关注中期业绩表现，板块低迷仍在持续

关注中期业绩表现，板块低迷仍在持续 互联网行业 2024-07-29星期一 行情回顾： 上周（2024年07月22日-2024年07月26日），港股指数周表现为环比大幅下跌。上周恒生指数周涨跌幅为-2.28%，恒生科技指数周涨跌幅为-2.62%。美股市场，道指、标普500、纳指上周涨跌幅分别为+0.75%、-0.83%、-2.08%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅-1.94%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为-0.55%。 根据WIND港股市场分行业来看，上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为-3.53%，表现于港交所一级行业排名中排名靠后。而二级行业中，软件板块涨跌幅为-2.89%，媒体板块涨跌幅为+0.2%，媒体版块表现排名在其他各行业中靠前。软件与服务板块PE-TTM为28.5x，位于近一年的67.6%分位，目前高于恒生科技指数PE-TTM（21.6x）；软件与服务板块PS-TTM为2.9x，位于近一年的43.3%分位。 按WIND美国中资股板块分类，与互联网相关的板块中，互联网金融、互联网云服务、互联网游戏表现上涨。从估值角度来分析，目前纳斯达克100指数动态PE估值约37.8倍，位于过去一年表现约52.4%的分位。 行业要闻： ➢金山办公上线WPS AI伴写功能➢腾讯云上架LLAMA 3.1模型，支持在TI平台精调和推理➢字节跳动豆包大模型日均TOKENS使用量破5000亿➢SHEIN半托管业务宣布大力扶持“高优”品类出海➢快手电商推出果蔬类目商家佣金减免政策➢7月国产网络游戏审批，共105款游戏获批 投资建议： 总体来看，由于目前中国经济与消费处于恢复性阶段，因此随着中报披露期临近，部分互联网企业可能面临业绩增长放缓或不达预期的风险。但港股在经历海外资金战术性回流，估值倍数已经有明显修复，虽然互联网公司在宏观经济压力下基本面的改善幅度不大，但目前互联网公司普遍回购和相对较低的估值，叠加政策持续落地和AI技术逐步改造业务提升效率，使得目前行业总体仍然有投资价值。此外随着暑期档票房市场持续升温，我们认为应该把握文娱行业投资机会。综上建议关注有优质技术及较高护城河的港股互联网公司，包括阅文集团（772.HK）、腾讯（700.HK）、百度（BIDU.US）、美团（3690.HK）、赤子城科技（9911.HK），美股建议关注包括亚马逊（AMZN.US）、微软（MSFT.US）、谷歌（GOOGL.US）、META（META.US）、Shopify（SHOP.US）。 研究部 姓名：李承儒SFC：BLN914644电话：0755-21519182Email：licr@gyzq.com.hk 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2024年07月22日-2024年07月26日），港股指数周表现为环比大幅下跌。上周恒生指数周涨跌幅为-2.28%，恒生科技指数周涨跌幅为-2.62%。总体来看互联网板块中期业绩披露期临近，市场观望情绪依然浓厚，如果中国互联网企业能持续在AI领域突破，将有望为行业整体估值提供上升推力，但还取决于宏观经济能否进一步稳步复苏。从基本面来看，在海外市场议息预期波动以及流动性偏紧的背景下，我们预计港股互联网板块将呈现震荡行情。美股方面，在降息预期背景下，美股互联网的估值锚依然维持在高位。上周美股市场道琼斯指表现上涨，标普、纳指表现下跌，中概股周涨跌幅则为环比下跌。美股市场，道指、标普500、纳指上周涨跌幅分别为+0.75%、-0.83%、-2.08%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅-1.94%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为-0.55%。