数码防盗行业翘楚，份额不断提升

专注电子数码设备防盗展示：杭州朗鸿科技股份有限公司是一家专注于电子数码设备防盗展示产品的高新技术企业。2016年公司挂牌新三板，2022年成功登陆北交所。借助资本市场的力量，公司规模不断扩大，产品销往全球，出口遍及欧洲、拉美、中东、东南亚等多个国家及地区，为全球的消费电子品牌商，电信运营商、数码连锁商超提供体验式营销解决方案。公司是华为、OPPO、小米、欧尚等国内外知名品牌合作伙伴，在细分领域内仅次于美国InVue公司，排名全球第二。 消费电子防盗展示不可或缺： 1）电子设备防盗展示行业的发展受到智能手机普及的影响，且随着各种电子设备技术水平的不断提高和产品种类的增加，防盗展示产品的应用范围也扩展到可穿戴设备和平板电脑等领域。因此，下游消费电子产品行业的繁荣程度在一定程度上决定了电子设备防盗展示行业的市场需求。而IDC等多家权威机构对消费电子市场未来回暖预期乐观。 2）电子产品市场的不断扩大，引导着防盗展示器的需求也随之增长，成为了安防行业中不可或缺的一部分。在顾客的体验时间延长，同时传统的销售模式已无法满足市场需求，开放式展示逐渐成为主流营销方式的背景下，防盗报警展示器因其能在不妨碍客户体验前提下有效防止产品被盗的特性，起到至关重要的作用。 细分领域全球第二，份额仍在扩大： 1）产品优势凸出：公司多年来深耕电子产品防盗展示领域，凭借卓越的技术创新和设计能力，为手机品牌厂商、连锁卖场及运营商提供专业的展示保护和展示道具产品及服务。全球经济下行的大背景下，零售行业的盈利能力有所下降，价格敏感度显著增加，公司可以充分利用其价格与生产效率优势，在全球市场积极扩大市场份额。 2）销售模式健全：公司在国际市场上已覆盖超过七十个国家，占有一定份额，经过多年的发展，公司在国内防盗展示产品市场中已建立了较高的知名度，成功入选华为、小米、OPPO及传音等知名品牌和电信运营商的供应商名单，并建立了长期稳定的合作关系。 盈利预测与投资评级：我们预计朗鸿科技2024-2026年营业收入达到1.37/1.54/1.71亿元，同比增速分别为17.46%/12.83%/10.91%；预计归母净利润分别为0.53/0.54/0.58亿元，EPS分别为0.42/0.42/0.46元。按2024年7月30日收盘价，对应2024-2026年PE分别为17.83/17.56/16.28倍。 虽然市场已对公司投资价值有一定的程度发掘，但考虑到公司近年业绩稳定，盈利能力与股息率在电子制造行业十分突出，我们首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：汇率变动风险，宏观经济波动风险，外销业务占比较高风险 1.电子设备防盗展示细分龙头 1.1.深耕电子设备防盗展示领域 杭州朗鸿科技股份有限公司是一家专注于电子数码设备防盗展示产品的研发、生产和销售的高新技术企业。公司于2008年在杭州市成立，2011年获评国家高新技术企业，2013年获评杭州高新技术研发中心，2018年在杭州富阳设立生产子公司，2019年荣获“知识产权管理体系认证”证书，2023年被认定为“2023年度浙江省第一批专精特新中小企业”。目前公司自有生产基地23000多平米，拥有多条生产线和各种大型或自动化生产设备，并有完善的质量管控制度，获得质量和环境管理体系认证（ISO14001、ISO9001）。公司拥有资深研发、生产和销售团队，研发投入远超同行业水平。 图1：公司产品示例 2016年公司挂牌新三板，2022年成功登陆北交所。近年来公司规模不断扩大，产品销往全球，出口遍及欧洲、拉美、中东、东南亚等多个国家及地区，为全球的消费电子品牌商，电信运营商、数码连锁商超提供体验式营销解决方案。公司是华为、OPPO、小米、欧尚等国内外知名品牌合作伙伴，在细分领域内仅次于美国InVue公司，排名全球第二。 公司董事长忻宏为公司控股股东以及实际控制人，曾任深圳华为技术有限公司软件开发工程师。