棉花策略月报

棉 花 策 略 月 报 棉花：多重因素抑制，内外棉价均再破前低 棉花：多重因素抑制，内外棉价均再破前低 总结 1.6月美国服装及服装配饰零售额当月值263.63亿美元，环比上涨0.6%，涨幅较上月环比下降0.3个百分点；同比上涨4.3%，涨幅较上月环比上涨1.9个百分点。2.6月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1236.8亿元，同比下降1.9%；服装类商品零售额873亿元，同比下降2.2%。3.截止7月26日当周，纱线综合负荷为52.66%，周环比下降1.14个百分点；纯棉纱厂负荷为47.1%，周环比下降0.6个百分点。4.截止7月26日当周，短纤布综合负荷为49.46%，周环比下降0.52个百分点；全棉坯布负荷为46.34%，周环比下降0.06个百分点。 棉花：多重因素抑制，内外棉价均再破前低 总结 国际市场方面：美棉增产预期较强，管理基金净多持仓位于历史同期低位，美棉价格跌破70美分/磅整数关口。宏观层面来看，当前市场对美联储9月开始降息的预期较为一致，在9月议息会议召开之前，可能会有阶段性扰动，但9月开始降息是大概率事件，美元指数震荡走弱。基本面来看，2024/25年度全球棉花增产预期较强，且USDA7月报告再度调增新年度全球棉花产量预期值，主要增幅来自于美国。美棉产量环比上调21.8万吨至370.1万吨，这也是对6月末公布的美棉实播面积报告的反应，且最新一周公布的美棉优良率环比增加8个百分点到53%，同样高于去年同期，8月份美国天气对美棉生长也没有较大不良影响，因此美棉增产预期更为强烈。CFTC数据显示，美棉非商业性持仓空单增幅较大，非商业性持仓净多单位于历史低位水平，在基本面偏弱的背景下，空头逐渐发力，美棉价格跌破70美分/磅整数关口。展望后市，在全球棉花增产，消费改善幅度有限，美棉产量预计大幅增加，美棉非商业性持仓空单较多的背景下，美棉短期难有有效反弹，预计震荡偏弱运行为主。 国内市场方面：美棉破位影响市场情绪，基本面偏弱的格局已经维持较长时间，短期除情绪端影响外，新增利空因素有限。美棉快速跌破70美分/磅整数关口之后，对市场情绪有一定影响，郑棉盘中也跌破14000元/吨整数关口，但是近期基本面并无明显恶化。供应端来看，目前棉花库存水平位于历史同期中位水平，新棉产量预计同比小幅增加，供应充裕。但新疆地区8月气温偏高，是否会影响棉花生长需持续关注。需求端来看，纺织企业开机负荷仍在环比下降中，淡季周期内，订单改善的可持续性不足，需求端对棉价有一定拖累，需求改善仍需用时间换空间。从库存方面来看，目前纺服终端产成品库存已经在主动去库，纺织企业也开始补充原材料库存，库存方面的压力在逐渐下降。综合来看，目前国内棉花供强需弱格局短期难改，棉价不具备持续反弹动能，但是新增利空因素同样有限，棉价跌幅超过市场预期，在情绪端影响下，预计短期郑棉低位震荡为主，关注整数关口的支撑表现，或再度左右市场情绪。近期市场波动较大，注意持仓风险。关注：宏观扰动、天气变化、市场情绪。 宏观：美联储9月降息概率较大，关注7月议息会议指示 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.1价格：内外棉价均震荡走弱，美棉跌幅大于郑棉 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.2价格：美棉管理基金空单快速增加，净多单位于近年来低位 资料来源：wind,光大期货研究所 资料来源：wind，光大期货研究所 1.3价格：棉花现货价格也在逐渐下降 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.4价格：棉花主力合约震荡走强，位于历史同期高位 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.5价格：9-1合约价差位于历史同期中位水平，震荡幅度较窄 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.6价格：内外棉价差震荡走强，仍处于近年来同期高位 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.7价格：棉纱主力合约价格跌破20000元/吨整数关口 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.8价格：棉纱基差高位震荡，环比走强 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.9价格：纺纱亏损已经持续较长时间，亏损幅度环比收窄 资料来源：Ifind，光大期货研究所 全球棉花产量及消费量环比调增，上年度结转库存调减，期末库存调减；美棉产量预期值环比增长幅度较大 2.1供应：2024/25年度美棉实际播种面积为1167万英亩，大超预期 2024/25年度美国棉花实际播种面积为1167万英亩，远超预期的1080万英亩，若按此增幅推测，新年度美国棉花最终产量应该在370万吨以上，丰产预期抑制棉价。 2.2供应：8月美国整体气温偏高，西南部地区降雨偏多，整体天气影响有限 资料来源：NOAA,光大期货研究所 资料来源：NOAA,光大期货研究所 2.3供应：受干旱影响美棉面积环比下降，美棉优良率回升，天气干扰减弱，增产预期较强 资料来源：USDA,光大期货研究所 2.4供应：预计2024/25年度我国棉花种植面积同比小幅下降，最终产量或超预期 资料来源：国家棉花市场监测系统,光大期货研究所 资料来源：中国棉花协会,光大期货研究所 2.5供应：疆棉已经逐渐开始吐絮，未来一段时间，新疆地区将出现40℃左右的高温天气，降雨对其影响有限 资料来源：中央气象台光，大期货研究所 2.6供应：2023/24年度棉花销售进度逐渐放缓，目前接近9成，落后于近年来平均水平 3.1需求：美国服装及服装配饰消费依旧强劲，零售当月值创下近年来同期新高 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 6月美国服装及服装配饰零售额当月值263.63亿美元，环比上涨0.6%，涨幅较上月环比下降0.3个百分点；同比上涨4.3%，涨幅较上月环比上涨1.9个百分点。 