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 根据WIND港股市场分行业来看，上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为-3.53%，表现于港交所一级行业排名中排名靠后。而二级行业中，软件板块涨跌幅为-2.89%，媒体板块涨跌幅为+0.2%，媒体版块表现排名在其他各行业中靠前。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 截至2024年07月12日，软件与服务板块PE-TTM为28.5x，位于近一年的67.6%分位，目前高于恒生科技指数PE-TTM（21.6x）；软件与服务板块PS-TTM为2.9x，位于近一年的43.3%分位。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 上周美股科技股二级市场表现不佳，而中概股市场表现平稳，按WIND美国中资股板块分类，与互联网相关的板块中，互联网金融、互联网云服务、互联网游戏表现上涨。从估值角度来分析，目前纳斯达克100指数动态PE估值约37.8倍，位于过去一年表现约52.4%的分位。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 我们重点跟踪的软件、视频娱乐、电商、游戏四大板块中，大部分表现出下跌行情，在我们重点跟踪的股票池周涨跌幅表现中： ➢软件板块：普遍表现为下跌行情，其中微盟集团实现了较大跌幅。➢社交娱乐板块：普遍表现为下跌行情，其中虎牙、斗鱼实现了逆势上涨。➢电商板块：普遍表现为下跌行情，其中东方甄选、宝尊电商实现了较大跌涨。➢游戏板块：普遍表现为下跌行情，其中心动公司实现了大幅上涨。 2.行业数据 2.1影视 根据猫眼数据显示，2024年第30周（7.22-7.28）全国电影周票房13.22亿元，观影人次达3203万，2024暑期档票房破70亿，全年电影票房累计289.47亿元。《抓娃娃》势头强劲，以6.93亿的周票房佳绩稳居榜首，同时暂列暑期档冠军。新片《死侍与金刚狼》周票房1.75亿，夺得亚军。《默杀》紧随其后，以1.2亿周票房位列第三。新片《异人之下》周票房9132万，位列第四。 资料来源：猫眼专业版、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：猫眼专业版、国元证券经纪（香港）整理 2.2广告 根据CTR最新数据显示，2024年1-5月广告市场同比上涨2.9%；其中，5月份广告市场花费同比微跌1.2%、环比上涨14.6%（较上月涨幅扩大13.1pct）。分渠道来看，2024年1-5月电梯LCD、电梯海报同比分别上涨22.9%、16.6%，其他渠道均有不同程度下跌；单5月而言，电梯LCD、影院视频同比增速均呈现18.9%的上涨，电梯海报同比上涨3.4%，其他广告渠道均有不同程度下跌。从行业来看，多个行业广告呈现增投，食品和饮料行业缩减广告花费。2024年1-5月广告市场头部榜单中，化妆品/浴室用品、酒精类饮品、娱乐及休闲、商业及服务性行业、个人用品行业的广告增投表现突出，刊例花费同比上涨均达两位数；投放量大的食品和饮料行业的广告持续呈现减投态势。 资料来源：CTR、国元证券经纪（香港）整理 3.行业要闻 3.1软件 ➢金山办公上线WPS AI伴写功能 金山办公宣布旗下人工智能应用WPS AI上线“AI伴写”功能，用户点击最新版WPS Office右上角的WPS AI选项卡，即可启用“AI伴写”功能。据了解，该功能无需用户写提示词，可据用户输入的文本提供智能建议并接续写作。同时，AI伴写提供教师、行政、运营等多种场景角色供选择。（钛媒体） ➢腾讯云上架Llama 3.1模型，支持在TI平台精调和推理 腾讯云宣布完成Llama3.1的适配和上架，支持在TI平台一键发起精调和推理。腾讯云对该系列模型进行了精调、推理测试验证，保障模型的可用性、易用性，可覆盖智能对话、文本生成、写作等多个不同场景。