钢材：欲扬又止，产业承压
2024年7月10日 核心观点 2022年11月13日投资咨询业务资格证监许可【2011】1772号 2024年上半年以来，钢材市场价格震荡下挫，欲扬又止，价格重心整体下移，需求端尚无明显亮点，从基本面来看，上游炉料供给压力仍然较大，钢材生产成本表现弱势，而二季度南方天气多雨，下游建筑行业开工继续走弱，整体钢材需求弱于往年，需求走弱压力自下往上传导，钢材产业供需整体延续弱势格局：核心观点 广金期货研究中心 黑色金属研究员 从产业上游来看，铁矿方面，铁矿供增需减，由于国内外供应维持高位，且钢厂高炉开工低于往年导致铁矿消费走弱，港口市场库存高企，供需压力较大，其二季度价格整体承压；煤焦方面，进口供应超预期增长，同时二季度降雨偏多带来火力发电增长不及预期，煤耗增长不足，煤炭市场供应整体宽松，煤焦价格表现出“欲扬又止”的走势。从产业中下游来看，钢厂受利润不佳、销售同比偏弱影响，主动降低开工，但成品钢材库存压力仍然较大；终端方面，行业景气度分化，整体消费低迷，虽然车船订单增长支撑板材需求，但建筑行业下行拖累建材消费，导致成品钢材需求自3月以来在往年同期低位水平偏弱运行。 联系人/助理分析师郑航从业资格号：F03101899联系电话：020-88523420 总的来看，三季度钢材市场新的增长驱动因素较少，供需亮点仍未出现，预计钢材产业链仍将维持供给端压力较大、需求同比偏弱的基本面格局，且需求走弱压力将自下而上逐步传导。对于钢价而言，短期内供给扰动因素不多，三季度整体价格表现或继续承压，我们建议谨防价格继续走弱的风险，但仍需关注下半年产业上游供给扰动的可能。价差方面，由于建筑行业走弱，而汽车、造船行业增长，不同终端的景气度分化使得卷螺差策略仍然值得被关注，历史价差来看，卷螺差继续走弱的合理空间较小，两者成本相差约为50-100元/吨，做多卷螺价差策略具有较高安全边际。 建议关注的风险事件：1、煤炭供给下行，煤焦现货紧缺超预期；钢厂亏损加剧，减产加速库存去化，进而支撑钢价企稳回升（上行风险）；2、下游汽车、造船业订单走弱，导致钢材现实需求整体持续走弱（下行风险）。 目录 一、2024年上半年回顾：震荡下行，欲扬又止__________________________________________3 二、供应分析：钢厂开工偏低，炉料供应宽松___________________________________________4 1、原料铁矿：矿山利润较好，供应同比增长_________________________________________________4 2、原料煤焦：进口超预期宽松，煤耗增长不足_______________________________________________7 3、钢厂产量：利润不佳，上半年产量下滑___________________________________________________9 三、需求分析：消费分化，整体偏弱__________________________________________________11 四、后市展望：整体压力向上传导，终端景气度分化____________________________________17免责声明__________________________________________________________________________20 一、2024年上半年回顾：震荡下行，欲扬又止 来源：广州金控期货研究中心，钢联数据 2024年上半年以来，钢材市场价格持续震荡下跌，二季度先扬后抑，整体价格重心下移，螺纹钢期货指数价格年初即到达上半年以来最高位4073元/吨，随后一路下跌至3月底最低3393元/吨，从最高点回落的最大回撤达到16.70%。