截至2024年6月30日，实控人直接持有公司40.61%股权，股权结构集中且稳定。 图2：朗鸿科技股权结构图（ 截至2024年6月30日 ） 公司极为重视现金流和净资产收益率指标，并乐意和股东分享发展红利。公司近五年来加权净资产收益率都维持在20%以上，作为电子制造业企业来说颇为难得。随着这些年公司净利润的不断积累，2023年两次分红共计3924万元，股利支付率达86.8%。 据公司往年稳健的经营风格我们判断，未来公司有望持续维持较高的股息率和股利支付率。 图3：公司2019-2023净资产收益率（ 加权 ） 及股息率 1.2.境内外同步发展 近年来公司营收规模保持稳定，归母净利润快速增长。具体而言，2020-2023年间，公司营收维持在1亿元到1.5亿元之间，但净利润在该期间CAGR达31.0%。2023年，公司营收为1.17亿元，同比+3.0%，归母净利润为0.45亿元，同比+7.3%。2024年上半年公司作为北交所首家正式发布半年度报告的公司，公告实现营业收入0.64亿元，同比+ 28.0%；归母净利润为0.25亿元，同比+40.3%。 图4：公司2020-2023营收及同比增速 图5：公司2020-2023归母净利润及同比增速 分地区来看，2023年，公司境内营收为0.66亿元，占比56.8%，毛利率为51.3%； 境外业务拓展顺利，增长势头显著，营收达0.47亿元，占比40.3%，毛利率达64.0%。 2024年上半年，境内营收占比略有上升；毛利率方面来看，境内外毛利率均有所提高，境内提升更为明显。 图6：公司2023年境内外营收占比及毛利率 图7：公司2024年H1境内外营收占比及毛利率 由于公司海外业务毛利率较高，且份额不断增加，公司总体毛利率在2020年-2024H1期间一直保持较高水平，从43.6%大幅提升至61.6%。净利率方面，公司凭借优秀的成本费用控制，自2021年起一直保持在30%以上，并逐年提升，2024H1净利率高达39.0%。我们判断，公司盈利能力已达高位，销售毛利率、净利率未来将随着营收规模的增长有所摊薄，更加重视体量的提升。 图8：公司2020-2024H1销售毛利率及净利率 公司在2020年-2023年期间费用率总体稳定，大致在14%~20%之间波动。追溯公司费用率历史我们发现，公司在2020年-2024年H1期间财务费用率和销售费用率一直维持在较低水平；研发费用率和管理费用率也稳定在10%以下。 图9：公司2020-2024H1期间费用率及构成 2.消费电子防盗展示不可或缺 2.1.消费电子显著回暖 消费电子产品是指供消费者日常生活使用的智能电子硬件设备，包括数码产品（如智能手机、电脑、摄影设备等）、学习设备（如词典笔、翻译笔等）和可穿戴设备。电子设备防盗展示行业的发展受到智能手机普及的影响，且随着各种电子设备技术水平的不断提高和产品种类的增加，防盗展示产品的应用范围也扩展到可穿戴设备和平板电脑等领域。因此，下游消费电子产品行业的繁荣程度在一定程度上决定了电子设备防盗展示行业的市场需求。 中国是全球消费电子产品最大的市场之一，也是最大的生产者之一。中国信通院数据显示，2024年5月，国内市场手机出货量3032.9万部，同比增长16.5%，其中，5G手机2553.1万部，同比增长26.6%，占同期手机出货量的84.2%。2024年1-5月，国内市场手机出货量1.22亿部，同比增长13.3%，其中，5G手机1.02亿部，同比增长20.3%，占同期手机出货量的83.9%。IDC预计，2024年中国智能手机市场出货量将达到2.87亿台，同比增长3.6%,未来几年出货量将保持稳定。 全球市场中多家机构均发布了同样乐观的数据。根据Canalys的统计，2024年第二季度全球智能手机市场实现了12%的同比增长，销量达到了2.88亿部，这标志着在经历了十个季度的低迷后，市场连续两季度迎来双位数增长。