大类资产跟踪周报：美科技股财报不及预期，市场情绪收敛

美科技股财报不及预期，市场情绪收敛 — —大类资产跟踪周报（07.22-07.26） 核心摘要 2024年07月29日 权益市场：A股方面：工业企业利润增速有所改善，稳增长政策加码 。经济方面，6月工业企业利润增速有所回升，利润率的持续改善为主要亮点，但当前产业链上中下游修复结构仍欠均衡。政策方面，上周四大行官宣下调人民币存款挂牌利率，为今年以来首次。同时，7月24日发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提出“统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新”。总体来看，本次政策进一步扩大了设备更新范围、降低资金申报门槛，同时也是国债资金首次用于消费品以旧换新，为针对7月19日国常会提法的具体落实及推进，有助于进一步释放居民消费潜在需求。港股市场：受美股科技股大跌情绪面影响，港股震荡走低。海外市场：美国二季度经济数据超预期，科技股财报不及预期拖 累 美 股 走 势 。上周公布的美国二季度经济数据强化经济软着落预期，美国二季度实际GDP环比折年率初值录得2.8%，市场预 期2%。美国6月PCE环比增速显示通胀小幅温和抬升，市场维持9月降息为基准情形。受科技股财报不及预期影响，美股延续调整。 张 雯婷分 析师执业证书编号:S0530524030002zhangwenting30@hnchasing.com 相关报告 债券市场：央行宽松力度加码，利率曲线牛平。上周央行货币宽松力度超预期：将7天逆回购利率下调至1.7%；1年期和5年期LPR分别下调至3.35%和3.85%；同时，于周四对MLF加场操作并降息20bp。叠加四大行官宣主动下调存款利率，债市做多情绪全面 点燃，利率曲线牛平。展望后续，尽管当前部分农商行存在止盈离场现象，但考虑到当前市场风险偏好仍偏低，存款利率压降后所带来的非银端规模扩张或对债市买盘形成支撑。 1大类资产跟踪周报（07.15-07.19）：二十届三中全会聚焦改革，A股延续反弹2024-07-2622024年三季度大类资产配置2024-07-173大类资产跟踪周报（07.08-07.12）：美前总统意外遇袭，市场交易“特朗普行情”2024-07-19 大宗商品：大宗商品跌多涨少，农产品表现靠前。原油方面，中东局势担忧降温，叠加美国经济放缓带来的需求端疲软隐忧，油价延续回调。贵金属方面，短期市场快速回调存在阶段性减速迹象。降息预期下仍对贵金属形成支撑，叠加后续衰退交易带来的避险需求同样利好金价，黄金长期总体趋势向好不变，建议仍可逢低布局。 本周资产配置建议：债券＞A股＞美股＞大宗商品＞港股；A股方面 ，7月底政治局会议召开在即，后续一系列稳增长政策仍值得期待。但鉴于当前外围美国总统大选临近，地缘政治扰动提升，短期市场或仍以结构性行情为主。建议关注：（1）高股息及防御类板块。如：煤炭、公用事业等；（2）上游资源品板块。但短期内需重视行情节奏；（3）出海板块。关注受益于外需改善、内部消费品以旧换新等补贴消费政策的汽车、家电板块。大宗方面，贵金属建议仍可逢低布局。国内债券，债市利多环境仍有支撑。 风 险提示：地缘政治冲突升级、海外市场波动、宏观经济下行。 内容目录 1核心观点（美科技股财报不及预期，市场情绪收敛）................................................32大类资产周度跟踪（美债表现亮眼）.........................................................................43股票（A股各大股指悉数调整，价值风格占优）.......................................................54债券（央行宽松加码，利率曲线牛平）.....................................................................55大宗商品（大宗商品跌多涨少，农产品表现靠前）...................................................66高频数据跟踪（AH股溢价小幅回升）......................................................................77重点数据大事展望.....................................................................................................87.1 7月政治局会议.......................................................................................................................................87.2 7月我国PMI数据..................................................................................................................................87.3美联储利率决议......................................................................................................................................88风险提示...................................................................................................................8 图表目录 图1：申万一级行业上周涨跌幅（%）.........................................................................5图2：成长、价值指数周度涨跌幅（%）......................................................................5图3：各期限国债到期收益率（%）.............................................................................6图4：各期限国开债到期收益率（%）.........................................................................6图5：利率债期限利差收敛（BP）...............................................................................6图6：中美10Y国债利差（%）...................................................................................6图7：恒生沪深港通AH股溢价（%）..........................................................................7图8：金银比...............................................................................................................7图9：金铜比...............................................................................................................8图10：金油比.............................................................................................................8 表1：全球大类资产表现情况（%）.............................................................................4表2：A股指数............................................................................................................5表3：大宗商品走势情况（%）....................................................................................7 1核心观点（美科技股财报不及预期，市场情绪收敛） 权益市场：1）A股方面：工业企业利润增速有所改善，稳增长政策加码。经济数据方面，2024年1-6月规模以上工业企业利润同比录得3.5%，较前值改善0.1个百分点；6月单月工业企业利润同比录得3.6%，较前值改善2.9个百分点。分行业看，上游采选业利润降幅明显收窄，中游制造业利润空间仍受压制，下游行业利润增速则与前值基本持平。总体而言，6月工业企业利润增速有所回升，利润率的持续改善为主要亮点，但当前产业链上、中、下游修复结构仍欠均衡。政策方面，上周四大行官宣下调人民币存款挂牌利率，为今年以来首次，随后多家全国性股份制银行发布公告跟进。本次各大银行存款利率下调幅度基本在5-20个基点之间，预计这一举措将有利于银行稳定负债端成本，缓解净息差压力。7月24日发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提出“统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新”。总体来看，本次政策进一步扩大了设备更新范围、降低资金申报门槛，同时也是国债资金首次用于消费品以旧换新，为针对7月19日国常会提法的具体落实及细化，有助于进一步释放居民消费潜在需求。当前A股、港股估值仍偏低，且7月底政治局会议召开在即，后续一系列稳增长政策仍值得期待。但鉴于当前外围美国总统大选临近，地缘政治扰动提升，短期市场或仍以结构性行情为主。建议关注：（1）高股息及防御类板块。如：煤炭、公用事业等；（2）上游资源品板块。中美制造业周期共振、叠加避险需求下，景气度有望改善的有色、油气等资源品板块，但短期内需重视行情节奏；（3）出海板块。关注受益于外需改善、内部消费品以旧换新等补贴消费政策的汽车、家电板块。2）港股方面：受美股科技股大跌情绪面影响，上周港股震荡走低。3）海外市场：美国二季度经济数据超预期，科技股财报不及预期拖累美股走势。上周公布的美国二季度经济数据强化经济软着落预期，美国二季度实际GDP环比折年率初值录得2.8%，市场预期2%，主要受韧性偏强的消费端及存款投资支撑。美国6月PCE环比录得0.1%，市场预期0.1%，前值0%；核心PCE环比录得0.2%，市场预期0.2%，前值0.1%。整体而言，通胀小幅温和抬升，市场维持9月降息为基准情形。同时，受科技股财报不及预期影响，美股大幅调整。 债券：央行宽松力度加码，利率曲线牛平。上周央行货币宽松力度超预期：将7天逆回购利率下调至1.7%；1年期和5年期LPR分别下调至3.35%和3.85%；同时，于周四对MLF加场操作并降息20bp。叠加四大行官宣主动下调存款利率，债市做多情绪全面点燃，利率曲线牛平。展望后续，尽管当前部分农商行存在止盈