盈利能力稳定，多重优势构筑坚固护城河

评级及分析师信息 根据公告，2024H1,公司实 现营收1667.67亿元 ，同比下降11.88%；实现归母净利润228.65亿元，同比增长10.37%；实现扣非归母净利润200.54亿元，同比增长14.25%。 ►业绩表现稳定，盈利能力优异根据公告，2024Q2：1）公司实现营收869.96亿元,同比下降 13.18%，环比增长9.06%；实现归母净利润为123.55亿元，同比增长13.40%，环比增长17.56%；扣非后归母净利润为108.07亿元，同比增长10.80%，环比增长16.86%。2）公司实现销售毛利率、净利率分别为26.64%、15.73%，同比分别提升4.68、4.36pct，环比分别提升0.22、1.70pct，2024Q2公司净利润同环比稳定增长，盈利能力优异。 ►全球动储龙头优势延续，市占率有望保持领先1）动力市场，根据SNE Research，2017-2023年连续7年，公 司动力电池使用量排名全球第一；2024年1-5月公司动力电池使用量全球市占率为37.5%，同比提高2.3pct，位居全球首位。2）储能市场，根据SNE Research，2021-2023年连续3年，公司储能电池出货量排名全球第一；2024年1-6月，根据公司公告，根据有关机构统计，公司储能电池出货量继续保持全球第一的市场份额。公司全球领先优势明显，市占率有望不断提高。►技术出新+规模优势+客户广泛，强化综合性优势 分析师：李唯嘉邮箱：liwj1@hx168.com.cnSAC NO：S1120520070008联系电话：010-5977 5338 公司在动力和储能领域持续发力，新产品不断推出引领行业发展的同时，加固自身优势护城河。根据公司公告，公司在动力电池技术方面，陆续推出应用于乘用车的神行Plus电池、新一代麒麟高功率电池，以及应用于轻型商用车的天行L-超充版4C超充动力电池；在储能电池技术方面，公司发布全球首款5年零衰减、单体6.25MWh的天恒储能系统，较上一代产品单位面积能量密度提升30%。 公司持续推进全球产能规模的扩大，根据公司公告，2024H1,公司电池系统产能323GWh,在建产能153GWh；海外方面，公司德国工厂获得了大众汽车集团模组测试实验室及电芯测试实验室双认证，成为全球首家获得大众集团模组认证、欧洲首家获得大众集团电芯认证的电池制造商，匈牙利工厂已完成部分厂房封顶及设备调试，相关建设工作有序推进中。 公司客户覆盖广泛，根据公司公告：1）动力电池方面，公司与BMW、Daimler、Stellantis、VW、Ford等海外车企深化全球合作；持续与上汽、吉利、蔚来、理想等国内车企强化合作关系。2）储能电池方面，公司与Fluence、Nextera等海外新能源行业领先客户深度开展业务合作；与国家能源集团、国家电力投资集团、中国华能、中国华电、中国广核集团等国内客户在新能源领域达成合作。 投资建议 公司为锂电池龙头，具备全球竞争优势，业绩预计持续增长。考虑后续新能源汽车以及储能领域发展趋势，锂电池需求预计趋 于 平 稳增 长， 因 此将公 司2024-2025年 的 营 收预 测从5968.41亿元、7361.26亿元，调整至2024-2026年的3745.5亿元、4545.8亿元、5212.2亿元；将2024-2025年的归母净利润预测从623.85亿元、801.36亿元，调整至2024-2026年的502.9亿元、613.0亿元、715.9亿元，EPS预测从2024-2025年的14.19元、18.23元，调整至2024-2026的11.43元、13.94元、16.28元，对应PE为16X、13X、11X（以2024年7月30日收盘价184.89元计算），下调至“增持”评级。 风险提示 新能源汽车销量低于预期；海外市场开拓低于预期；上游原材料价格波动巨大；产品价格持续下降；新技术应用不及预期；产能建设不及预期；行业需求不及预期等。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。