ESG月度观察：新旧领域双管齐下，数据中心和电解铝低碳计划出台

证券研究报告|2024年7月30日 ESG月度观察 新旧领域双管齐下，数据中心和电解铝低碳计划出台 策略研究·策略专题 证券分析师：王开联系人：李晨光 021-60933132010-88005492 wangkai8@guosen.com.cnlichenguang@guosen.com.cnS0980521030001 核心观点 热点事件：节能降碳在本月成为主旋律。7月3日，国家发展改革委、工业和信息化部、生态环境部、市场监管总局、国家能源局联合印发《电解铝行业节能降碳专项行动计划》。该计划明确了电解铝行业节能降碳的主要目标，部署了五大重点任务，围绕激励约束、资金支持、标准提升、技术创新等方面加强政策保障，并对组织领导、项目实施、监督管理、宣传引导等提出工作要求。7月23日，国家发展改革委、工业和信息化部、国家能源局、国家数据局联合印发《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》，明确了到2025年、2030年全国数据中心在绿色低碳方面需达成的目标，部署了六大重点任务，让数据中心更好地支撑新质生产力发展。 国内ESG公募基金规模及资金流动：根据windESG基金统计口径，截至2024年6月末，国内现存545支ESG基金，最新可得规模为5149亿元，总体规模相较于2024年3月末减少54亿元。按投资主题分，纯ESG基金规模为420亿元，占比为8.15%；ESG策略基金规模为1149亿元，占比为22.32%；环境保护主题基金规模为2022亿元，占比为39.27%；社会责任主题基金规模为1304亿元，占比为25.33%；公司治理主题基金规模为253亿元，占比为4.92%。2024年2季度，国内ESG基金单季度资金净流入为100.19亿元。其中，纯ESG基金，ESG策略基金，环境保护主题基金、社会责任主题基金分别净流入39.2亿元、6.97亿元、-80.77亿元、128.07亿元。 国内ESG基金本月业绩：国内ESG基金普遍为负收益，2024年7月，国内ESG基金大部分取得负收益，收益平均数及中位数分别为-1.79%、-1.44%。公司治理和社会主题基金负收益幅度较小，低碳和新能源主题基金本月表现亮眼。 学术前沿：DanismanGO等（2024）发现面对系统性危机，ESG得分较高的银行的贷款下降程度较小。YueZ.等（2024）发现不同机构的ESG评级背离显著抑制了企业的信用融资。Steurer等（2024）发现制造业企业的ESG表现越好，估值越高。MatsumuraEM等（2024）发现披露气候风险的企业的公司股权成本比不披露的企业低。 风险提示：(1)海外低碳经济发展过程中遇到波折；(2)全球经济增长和低碳环保间权衡取舍对ESG投资节奏的短期扰动。 目录 01 ESG重要事件梳理 02 国内ESG公募基金表现复盘 03 ESG学术前沿 2024年7月ESG热点事件回顾—节能降碳成为主旋律 节能降碳在本月成为主旋律。节能降碳相关政策大量出台。7月3日，五部门联合印发《电解铝行业节能降碳专项行动计划》，7月23日，国家数据局联合其它三部门印发《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》。 表1：ESG热点事件梳理 资料来源：中国政府网，万得，国信证券经济研究所整理 五部门联合发文——推动电解铝行业节能降碳 7月3日，国家发展改革委、工业和信息化部、生态环境部、市场监管总局、国家能源局联合印发《电解铝行业节能降碳专项行动计划》（发改环资〔2024〕972号，以下简称《行动计划》）。《行动计划》明确了电解铝行业节能降碳的主要目标，部署了五大重点任务，围绕四个方面加强政策保障，并对组织领导、项目实施、监督管理、宣传引导等提出工作要求。 重点任务 图1：《行动计划》主要内容梳理图2：电解铝行业基本情况 主要目标 2024-2025年 形成节能量约250万吨标准煤、减排二氧化碳约650万吨。 