专题 | 新湖期货“能化汇”

聚烯烃和天然橡胶空单可继续持有。聚烯烃方面：在当下负荷低且新产能投放空档期，由于需求糟糕，导致库存无法去化，基差偏弱。后期检修装置的重启以及大装置的投产将导致基本面进一步恶化。今年塑料出现了罕见的需求强负反馈。 天然橡胶，供应旺季到来，产量和进口环比都将大幅攀升。而需求端却依旧不振，全钢胎需求下滑至同期低点。供增需弱之下，上周，国内库存已经止跌转升，后期库存将持续累积。另外，RU期货仍保持升水结构。RU09合约升水现货400，RU2501更是升水1500以上。今年，全乳胶交割压力也大于去年。 乙二醇多单可继续持有。近日，由于卫星石化的转产，导致乙二醇价格出现大幅回调。但是，在卫星装置重启的同时，多套煤化工装置检修或者降负，因此负荷总体变化不大。目前由于进口持续偏低，乙二醇库存偏低。 原油：本周初有色、黑色及化工等大多数工业品继续呈共振式下跌，整个金融市场偏悲观，油价也延续上一周下跌的趋势，周四晚间公布的美国经济数据第二季度GDP增长明显好于预期，通胀有所回落，市场情绪大幅好转，大多数风险资产止跌企稳，油价也从低位大福反弹2美元/桶并收于高点。这一轮下跌过程中，月差和裂解价差变化并不大。目前，盘中SC与Brent呈平水结构。 基本面方面，本周公布的EIA周度数据显示，商业原油库存连续第四周下降，油品需求显著增加，成品油也去库，整体偏多。国内主营炼厂开工小幅增加，地炼开工小幅下降，整体变化不大，汽油航煤需求尚可柴油需求仍较为疲软。供应端，8月1日将召开OPEC+的JMMC会议，预计大概率维持前期的会议政策，俄罗斯能源部长诺瓦克再次重申要进行补偿性减产，后期还需关注实际产量情况。 短期油价或走修复性行情，但上限有限，大概率仍以区间震荡为主。 沥青：本周沥青主力合约Bu2409走势大体与原油一致，利润基差小幅上涨。截至2024年7月26日15:00，Bu2409收于3590元/吨，周度跌19元/吨或0.5%。本周厂库下降社会库小幅增加。山东地区，本周中石化价格持稳，区内地炼价格有所走跌，个别主力炼厂释放远期合同。供应方面，齐鲁石化7月18-25日转产渣油，东明石化7月19日转产渣油，山东海右7月25日间歇停产，区内整体供应有所下降。需求方面，近期省内及周边多降雨天气，下游终端施工有所影响，业者多谨慎按需采购。华东地区，受成本支撑减弱，部分库提资源报价走跌，尤其期现商报盘活跃。供应方面，周内新海复产，但镇海炼化间歇停产，区内供应变化不大；需求方面，业者刚需为主，价格走跌后业者交投气氛尚可，库存去库明显。展望后期，供需均小幅增加，盘面跟随原油价格变动。 高硫燃料油:高硫燃料油:本周新加坡高硫380贴水走强2.7美元/吨，裂解走强1.3美元/桶，FU仓单增加2.938万吨，FU2409-FU2501价差持稳,FU裂解走弱1.9元/桶。俄罗斯高硫出口量维持高位，因流向印度的货量大幅增加，导致发往新加坡和中国的量减少。此外，中东处于发电旺季，7月份发往新加坡和中国的高硫减少。需求端，7月份因飓风影响，美国炼厂开工率降至季节性低位，后期随着开工率的提升，高硫燃料油进口需求增加。根据隆众统计，中国延迟焦化开工率和装置利润均有提升，预期炼厂投料需求增加。库存方面，新加坡库存减少1.4%，富查伊拉库存下降5.9%，ARA库存减少0.07%，美国残渣燃料油库存下降4.8%。当前高硫基本面仍然偏强，高硫裂解存支撑，但考虑到发电需求已达峰，后期需求增量空间有限，因此短期高硫裂解维持高位震荡，长期来看，待中东发电旺季结束，亚太基本面将回归弱势。 低硫燃料油：本周新加坡低硫贴水走强3.6美元/吨，裂解走弱0.3美元/桶，LU2410裂解走强26元/桶。今年低硫出口配额已下发1200万吨，上半年已使用763万吨，剩余437万吨，市场预期第三季度末可能再下发200-300万吨。考虑到汽柴出口利润一般，主营没有动力把低硫出口配额转换成成品油出口配额，因此下半年低硫产量较难受到配额限制。