日前，Meta正式发布Llama 3.1模型，包含8B、70B和405B三种参数规模。其中405B是目前最大开源模型之一，拥有4050亿参数，支持多语言输入输出，在复杂数学和即时生成内容方面表现出色。（钛媒体） ➢字节跳动豆包大模型日均Tokens使用量破5000亿 火山引擎2024“AI创新巡展”首站成都站于今日开启，现场透露了字节豆包大模型的最新进展：截至7月，豆包大模型日均Tokens使用量已突破5000亿，平均每家企业客户日均Tokens使用量较5月15日模型发布时期增长22倍。火山引擎副总裁张鑫在会上介绍，在字节内部，有50多个业务在使用豆包大模型，覆盖了协同办公、数据分析、文案创作、辅助编程、内容审核、客服、游戏NPC、角色对话、教育等各种场景，基于豆包大模型打造的新技术引擎正在加速业务创新。此外，豆包大模型的外部客户已覆盖手机、汽车、金融、消费、互娱等30多个行业。 3.2电商 ➢SHEIN半托管业务宣布大力扶持“高优”品类出海 7月25日消息，SHEIN半托管业务宣布，将大力发展和扶持一批“高优”品类出海，男女鞋靴、旅行箱包、健身器械、露营骑行、节庆派对、家具灯饰、储物收纳、个护电器、花园用品、香水香氛、厨房电器等30多个细分品类出海可获得重点扶持。上述重点品类可享有SHEIN站内流量资源扶持、专属站内活动资源以及专属站外流量投放资源、24小时极速核价绿色通道，重点品类商品有机会获得SHEIN专属售价补贴，主营重点品类的卖家新手期结束后可享SHEIN员工1对1对接。（电商报） ➢快手电商推出果蔬类目商家佣金减免政策 快手电商近日推出三季度果蔬类目商家技术服务费部分减免政策，进一步降低商家经营成本，助力果蔬商家快速打开销售通路。本次商家技术服务费部分减免政策主要面向两大类快手商家，一类是新 商家，即在快手的开店时间在2024年7月20日-8月18日，且主营类目为果蔬的商家；另一类是静默商家，即政策开始前1年内在快手无动销，无关联动销店群账号，且主营类目为果蔬的商家。符合参与条件的商家，且新商家在开店后90天内、静默商家在新动销后90天内，果蔬类目商品自销结算订单GMV达1万，即可在对应周期内获得果蔬类目商品自销结算订单GMV x 1.5%的现金返还。值得注意的是，GMV均不包含快手商城和达人分销带货场景，且为有效结算GMV。据悉，包括此次政策在内，快手电商今年在果蔬行业持续发力，通过多元专项扶持政策为全国果蔬产业带的新农人、优质商家和优质农产品赋能。（电商报） 3.3游戏及文娱 ➢7月国产网络游戏审批，共105款游戏获批 近期，国家新闻出版署发布了7月国产网络游戏审批信息，共105款游戏获批。未涉及手游端游戏占比仍微乎其微，仅为1款，涉及网页端游戏也仅为2款，除仅有的一款纯客户端游戏外，其余104款均为移动端。从2024年目前以来的数据来看，年整体版号发放节奏较为稳定，相较于2023年度月均80多款的审批量，目前为月均100多款，上涨明显。从终端分类来看，非移动端游戏版号数量呈现下降趋势，移动端游戏版号占比呈上升趋势，持续达到95%以上。（财联社） 4.投资建议 总体来看，由于目前中国经济与消费处于恢复性阶段，因此随着中报披露期临近，部分互联网企业可能面临业绩增长放缓或不达预期的风险。但港股在经历海外资金战术性回流，估值倍数已经有明显修复，虽然互联网公司在宏观经济压力下基本面的改善幅度不大，但目前互联网公司普遍回购和相对较低的估值，叠加政策持续落地和AI技术逐步改造业务提升效率，使得目前行业总体仍然有投资价值。建议关注竞争格局清晰的港股互联网公司，包括阅文集团（772.HK）、腾讯（700.HK）、百度（BIDU.US）、美团（3690.HK）、赤子城科技（9911.HK）， 美 股 建 议 关 注 包 括 亚 马 逊 （AMZN.US） 、 微 软（MSFT.US）、谷歌（GOOGL.US）、META（META.US）、Shopify（SHOP.US）。 5.风险提示 国际环境恶化风险、人民币汇率波动风险、业绩不达预期风险。 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的