输变电等新签增64%，特高压具国际领先优势

股票研究/2024.07.29 输变电等新签增64%，特高压具国际领先优势中国能建(601868) 建筑工程业/工业 评级：增持 上次评级:增持 韩其成(分析师)郭浩然(分析师) 021-38676162010-83939793 hanqicheng8@gtjas.comguohaoran025968@gtjas.com 登记编号S0880516030004S0880524020002 本报告导读： 2024H1新签7386亿元增14%，输变电、火电、水电等传统能源新签2043亿元增 64%，新能源新签2933亿元增5%。2024PE10.3倍分位7%，PB0.9倍分位9%。 投资要点： 政策积极稳妥推进碳达峰碳中和，加快建设风光输电通道。(1)维持增持维持预测2024-2026年EPS0.21/0.24/0.28元增12/14/13%。维持目标价3元，对应2024年14倍PE。(2)5月29日国务院印发《2024-2025年节能 降碳行动方案》提出有序建设大型水电基地，积极发展抽水蓄能、新型储能，到2025年底全国抽水蓄能、新型储能装机分别超过6200万千瓦 4000万千瓦。加快建设大型风电光伏基地外送通道，提升跨省跨区输电能力，加快配电网改造。(3)7月21日《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》提出深化能源管理体制改革，建设全国统一电力市场。健全绿色低碳发展机制，积极稳妥推进碳达峰碳中和。 2024上半年新签7386亿元增14%，输变电、火电、水电等传统能源新签2043亿元增64%。(1)中国能建2024H1新签合同7386亿元增14%，其中Q2新签3708亿元增6%。(2)2024H1新签分业务：工程建设新签 6564亿元(占比89%)增7%，其中传统能源(包括火电、水电、输变电、 目标价格：3.00 上次预测:3.00 当前价格：2.21 交易数据 52周内股价区间（元）2.03-2.46 总市值（百万元）92,137 总股本/流通A股（百万股）41,691/14,223 流通B股/H股（百万股）0/9,262 52周股价走势图 中国能建上证指数 3% -1% -5% -9% -12% -16% 2023-072023-112024-032024-07 相关报告 核电等业务)新签2043亿元(占比28%)增64%，新能源及综合智慧能源 股票研 究 公司事件点 评 证券研究报 告 新签2933亿元(占比40%)增5%，城市建设新签908亿元(占比12%)下降18%，综合交通新签120亿元(占比2%)下降66%；工业制造新签603亿元(占比8%)增359%。(3)2024上半年境内新签5632亿元(占比76%)增16%，境外新签1754亿元(占比24%)增10%。 在火电和电网领域具有国际领先优势，2024PE10.1倍PB0.88倍历史底部。(1)公司在境内中国电力规划咨询和火力发电、核电常规岛、骨干电网等行业勘察设计市场占有率均超过70%，享有较高的行业引领地位和 话语权，在能源电力工程全生命周期，尤其是在新能源、水利水电、核电、燃煤发电及特高压输电线路等建设领域均具有丰富的工程业绩。(2)在百万千瓦级超超临界机组、三代核电常规岛、清洁燃煤发电、特高压交直流等领域具有国际领先优势。(3)公司在全球147个国家或地区设立分支机构，在重大海外项目上持续发力，签署了印尼特里帕梯级水电站墨西哥普埃布拉州306MW光伏项目等一批重点项目。(3)2023年股息率1.24%，2024PE10.3倍历史分位7%，PB0.9倍历史分位9%。 引领和推动新型储能的技术进步和产业化应用，聚焦绿氢核心领域。(1) 围绕新型储能创新链和产业链，公司在压缩空气储能、重力储能、电化 学储能、氢储能、储热储冷等领域，开展一系列的关键技术研发、示范项目建设和产业化布局，正在引领和推动新型储能的技术进步和产业化应用。(2)湖北应城300MW压缩空气储能项目于4月9日并网发电一次成功，山东泰安350MW压缩空气储能项目于5月28日举行主厂房混凝土浇筑仪式。(3)在氢能领域，聚焦绿电制绿氢、绿氢制绿氨等氢能核心领域。(4)据6月13日公告拟定增不超过90亿元用于风光储等。 风险提示：电力体制改革推进低于预期，重点项目进度缓慢等。 全力抢占氢能产业制高点，2023年抽水蓄能新签 增88%2024.04.03 前三季度净利下降27%，新签订单增36%2023.11.02 净利增20%，新能源指标累计获30GW2023.04.05 单3季度净利增37%加速,筹划定增150亿用于光 风氢储等2022.10.30 筹划定增150亿用于光风氢储等，Q3订单增 48%超预期2022.10.24 表1：中国能建历史估值与财务指标表 指标 2021 2022 2023 2024E 净利润(亿元) 65.0 78.1 79.9 89.6 增速 39% 20% 2% 12% EPS(元/股) 0.16 0.19 0.19 0.21 平均PE 15.7 12.7 12.2 10.1 最高PE 18.9 14.8 14.2 10.4 最低PE 13.4 11.7 10.8 9.7 资产负债率 72% 75% 76% / ROE 8.6% 8.5% 7.9% / 净利率 2.0% 2.1% 2.0% / 经营现金流(亿元) 88.4 79.3 94.9 / 经营现金流/净利润 1.36 1.02 1.19 / 应收账款(亿元) 569.6 730.1 782.2 / 增速 11% 28% 7% / 应收账款/营业收入 18% 20% 19% / 减值损失(亿元，损失以“-”号表示) -18.5 -25.2 -32.3 / 当年股息率 0.9% 1.1% 1.2% / 年度现金分红比例 14.4% 13.5% / / 订单(亿元) 8726 10491 12837 / 增速 51% 20% 22% / 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 表2：中国能建2021-2024Q2年新签订单一览 时间 新签合同 新签合计累计增速 单季增速 新签合同 境内新签累计增速 单季增速 新签合同 境外新签累计增速 单季增速 2024Q2 7386 14.4% 6.5% 5632 15.8% 8.2% 1754 9.9% 1.1% 2024Q1 3678 23.5% 23.5% 2759 25.0% 25.0% 918 19.4% 19.4% 2023Q4 12837 22.4% -3.5% 10030 23.9% -9.5% 2807 17.1% 44.6% 2023Q3 9415 35.5% 82.6% 7182 45.2% 120.3% 2233 11.6% 12.4% 2023Q2 6459 21.2% 20.6% 4864 24.9% 29.4% 1596 11.3% -1.1% 2023Q1 2977 22.0% 22.0% 2208 19.9% 19.9% 769 28.5% 28.5% 2022Q4 10491 20.2% 26.5% 8093 23.5% 36.8% 2398 10.4% -20.8% 2022Q3 6946 17.3% 48.4% 4946 16.3% 24.3% 2001 19.8% 131.6% 2022Q2 5328 10.2% 20.6% 3894 14.3% 17.7% 1434 0.6% 28.7% 2022Q1 2441 0.1% 0.1% 1842 10.8% 10.8% 599 -22.8% -22.8% 2021Q4 8726 51.0% 39.9% 6555 64.2% -10.6% 2172 21.6% 104.9% 2021Q3 5924 44.6% 4.7% 4254 199.6% -228.1% 1670 -26.6% -62.2% 2021Q2 4833 58.2% 34.6% 3407 63.7% 17.7% 1425 46.3% -16.4% 2021Q1 2439 91.0% 91.0% 1663 177.6% 177.6% 776 14.5% 14.5% 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究注：新签合同额为亿元 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数 国泰君安证券研究所 上海 深圳 北京 地址上海市静安区新闸路669号博华广场 深圳市福田区益田路6003号荣超商