壮丽十年，站在后百亿新起点

《国投证券股份有限公司关于今世缘(603369.SH)的研究报告》

一、概述 今世缘公司迎来党费建厂80周年、国缘品牌创立20周年以及上市10周年，十年间，公司业绩稳健增长，复合增速领先行业。2024年，公司江苏市场继续保持良好趋势，国缘品牌势能持续提升，市场开拓和渠道管理均有显著成效。

二、业绩亮点

1. 上市10年业绩稳健：自2014年至2023年，公司收入利润复合增速分别为17.3%和19.2%，远超行业平均水平。
2. 渠道与市场布局：在省内通过精细化管理和多元化消费场景，品牌影响力显著提升，乡镇市场与餐饮渠道深耕成效明显。省外借助“再造江苏”工程和创新营销策略，成功提升品牌影响力和单店销售水平。
3. 内生增长强劲：国缘品牌省内市场热度不断上升，省外扩张步伐加快，终端和经销商认可度高。在竞争激烈的市场环境下，能够稳定经销商赚钱预期的企业更易获得市场份额。

三、投资建议与估值 预计公司2024-2026年的收入分别为124.33亿、150.34亿、180.04亿，净利润分别为38.1亿、45.6亿、54.5亿，对应PE分别为15倍、13倍、11倍，维持“买入-A”投资评级，6个月目标价69元，相当于2024年的22.7倍动态市盈率。

四、风险提示 宏观经济环境变化、市场需求不足、竞争加剧等可能影响公司业绩。

五、财务预测与估值 公司预计2024年主营业务收入为12432.9亿元，净利润为3812.5亿元，每股收益为3.04元，每股净资产为12.79元。公司市盈率为15.1倍，市净率为3.6倍。

六、报告总结 今世缘公司作为江苏省内的白酒龙头，凭借其独特的品牌优势和市场策略，在当前竞争激烈的市场环境中展现出强大的竞争力。公司稳健的业绩增长、优秀的渠道管理以及明确的品牌定位使其成为投资的良好选择。投资者应关注宏观经济环境、行业竞争态势以及公司战略调整等潜在风险。