同时，TechInsights此前预测2024年全球消费电子行业将迎来里程碑，市场规模有望突破1万亿美元。在可穿戴设备、智能家居的推动之下，消费电子市场有望在未来4年迎来4%左右的年均复合增长阶段，2028年规模或接近1.2万亿美元。 图10：2024年全球智能手机市场持续回暖 2.2.防盗需求提升凸显 随着消费行业发展，市场供需两端恢复的推动，展示防盗方案的需求不断提升，且需求逐渐迈向多元化和定制化，成为了安防行业中不可或缺的一部分。自疫情爆发以来，全球范围内的入店行窃活动有所增加，这主要是由于多种因素综合作用所致，包括城市社会结构的变化、执法和起诉政策的调整，以及执法指南的放松和法律变化导致的处罚减少等。此外，疫情的持续影响和当前的高通胀环境也在一定程度上加剧了这一现象。 以美国为例，其24个主要城市2023年的入店行窃事件（“零元购”）比2019年上半年高出16%，其中最为突出的是纽约市。在2021年，因为零元购等这些入室抢劫、偷窃等案件，美国零售商共计损失了近1000亿美元。在2023年披露的财报中，几乎所有商家都将零售盗窃作为毛利率下降的原因，沃尔玛、塔吉特、劳氏百货、Dicks Sporting Goods和Foot Locker均提及这种犯罪行为对其业务和员工的影响，损失可以达到数十亿美元，公司股价也受到重挫。这些商家不得不对商品进行玻璃、锁扣等双重保护，以防止零元购的发生。然而，哈里斯民意调查公司（Harris Poll）进行的一项调查发现，71%的购物者表示，防盗威慑措施（包括上锁的橱柜或架子，门禁出口和收银台通道，以及有限的营业时间）使他们不太可能亲自购买商品。因此，在电子设备功能日益丰富，顾客的体验时间延长，同时传统的销售模式已无法满足市场需求，开放式展示逐渐成为主流营销方式的背景下，防盗报警展示器因其能在不妨碍客户体验前提下有效防止产品被盗的特性，起到至关重要的作用。 图11：2019年美国费城发生骚乱 ， 多家手机零售店遭到抢劫和破坏 3.细分领域全球第二，份额仍在扩大 3.1.产品优势凸出 公司多年来深耕电子产品防盗展示领域，凭借卓越的技术创新和设计能力，为手机品牌厂商、连锁卖场及运营商提供专业的展示保护和展示道具产品及服务。随着智能终端设备技术的快速更新，防盗展示产品正朝着小型化、功能集成化及更高使用寿命和安全性的方向发展。这增加了其生产技术工艺的复杂性。此外，智能终端产业更新周期的缩短要求防盗展示产品生产企业具备快速市场反应能力，迅速研发新产品以满足市场需求。目前，公司已自研防盗检测芯片，提升产品电路集成度，在公司产品中大规模应用。 此外，公司及子公司先后取得327项发明和实用新型等专利，以及国家高新技术企业、浙江省“专精特新”中小企业、浙江省知识产权示范企业、杭州出口名牌、杭州市研发中心等资格或荣誉。 表1：公司系列防盗器套装的主要组件构成 公司主要的追赶对象是全球零售业防盗领域现排名第一的美国InVue公司。作为国际知名的防盗报警器品牌，InVue专注于保障高失窃率商品的安全，以其专业的解决方案和创新技术在全球市场上确立了其领先地位。与InVue相比，朗鸿科技具有明显的生产效率优势。由于公司上游成本较低，因此产品单价更具竞争力。在确保质量的前提下，朗鸿科技的产品在市场中享有较高的性价比。特别是公司新推出的ibox产品，在质量上甚至超越了InVue的同类产品。在全球经济下行的大背景下，零售行业的盈利能力有所下降，价格敏感度显著增加。公司可以充分利用其价格优势，在美国以外的市场积极与InVue展开竞争，进一步扩大市场份额。此外，公司近年正加速弥补产品线的种类，与InVue争雄，未来将更广泛地参与欧洲大型零售商的招投标，在欧洲市场的潜力巨大。 相较于生产规模较小的企业，公司凭借资本市场的优势，能够确保大量的研发资金投入以及持续的自动化设备投入。这使得公司在生产工艺水平、外观设计和技术研发等方面始终保持行业领先地位，并具备规模化生产的能力。由于国内尚无与朗鸿科技业务完全相同的上市公司