2025年底 电解铝行业能效标杆水平以上产能占比达到30%，行业可再生能源利用比例达到25%以上，再生铝产量达到1150万吨。 电解铝行业现存问题 能耗与排放量大：2022年，有色行业的碳排放总量达到全国的4.3%，其中铝行业占有色行业的78.8%，即占全国碳排放总量的3-3.5%。 能源结构问题落后：目前，部分电解铝企业仍依赖火电生产，这种生产方式排碳量高，环境污染特征显著。较为清洁的水电由于地域和资源限制，应用并不普遍， 政策执行不到位：虽然国家出台了多项节能减排政策，但实际中监管力度仍有待加强，部分企业在节能减排方面存在侥幸心理，未能严格按照政策要求执行。 市场机制不健全：电解铝行业的节能减排市场机制尚不健全，缺乏有效的激励和约束机制，难以充分调动企业节能减排的积极性。 布局不合理：电解铝企业布局在环境敏感区域或资源匮乏地区，这不仅增加了节能减排的难度，还可能对当地环境造成严重影响。此外，不合理的布局使得部分电解铝成本高昂，新疆作为最低成本的省份，每吨电解铝的成本可以比福建便宜0.6万元。 电解铝产业及相关产品 政策保障组织实施 铝电解电容器 集成电路基板蓝宝石 锂电隔膜 铝土矿 氧化铝电子铝箔 废铝再生铝电解铝高纯铝 高纯氧化铝 铝粉 建筑型材工业型材合金 铝箔铝带板 3D打印件 3C 汽车 铝材飞机 建筑 软包装袋 我国推动数据中心绿色低碳发展——加速新质生产力腾飞 7月23日，国家发展改革委、工业和信息化部、国家能源局、国家数据局联合印发《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》（以下简称《行动计划》），明确了到2025年、2030年全国数据中心在绿色低碳方面需达成的目标，部署了六大重点任务，让数据中心更好地支撑新质生产力发展。 主要目标 全国数据中心布局更加合理，整体上架率不低于60%，平均电能利用效率降至1.5以下， 2025可再生能源利用率年均增长10%，平均单位算力能效和碳效显著提高。 2030 全国数据中心平均电能利用效率、单位算力能效和碳效达到国际先进水平，可再生能源利用率进一步提升，北方采暖地区新建大型及以上数据中心余热利用率明显提升。 图3：《行动计划》主要内容梳理图4：数据中心加速新质生产力腾飞 重点任务 目录 01 ESG重要事件梳理 02 国内ESG公募基金表现复盘 03 ESG学术前沿 国内ESG基金规模及资金流动情况 根据windESG基金统计口径截至2024年6月末，国内现存545支ESG基金，最新可得规模为5149亿元，总体规模相较于2024年3月末减少54亿元。 按投资主题分，纯ESG基金规模为420亿元，占比为8.15%；ESG策略基金规模为1149亿元，占比为22.32%；环境保护主题基金规模为2022亿元，占比为39.27%；社会责任主题基金规模为1304亿元，占比为25.33%；公司治理主题基金规模为253亿元，占比为4.92%。 2024年1季度，国内ESG基金单季度资金净流入为100.19亿元。其中，纯ESG基金，ESG策略基金，环境保护主题基金、社会责任主题基金分别净流入39.2亿元、6.97亿元、-80.77亿元、128.07亿元。 图5：国内ESG基金总规模变动情况(亿元)图6：国内ESG基金资金流动情况 7,500 公司治理 社会环境 ESG策略 纯ESG 1.500 纯ESG ESG策略 环境 社会 公司治理 1.200 6,000 900 600 4,500 300 3,000 0 -300 1,500 -600 -900 3月-17 6月-17 9月-17 12月-17 3月-18 6月-18 9月-18 12月-18 3月-19 6月-19 9月-19 12月-19 3月-20 6月-20 9月-20 12月-20 3月-21 6月-21 9月-21 12月-21 3月-22 6月-22 9月-22 12月-22 3月-23 6月-23 9月-23 12月-23 3月-24 6月-24 3月-17 6月-17 9月-17 12月-17 