本周舟山保税区库存下降1.6万吨，柴油库存降至季节性低位，短期柴油裂解可能反弹，但考虑到柴油市场情绪仍然偏弱，反弹幅度有限。海外方面，7月份，巴西和阿联酋发往新加坡和马来西亚的低硫环比减少，航运指数稳中上涨，低硫基本面小幅改善。估值上，LU上涨之后，内外价差上升至较高水平，后期上行空间不大，受柴油裂解带动，短期LU裂解存小幅反弹预期。 LPG:供应方面，炼厂产量减少1.3万吨，降幅2.3%，本周进口量85万吨，环比增加11万吨。化工需求减少：烯烃开工率减少0.03%，因前期PDH装置停车检修，PDH开工率减少2.6%至71.4%。炼厂库存减少2%，港口库存增加2.5万吨，增幅1%。估值方面，PG2409持稳，Brent2410下降0.2%，FEI2409上涨1.8%，FEI/Brent与PG/SC比值均走强。因炼厂供应不多，库存下降，现货价格上涨，基差走强。 随着加通湖水位持续增加，本周四巴拿马增加了新的船闸，墨西哥湾经巴拿马到远东的运费继续下滑，远东地区到港量充足。但印度进口需求强劲，支撑FEI价格反弹，进口成本存支撑。化工需求方面，8月份除天津渤化外，共有7套PDH装置计划开车，预期PDH开工率环比增加，丙烷需求边际增加；当下处于汽油消费旺季，叠加MTBE和烷基化装置陆续开车，C4需求环比增加。因此8月基本面预期好转，但8月临近交割月，仓单对盘面的影响较大，基本面难以支撑PG2409合约上涨。 动力煤：市场价格表现略有分化，产地价格持续松动，港口价格小幅上涨，台风影响后半周有所回落。 坑口开工整体持稳，环比略微下降，主要产地生产相对正常，内蒙地区有少量检修，陕西近期环保督查，北方汛期临近，防汛及安监依然影响产能释放。周内坑口价格维持下降，下游以非电刚需和中长协为主，发运利润维持倒挂，港口市场仍在博弈，贸易户谨慎采购。 港口价格虽然小幅上行，但买卖双方观点分歧大，实际成交有限。本周日耗上涨迅速，贸易商挺价看涨居多，而下游消化库存为主，不接受较高报价，市场整体成交有限。 进口煤价稳中偏强，近期外盘价格偏强，贸易商发运利润倒挂，市场补空单需求增加，配合近期汇率波动，以及海运费上涨，价格支撑转强。 三伏天，电厂日耗快速上升。虽然本周台风周，但前半周主要城市气温表现依然偏高。后半周台风将水汽向内陆地区甚至华北平原输送，或大范围降温。但进入中伏后，在台风和西南季风的共同作用下，江南、华南地区将维持高温湿热天气，因此日耗表现仍有预期。副高和季风影响下，近期四川地区降水整体偏多，水电表现维持强势。非电需求表现依然偏弱，化工甲醇近期装置检修较多，对煤价难有支撑。 主要省市电厂库存高位去化，沿海地区库存暂稳，内陆地区去化较快。发运利润倒挂，市场交易低迷，港口来煤处于中低位水平；终端电厂积极去库，刚需拉运为主，调出略高于调入，北港库存小幅去化，已低于同比。 进入中伏后，迎峰度夏需求将有所释放，台风影响消退后，煤价仍有季节性支撑，但多利空因素限制下，上方空间及支撑持续时间依然有限。 聚酯产业链：PX:供应方面，本周国内外装置变化不大，九江石化90万吨停车一周左右，PX当前供应端开工较高，国内开工率86%左右，亚洲开工率79%左右。需求端，本周逸盛大化600万吨跳停，目前提负中，嘉通300万吨计划内停车，蓬威90万吨计划外停车，PTA负荷下降至78.4%。估值方面，PX-石脑油价差317美元/吨，PX-Brent原油价差388美元/吨，本周PX相对原料估值变化不大，PX本周价格下跌主要是原油下跌导致。汽油裂差震荡偏弱运行，芳烃调油性价比低。总体来看，本周PX供需变化不大，平稳为主。自6月以来，PX相对原料回落较多，相对估值压缩至今年以来的偏低水平，目前PX供需端压力不大，继续压缩利润空间有限。近期对内需和海外衰退的担忧主导原油市场，随着价格的下跌和情绪的缓和，短期油价出现止跌企稳信号，PX跟随反弹为主。 PTA：供应方面，本周逸盛大化600万吨跳停，目前提负中，嘉通300万吨计划内停车，蓬威90万吨计划外停车，PTA负荷下降至78.4%。