从市场驱动来看，二季度上游原料供应增量释放、下游建筑行业走弱拖累，产业链整体呈现供增需减态势，导致了成品钢材市场表现整体低迷，产业下游利润相对差于产业上游利润，需求走弱压力逐渐自下而上传导。 二、供应分析：钢厂开工偏低，炉料供应宽松 1、原料铁矿：矿山利润较好，供应同比增长 主流矿山均有盈利，矿山产能释放。从矿山利润来看，随着价格恢复到104美元/吨附近运行，中澳巴三国绝大多数主要铁矿矿山基本处于盈利状态，国内外矿山增产意愿高涨。今年年初以来国内铁矿石产量整体增长，国内矿山铁精粉产量整体相比往年同期偏高，最新数据显示样本矿山铁精粉周度产量同比增长6.06%。根据国家统计局数据，1-5月份国内铁矿石原矿累计产量为45745.2万吨，同比增长16.86%。 来源：广州金控期货研究中心，钢联数据 海外矿山积极增产，国内进口铁矿供给明显增加。1月份以来铁矿石发运数量高位运行，全球主流矿山铁矿整体发运量相比去年同期整体增长，截至6月底，铁矿石周均到港量相比去年同期增长7.19%。国内铁矿日均到港量整体处于近5年同期高位水平，到6月底铁矿石近四周到港量相比去年同期增长10.71%，根据国家统计局数据1-5月份，中国进口铁矿石数量为5.14亿吨，同比增6.9%。 国内铁矿供应压力增大。铁精粉产量与进口量加总折合1-5月国内铁精粉总供应量累计同比增长8.51%，国内外矿山增产对铁矿供给的增量提振效果可见一斑。 来源：广州金控期货研究中心，钢联数据 铁水产量偏低，铁矿消费不及往年。1-5月生铁产量33534.68万吨，同比下降7.13%。受铁矿下游高炉铁水、生铁减产影响，1-5月247家钢材进口铁矿日耗量同比减少4.68%。 铁矿消费或阶段见顶回落。最新数据显示，由于建筑行业等钢材下游产业逐渐进入淡季，钢厂亏损面再度扩大，目前进口铁矿消费量处于近5年同期低位水平，从季节性来看，进口铁矿日耗量发展趋势或已近阶段性顶部。 来源：广州金控期货研究中心，钢联数据 2、原料煤焦：进口超预期宽松，煤耗增长不足 煤矿限产短暂利好远月，但现实不及预期。此前一季度应山西省环保安监要求，多家煤矿计划2024年减少炼焦煤产量，煤矿减产预期利好阶段提振焦煤远月价格，但是二季度煤炭并未如预期紧缺。 今年煤炭进口整体放量增长。在来自俄罗斯、蒙古、澳大利亚煤炭进口增量的带动下，1-5月我国煤炭累计进口量20497万吨，同比增长12.58%。其中进口蒙煤日均通关数量于近日创下新高，1-4月进口焦煤数量为3781.55万吨，较去年同期增长23.04%。 来源：广州金控期货研究中心，钢联数据 炼焦煤供应缺口收窄。尽管山西等地区矿山因安监趋严限产减产，1-5月炼焦煤供应量累计同比减少3.14%，但在进口煤供给增量不断释放下，4月供应量单月同比再度由降转升，当月同比增1.36%。 煤耗不及预期，煤焦现货宽松。由于煤炭供应较充足，消费不及预期，煤焦现货并不紧缺。从电煤方面来看，尽管今年以来煤炭火力发电有所增长，但二季度南方大部分地区降雨多发，电厂煤炭日耗并未较往年有大幅度上涨。此外，下游焦钢企业利润不佳，开工同比下滑，对于原料的采购较为谨慎，主动维持焦煤、焦炭均低库存。受到进口供应增长、现实消费不足的影响，煤焦市场整体呈现供过于求，或将继续压制煤焦现货价格表现。 来源：广州金控期货研究中心，钢联数据 3、钢厂状况：成品库存周转缓慢 钢厂亏损，制约产能利用率。钢材生产行业整体利润不佳，分工艺来看，高炉法、电炉法生产均出现不同程度的亏损，引发钢厂主动压减粗钢产量。据统计局数据，1-5月粗钢产量43861.4万吨，累计同比下滑1.4%。 成品钢材库存压力仍然较大。即便钢厂产量有所下滑，但产成品库存周转仍较去年放缓。截至6月底，国内五大品种钢材（螺纹、热卷、冷卷、中板、线材）库存天数13.75天，较去年多2.55天。其中，螺纹钢库存天数23.03天，较去年多6.06天。热轧卷板库存天数9.12天，较去年多1.22天。 