3月-18 6月-18 9月-18 12月-18 3月-19 6月-19 9月-19 12月-19 3月-20 6月-20 9月-20 12月-20 3月-21 6月-21 9月-21 12月-21 3月-22 6月-22 9月-22 12月-22 3月-23 6月-23 9月-23 12月-23 3月-24 6月-24 0-1.200 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理资料来源：万得，国信证券经济研究所整理 国内ESG基金业绩分布 国内ESG基金普遍为负收益，2024年7月，国内ESG基金大部分取得负收益，收益平均数及中位数分别为-1.79%、-1.44%。 公司治理和社会主题基金负收益幅度较小，低碳和新能源主题基金本月表现亮眼。 图7：国内ESG基金业绩分布表2：业绩占优基金汇总 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理资料来源：万得，国信证券经济研究所整理注：表中所涉及基金仅做统计汇总，不构成投资依据 国内ESG基金行业配置情况（全部持股） 国内ESG基金普遍重仓新能源产业链相关行业，即电力设备、汽车及有色金属行业，持仓比例分别为25.46%、9.88%、7.56%。 2023年国内ESG公募基金减仓电力设备和食品饮料，增配电子和汽车。 分类型来看，纯ESG基金、ESG策略基金、环境主题基金持仓集中度较高，社会主题及公司治理主题基金持仓相对分散。 表3：全部ESG基金行业配置表4：各类ESG基金行业配置 注:数据为最新的2023年年报数据注:数据为最新的2023年年报数据 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理资料来源：万得，国信证券经济研究所整理 国内ESG基金行业配置情况（重仓持股） 国内ESG基金重仓股集中分布在电力设备、汽车、电子和有色金属板块。 分类型看：2024年二季度，纯ESG主题基金减配电力设备和有色金属板块；ESG策略主题基金、公司治理主题基金大幅减配食品饮料板块；环境主题基金减配有色金属和机械设备板块；社会主题基金减配计算机板块。 表5：全部ESG基金行业配置表6：各类ESG基金行业配置 石油石化 煤炭 上游资源有色金属 钢铁 基础化工 10.33% 0.05% 2.92% 8.31% 0.03% 2.53% 6.87% 0.28% 3.24% 1.47%2.50% 0.41%0.40% 8.25%9.93% 0.53%0.65% 2.63%2.29% 2.80% 0.47% 8.34% 0.85% 2.26% 4.90% 5.06% 5.82% 6.37% 5.68% 4.40% 家用电器 下游轻工制造商贸零售 33.52% 1.57% 8.88% 2.07% 0.37% 0.36% 33.95% 1.49% 10.01% 3.01% 0.19% 0.20% 28.11% 1.71% 12.17% 3.38% 0.03% 0.21% 26.49% 1.55% 11.98% 3.54% 0.10% 0.14% 27.12% 1.04% 10.84% 3.13% 0.25% 0.10% 26.01% 1.18% 11.23% 3.17% 0.15% 0.05% TMT 大金融 环保公用 0.32% 0.25% 0.26% 0.36% 0.42% 0.38% 0.22% 0.09% 0.18% 0.30% 0.15% 0.38% 建筑材料机械设备 中游制造建筑装饰 电力设备 国防军工汽车 1.59% 0.28% 1.02% 0.15% 0.67% 0.33% 2024Q2 2024Q1 2023Q4 2023Q3 2023Q2 2023Q1 大类风格申万行业 大类风格 申万行业 纯ESGESG策略环境社会公司治理 配置比例持仓同比配置比例持仓同比配置比例持仓同比配置比例持仓同比配置比例持仓同比 上游资源 中游制造 可选消费 社会服务 1.24