需求方面，本周有一套聚酯装置检修，两套装置重启，其他装置负荷微调，聚酯负荷上升至86.3%附近，终端织造负荷下滑至65%附近，终端需求偏弱，淡季表现。估值方面，PTA2409合约基38元/吨左右，基差震荡，现货加工费本周448元/吨左右，2409盘面加工费337元/吨左右，下游聚酯利润偏好。总体来看，近期成本端原油和PX的走弱，是造成PTA价格下跌的主要因素。当前PTA相对原油估值已经压缩较多，这主要体现在PX环节利润的压缩。供需面上看，当前PX和PTA供给端都处在高位，而需求端聚酯和织造开工处在低位，静态看当前是基本面偏差的时候，对应了估值低位。而后期来看，进入8月中下旬，需求会进入季节性改善期，在下游原料备货低位的情况下，需求的季节性特征会更加明显。基于低估值下的需求改善预期，PTA价格在跌至区间下沿后支撑较强。 短纤：供给端，本周短纤企业开工小幅提升，开工率85.5%左右，供应整体变化不明显。需求端，纯涤纱多维稳，销售清淡，库存累加。涤棉纱维稳走货，销售一般，库存增加，部分减产，需求整体偏弱。总体来看，短纤需求弱势较为明显，短纤工厂累库压力较大，加工费难以继续扩张，绝对价格跟随成本运行。 乙二醇：供应方面，截至7月25日，乙二醇整体开工负荷在64.42%（环比上期下降2.92%），其中煤制乙二醇开工负荷在68.17%（环比上期下降5.31%）。本周港口到港预报12.6万吨，有所回升。需求方面，本周有一套聚酯装置检修，两套装置重启，其他装置负荷微调，聚酯负荷上升至86.3%附近，终端织造负荷下滑至65%附近，终端需求偏弱，淡季表现。港口库存本周63.5吨，库存偏低，聚酯工厂EG备货稍有回升，库存整体低位。EG2409基差本周29，基差本周走弱。乙二醇近期价格高位回落，一方面宏观氛围转差，另一方面市场也在兑现供需的转弱，主要是聚酯开工负荷的下滑以及卫星的复产。当前来看，乙二醇价格经过调整以后，估值已经不高，而现实库存水平尚在低位，此外，本周陆续有2套煤化工有检修计划，聚酯负荷也在低位企稳回升，我们认为乙二醇价格经过调整以后，继续下跌空间十分有限，在当前位置预计企稳。长期基于今年行业格局改善，持逢低买入思路为主。 纯苯：本周石油苯开工率80.72%，较上周下滑0.12%，周内东明石化、大连西太装置重启，九江石化重整停车，另有西北、华东部分装置负荷出现波动。下游检修继续增量体现，开工随之下滑，整体需求偏淡看待。最新港口库存在4（-0.4）万吨，近期进口中韩国货源增多，到港相对集中，预计库存仍有累积空间。 估值方面，纯苯对比原料表现仍偏弱，与石脑油价差持平，与原油、汽油价差小幅走弱，同时多数下游利润得以修复，整体看阶段性弱供需仍压制纯苯估值水平。 累库的压力仍作用于纯苯价格及估值，主营炼厂不断下调出厂价，预计7-8月纯苯继续震荡偏弱为主，随后重点关注下游检修回归节奏以及进口稳定程度。 苯乙烯：本周苯乙烯开工率在67.91%，较上周下滑0.28%，减量来自辽宁宝来35万吨装置停车检修，增量来自弘润石化12万吨装置重启。当前正处需求传统淡季阶段，下游及终端实际表现不佳，然家电、汽车“以旧换新”政策加大力度，关注后续刺激效果。最新厂库在13.47（-0.96）万吨，港口库存在6.55（+0.35）万吨。 估值方面，苯乙烯-纯苯价差变化不大，在980元/吨，这表明当前苯乙烯基本面矛盾仍不突出，此外高基差成为市场关注焦点，货源流动性偏紧支撑现货价格，盘面则跌幅较大。 在利润有所修复前提下，预计苯乙烯供应不会继续缩减，需求在弱现实和强预期之间存在博弈空间，此外原料端的利空因素仍有可能发挥作用，短期苯乙烯还存在下跌风险，建议等待底部确认后再介入多单。 聚烯烃：本周聚烯烃价格震荡偏弱，上游供应恢复速度不及预期，下游需求疲弱，但成本仍对价格有支撑，短期价格下方空间受限。中长期来看，随着检修装置的陆续重启以及四季度聚烯烃新产能