3.2需求：印度纺织企业开机率较高，巴基斯坦开机率偏低 截止7月26日，越南当周开机率为68%，周环比下降12个百分点；印度纺织企业开机率80%，周环比上涨1个百分点；巴基斯坦开机率为54%，周环比上涨1个百分点。 资料来源：TTEB,光大期货研究所 3.3需求：6月服装鞋帽、针、纺织品零售额当月值环比好转，同比下降 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 6月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1236.8亿元，同比下降1.9%；服装类商品零售额873亿元，同比下降2.2%。6月社零同比增长2%，纺服类商品零售额同比增幅低于社零同比增幅。 3.4需求：纱线开机负荷持续下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 3.5需求：短纤布综合负荷降幅大于全棉坯布开机负荷降幅 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止7月26日当周，短纤布综合负荷为49.46%，周环比下降0.52个百分点；全棉坯布负荷为46.34%，周环比下降0.06个百分点。 4.1进出口：本年度美棉超卖；装运率慢于去年同期；美棉即将进入新的棉花年度 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4.2进出口：美国服装及衣着附件进口环比回升，同比仍然下降 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2024年5月，美国进口服装及衣着附件金额66.4亿美元，同比下降4.77%；自中国进口13.6亿美元，同比下降9.5%。 4.3进出口：6月我国棉花进口量环比降幅较大，但同比仍然增加 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.4进出口：棉纱进口量环比小幅下降，本年度棉纱进口量略低 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.5进出口：纺织纱线、织物及其制品出口当月值同比涨幅下降 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 截止2024年6月，我国纺织品及其服装出口当月值合计273.95亿美元；其中纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值122.49亿美元，同比上涨5.89%；服装及衣着附件出口金额当月值151.46亿美元，同比下降1.81%。 4.6进出口：进口棉价格指数持续下降 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 5.1库存：美国服装批发商库存持续下降，但零售库存仍然较高 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2024年5月美国服装及服装配饰零售库存为595.29亿美元，环比上涨0.6%，同比下降3.6%。2024年5月美国服装及服装配饰批发商库存为287.44亿美元，环比下降0.72%，同比下降20.68%。 5.2库存：我国纺织服装库存通同比涨幅收窄 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2024年5月，我国规模以上纺织服装、服饰业产成品库存为929.2亿元，同比上涨1.8%，涨幅较上月下降0.4个百分点，纺织品及服装将逐渐进入去库阶段。 5.3库存：纱线与坯布综合库存环比小幅下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至7月26日当周，纱线综合库存为28.5天，周环比下降0.18天；短纤布综合库存为31.4天，周环比下降0.1天。 5.4库存：织厂开始补充原材料库存，产成品库存逐渐下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 5.5库存：纯棉纱产需双弱，期末库存环比小幅下调 资料来源：TTEB，光大期货研究所 5.6库存：国内棉花库存充裕 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 资料来源：中国棉花信息网,光大期货研究所 5.7库存：棉花仓单数量环比下降，但高于去年同期水平 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所大型课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。光大期货研究所资源品分析师，负责纯碱、尿素期货研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，连续多年在期货日报、证券时报等权威媒体、郑州商品交易所评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号。 期货从业资格号：F3067502期货交易咨询资格号：Z0014869 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱等品种基面研究、数据分析等工作。期货从业资格号：F03099994 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。