来源：广州金控期货研究中心，钢联数据 三、需求分析：消费分化，整体偏弱 1、整体消费走弱，板材、建材需求分化 上半年消费整体走弱。五大品种钢材上半年消费量季节性偏低，而春节后整体消费恢复缓慢，2月以来钢材消费量整体不及过去5年同期水平，6月中旬消费量相比去年同期减少1成。 细分来看，板材消费稍有走强。今年春节后从3月份开始板材消费同比回升，最近一周板材消费较去年增加4.03%。 建材消费持续偏弱。与往年相比，春节前后没有明显的骤增骤减现象，最近一周建材消费较去年减少20.53%。 来源：广州金控期货研究中心，Wind 2、地产：企业资金偏紧，行业投资下滑 地产销售疲弱，房企投资下滑。从地产销售数据来看，2024年1-5月新建商品房销售面积36642万平方米,同比下降20.3%，商品房待售面积累计同比增加15.8%。房企的销售回款减少，使得地产行业普遍面临资金压力，1-5月房企资金到位累计同比减少23.92%。 销售疲弱使得房企经营策略更加保守，减少土地购置，1-6月国内100座大中城市规划土地成交面积累计同比下滑21.17%，其作为先行指标，反映了地产未来项目新开工表现将不理想。 来源：广州金控期货研究中心，Wind 地产施工放缓。由于资金紧张，今年房企对新增项目开工意愿明显降低，今年5月房地产施工面积出现断崖式下跌，1-5月房地产施 工面积累计同比增速下滑11.6%。 建材消费疲弱。螺纹钢、线材等建筑钢材消费因此表现疲弱，截至6月底当周，螺纹钢消费同比减少7.75%，处于近5年同期最低水平，钢厂相应的钢筋排产量大幅亦减少。 地产弱开工对建筑钢材拖累效应显现。地产新开工走弱，对在施工前期需大量投入使用的钢筋类消费影响较大。反映地产项目施工进展大幅放缓，今年以来建筑钢材消费持续低迷，主流贸易商建筑钢材成交量处于近5年同期最低水平。当前地产市场销售不佳的主要原因是企业和居民收入预期、加杠杆能力及意愿的降低，地产行业暂时难以脱困，今年下半年地产市场或仍将低迷，对以螺纹钢、线材为主的建筑钢材消费形成持续拖累。 2、汽车、造船：行业订单维持较好，板材消费同比增长 汽车、造船表现景气，有力支撑钢材整体消费增长。在车船生产制造中主要大量用到钢板进行组装加工，今年以来汽车、造船带动中厚板带钢材需求显著增长。 船舶订单旺盛，国内造船钢板产销两旺。今年一季度造船业在手订单较饱和，据中国船舶工业行业协会估算国内船厂目前约有3-3.5年的订单工作量，1-5月民用钢质船舶产量1582.6万载重吨，累计同比增16.4%，造船订单增长对造船用途钢板消费有明显拉动，钢厂扩大造船钢板生产，1-5月重点钢厂的造船用钢板产量累计同比增长39.73%。 来源：广州金控期货研究中心，Wind 汽车景气带动板材消费。1-5月国内乘用车市场零售销量累计零售807.3万辆，同比增长5.7%。1-5月累计出口汽车240.8万辆，同比增长31.3%。受汽车消费需求带动，国内钢厂也大量增加了汽车用钢板的生产，1-5个月重点企业汽车用钢产量1724万吨，累计同比增长17.04%。但是汽车高景气持续性存疑。从高频乘用车销售数据来看，6月乘用车销量不及去年同期水平，因居民消费增长有限，近期汽车行业竞争逐渐加剧，汽车整体销售景气度存在继续下行的可能，汽车用钢板需求量增速存下滑风险。 来源：广州金控期货研究中心，Wind 热卷消费旺盛，支撑钢材需求。汽车产销持续增长，在一定程度上对冲了其他行业投资增速下滑对钢材消费的拖累，截至6月底，国内热轧卷板表观消费量处于往年同期中等偏高水平。我们预计二季度在订单增长的支撑下，钢铁板材消费仍将保持旺盛，并对钢材整体需求继续形成有力支撑。 四、后市展望：整体压力向上传导，终端景气度分化 2024年上半年以来，钢材市场震荡下挫，欲扬又止，从基本面来看，上游炉料供给压力仍然较大，钢材生产成本表现弱势，而二季度南方天气多雨，下游建筑行业开工继续走弱，整体钢材需求弱于往年，需求走弱压力自下往上传导，钢材产业供需整体延续弱势格局：
