准入，加强专业化推广力度，全面促进产品销量提升 2024H1公司1）工业板块营收23.6亿元（yoy+14.5%），其中麻醉类药品收入15.2亿元（yoy+20.0%），毛利率87.2%（-0.9pcts）；精神类药品收入6.0亿元（yoy+8.2%），毛利率77.5%(-2.2pcts)；神经类药品收入8000万元(yoy+8.5%)，毛利率66.6%(+2.0pcts)；原料药收入9564万元(yoy+26.6%)，毛 利 率41.3%， 同 比 持 平；2）商 业 医 药 收 入3.6亿 元（yoy+23.6%），毛利率16.8%(-0.2pcts)；3）其他收入0.46亿元（yoy-8.7%）。公司在2023年成立的新兴及睡眠事业部，保证了非集采产品的较快增长，同时遏制了已被纳入集采的精神线产品收入的下滑并逐步恢复增长。 联系人：程仲瑶邮箱：chengzy@hx168.com.cnSAC NO：S1120523120001联系电话： 在研管线持续推进，坚持“持续聚焦，创新驱动”的发展战略 业绩符合预期，强化产品组合治疗方案2024.04.10 2.【华西医药】恩华药业(002262.SZ)三季报点评：业绩符合预期，研发步入收获期 截至2024H1,公司在研项目70余个，投入研发经费3.2亿元（yoy+13.03%）；共有20余个在研创新药项目。其中开展Ⅲ期临床研究项目1个（NH600001乳状注射液）；开展Ⅱ期临床研究项目2个（NHL35700片、YH1910-Z02注射液）；完成Ⅰ期临床研究项目2个（NH102片、NH130片）；开展Ⅰ期临床研究项目4个（NH112片、Protollin鼻喷剂、NH300231肠溶片、YH1910-Z01鼻 喷剂 ） ；获 得 临床 试验 通 知书1个 （NH103片）；预计2024H2递交临床申请的项目3个（NH140068片、NH160030片、NH600001乳状注射液（新适应症）），其余项目 均处于临床前研究阶段。 开展仿制药项目44个：获得生产批件3个（盐酸阿芬太尼注射液(5ml:2.5mg)、拉考沙胺注射液、普瑞巴林胶囊）；仿制药报产在审项目9个（地佐辛注射液、注射用盐酸瑞芬太尼(新增适应症)、盐酸他喷他多片、氯硝西泮注射液、氢溴酸伏硫西汀片、米 库氯铵 注射液 、盐 酸咪达 唑仑口 服溶 液(5ml:10mg、10ml:20mg)、氟马西尼注射液(新增适应症)、盐酸羟考酮缓释片（40mg）。 盈利预测与投资建议 我们维持盈利预测，公司是国内静麻制剂领先企业之一，当前集采影响基本缓和且持续有新品加持，预计2024-2026年公司实现营业收入为60.4/71.6/82.5亿元，分别同比增长19.8%/18.7%/15.2%，对应归母净利润分别为12.8/15.9/19.2亿元，分别同比增长22.8%/24.3%/21.2%，对应EPS分别为1.27/1.57/1.91元，对应2024年7月30日24.02元收盘价，PE分别为19/15/13倍，维持“增持”评级。 风险提示 行业政策变化超预期风险，药品研发创新及仿制药一致性评价进步不及预期风险，主力品种增速放缓风险，质量控制风险，环保风险，新产品研发进度不及预期风险。 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。