橡胶周报：泰国原料受阻，对价格仍有支撑

研究院化工组 策略摘要 研究员 泰国原料产出仍受阻下，导致国内6月份进口自泰国的天然橡胶呈现逆季节性减少，进口自越南橡胶也并未如期回升。因海外需求韧性，国内轮胎出口延续高景气度，支撑国内下游半钢胎开工率水平持续处于高位；而随着前期检修复产，全钢胎开工率低位反弹。丁二烯橡胶方面，顺丁橡胶上游及中游库存处于同比低位，对价格下方有支撑，同时上游丁二烯供应偏紧的格局尚未改观，成本端支撑仍较强。国内乘用车轮胎处于高景气度周期，且下游临近旺季，国内下游轮胎厂8月开工率有望环比改善，需求端支撑或使得国内去库格局延续。 梁宗泰020-83901005liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 ■市场分析 联系人 天然橡胶： 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 原料及价差：国原料产出仍受阻下，导致国内6月份进口自泰国的天然橡胶呈现逆季节性减少，进口自越南橡胶也并未如期回升。 供应：国内海南产区天气情况良好，本周收胶量已经接近去年旺产期全岛收胶最高水平；近期海内外产区雨水增多，利于胶水的产出，国内到港量逐步回升。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com 需求：截至7月26日，全钢胎开工率52.91%（0），半钢胎开工率79.07%（0）。后期随着上游产出的进一步增加，国内进口有望改善。因海外需求韧性，国内轮胎出口延续高景气度，支撑国内下游半钢胎开工率水平持续处于高位；而随着前期检修复产，全钢胎开工率低位反弹。 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 库存：近旺季，国内下游轮胎厂8月开工率有望环比改善，需求端支撑或使得国内去库格局延续。 顺丁橡胶： 上游原料：截至7月26日，上海石化丁二烯报价13200元/吨，折算成顺丁橡胶成本为15964元/吨。顺丁橡胶产量及开工率：截至7月26日，高顺顺丁开工率56.00%（+1.55%），高顺顺丁产量21310吨（+590）。近期上游丁二烯原料和产量有所增多，但生产积极性受限，对价格仍有支撑。 生产利润：截止7月26日顺丁橡胶生产利润-1114元/吨。顺丁橡胶生产利润持续亏损状态，上游生产积极性受限，供应仍难以回升。 装置检修动态：后期检修计划来看，8月份上旬上游开工率将重新回落。 库存：截止7月26日，上游丁二烯港口库存2.74万吨（+2.92）；顺丁橡胶生产企业库存2.16万吨（-0.10）；顺丁橡胶贸易商库存4160吨（+1770）。库存整体稍稍增加。 需求：内乘用车轮胎处于高景气度周期，且下游临近旺季，国内下游轮胎厂8月开工率有望环比改善，需求端支撑或使得国内去库格局延续。 策略 RU及NR谨慎做多套保。泰国原料产出仍受阻下，导致国内6月份进口自泰国的天然橡胶呈现逆季节性减少，进口自越南橡胶也并未如期回升。后期随着上游产出的进一步增加，国内进口有望改善。因海外需求韧性，国内轮胎出口延续高景气度，支撑国内下游半钢胎开工率水平持续处于高位；而随着前期检修复产，全钢胎开工率低位反弹。临近旺季，国内下游轮胎厂8月开工率有望环比改善，需求端支撑或使得国内去库格局延续。随着泰国原料价格的企稳，建议关注买入机会。 BR谨慎做多套保。顺丁橡胶上游及中游库存处于同比低位，对价格下方有支撑，同时上游丁二烯供应偏紧的格局尚未改观，成本端支撑仍较强。顺丁橡胶生产利润持续亏损状态，上游生产积极性受限，供应仍难以回升，后期检修计划来看，8月份上旬上游开工率将重新回落。国内乘用车轮胎处于高景气度周期，且下游临近旺季，国内下游轮胎厂8月开工率有望环比改善，需求端支撑或使得国内去库格局延续。 风险 下游轮胎企业排产情况、国储政策、天胶主产区割胶进度、下游轮胎企业去库及开工率变动情况、丁二烯价格情况。 目录 策略摘要..............................................................................................................................................................................................1核心观点..............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:RU基差丨单位：元/吨.............................................................................................................................................................4图2:NR基差丨单位：元/吨.............................................................................................................................................................4图3:RU-混合胶丨单位：元/吨........................................................................................................................................................4图4:烟片进口利润丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图5:云南胶水价格丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤...........................................................................................................................................4图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤...................................................................................................................................................5图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤.........................................................................................................................................5图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨.......................................................................................................................................................5图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨......................................................................................................................................................5图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨..............................................................................................................................................5图12:3L-混合胶丨单位：元/吨........................................................................................................................................................5图13:RU-NR丨单位：元/吨.............................................................................................................................................................6图14:青岛港口库存丨单位：吨......................................................................................................................................................6图15:RU期货库存丨单位：吨.........................................................................................................................................................6图16:NR期货库存丨单位：吨........................................................................................................................................................6图17:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨.........................................................................................................................6图18:BR基差丨单位：元/吨...........................................................