一周集萃-沪锡：短期锡价延续弱势，下方空间需谨慎

一周集萃-沪锡 研究中心2024年07月28日 要点：短期锡价延续弱势，下方空间需谨慎 行情回顾 本周锡价延续跌势，宏观层面，海外仍在交易经济走弱预期，国内政策不及预期，整体宏观情绪依旧偏空，叠加美国费城半导体指数继续回落，助力锡价下行。截至7月26日，周内沪锡指数持仓量增加8750手至87997手，沪锡SN2409合约收盘247560元/吨，跌幅4.48%，周内波动区间240570-262100元/吨。 现货市场 据SMM，国内各锡锭品牌升贴水幅度较近日变化不大，7月26日其中小牌品牌锡锭报价08+0~+300附近出货,交割品牌报价:08+500~+1000云锡品牌报价08+1000~+1200,进口锡品牌现货报价暂无。 产业面 锡矿进口边际回升，供应忧虑有所缓解但风险仍存。海关数据显示，6月锡矿进口量12817吨，较5月进口量8414吨，环比增长+52.3%，缅甸锡矿仍然禁采，但当局恢复锡粉运输，中国6月锡矿进口量环比增加明显。6月印尼精炼锡出口量4458吨，环比增长35%。库存方面，截至7月26日，LME锡锭库存为4605吨，较上周五4560吨增加45吨；SHFE锡锭库存12982吨，较上周五减少1567吨；Mysteel国内锡锭社会库存14012吨，较前周五减少1651吨。 逻辑分析及投资建议 宏观主导盘面，沪锡增仓下行，但下方空间仍需谨慎，因缅甸锡矿尚未复产，印尼锡锭出口配额问题尚未完全解决，导致我国锡锭进口规模恢复有限。供应端紧缩预期仍是支撑锡价关键因素，且价格下跌后刺激下游一部分补库需求，关注需求释放持续性。下周波动区间参考23.5-26万/吨。 行情回顾：本周锡价延续跌势 原料端：全球锡矿供应端增速有限 产量端，近十年来全球锡矿产量稳定在30万吨附近且未来难有供应增量，中国、印尼、缅甸、秘鲁产量占全球锡矿总产量的七成以上，供应集中度较高。 由于过去对锡矿资源的过度开发，马来西亚和泰国的锡矿产量份额持续下降。近10年以来，全球锡矿产量规模维持在30万吨左右水平，锡资源的自然分布特征决定锡矿供应端呈现寡头垄断格局，而传统锡矿生产国在资源品质下降、开采成本上升等因素影响下均有不同程度减产的可能，因此全球锡矿供应端短期内增速有限。 从静态储采比方面看，锡的可开采年限较短，是高度稀缺的战略性矿产资源。根据USGS数据，按2022年产量规模进行测算，全球锡矿储量能够满足约15年的供应，而中国锡矿储量仅可满足约10年的供应，显著低于大部分关键矿产的可开采年限。 原料端：锡矿加工费低位偏稳运行，6月锡矿进口环比回升 锡矿进口：缅甸仍为主要进口来源国，佤邦禁采时长超预期，刚果金进口增加明显 中国精炼锡产量保持稳定，进口量仍受印尼出口配额审批延后影响低位运行 据Mysteel调研，2024年5月精锡产量为16005吨，环比增加0.8%，同比增加11.41%，2024年1-5月精锡累计产量为73482吨，累计同比增加5.98%。 6月份国内锡矿进口量为1.28万吨，环比+52.3%，同比-40.8%。1-6月累计进口量为9.2万吨，累计同比-20.2%。印尼贸易部：6月印尼精炼锡出口量4458吨，环比增长35%。 锡消费：保持相对稳定，锡焊料仍是主要消费领域 全球锡需求总量在2017-2022年维持在36-39万吨。锡的消费结构主要如下：焊料仍居首位，占比49%，锡化工占17%，马口铁占12%，铅酸蓄电池占7%，其他占比15%。锡的下游应用中，焊料和化工领域的工艺已有多年历史，在商业应用领域呈现稳定状态。近几年，半导体和光伏产业的蓬勃发展，带动了锡的消费。 按照终端市场来划分，锡焊料应用于消费电子、光伏焊带、计算机、汽车电子的比例分别为26%、24%、19%和16%。 锡消费：下游消费表现一定分化 锡消费：费城半导体指数继续回落，拖累锡价 库存：国内锡锭库存继续去化，整体库存水平维持偏高 LME锡现货维持较大贴水，沪锡现货升水走扩 LME锡多头持仓量有所回落 行业/产业动态 美国7月标普全球制造业PMI初值录得49.5，为2023年12月以来新低。美国7月标普全球服务业PMI初值录得56，为2022年3月以来新高。美国7月标普全球制造业PMI初值录得49.5，为2023年12月以来新低。 美国二季度实际GDP超预期。7月25日周四，美国商务部经济分析局（BEA）公布数据显示，美国二季度实际GDP年化季环比初值为2.8%，超出预期的2%，远超前值1.4%。美国二季度核心PCE物价指数年化季环比初值为2.9%，超出预期的2.7%，但较前值3.7%有所放缓。 刚果（金）南基伍省暂停采矿活动此决定将严重影响手工采金和采锡。据Mining.com援引路透社报道，周五，刚果（金）南基伍省政府下令暂停该地区采矿活动，并要求矿企和作业者离开采矿点。南基伍省长让-雅克·普鲁西·萨迪基（Jean-JacquesPurusiSadiki）在公告中称，由于“采矿运营商引起的混乱”，在另行通知之前必须暂停生产，但他没有透露细节。核心PCE物价指数年化季环比初值为2.9%，超出预期的 免责声明 本报告由广州期货股份有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格，本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归本公司所有，本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、引用或转载本报告的全部或部分内容，不得再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如引用、刊发，须注明出处为广州期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 分析师：许克元F3022666 Z0013612 020-22836081 xuky@gzf2010.com.cn 广州期货股份有限公司欢 迎 交流 ！ 地址：广州市天河区临江大道1号寺右万科南塔5/6楼，北塔30楼网址：www.gzf2010.com.cn