震荡筑底后八月可能有反弹机会

策略类●证券研究报告 震荡筑底后八月可能有反弹机会 定期报告 投资要点 分析师邓利军SAC执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn 历史上影响A股8月走势的核心是经济和盈利基本面、政策和外部事件。（1）2010年以来历年8月上证综指涨跌不一，14次中有7次上涨。（2）8月走势主要由经济和盈利、政策和外部事件等驱动。一是经济和盈利可能是影响8月走势的核心因素：首先，地产销售增速、PMI和出口增速等回升时上证综指8月表现偏强，如2010、2013、2016、2017、2020年，反之则上证综指表现偏弱；其次，8月公布的中报业绩增速对A股走势也影响较大，如2010、2011、2012、2019、2022、2023年中报业绩增速较一季报增速回落，上证综指8月下跌。二是政策或外部事件对8月走势也有显著影响，尤其是偏负面的冲击对A股有压制，如2015年汇改、2018和2019年中美贸易摩擦、2022年疫情。三是流动性影响有限。 相关报告 2024Q2基金持仓点评报告-加仓电子、通信，减仓食品饮料、计算机2024.7.22 局部活跃特征更为凸显，催化共振方向暂时或依然是结构性布局重点-华金证券新股周报2024.7.21红利和科技占优会发生变化吗？2024.7.20深化改革，关注科技和扩内需2024.7.19特 朗 普 若 胜 选 ， 对 市 场 有 何 影 响 ？2024.7.15 当前来看，A股震荡筑底后短期可能有反弹机会。（1）经济和盈利短期延续弱修复趋势。一是短期经济预期偏弱但可能边际改善：首先地产销售和消费低迷、外需可能走弱，经济修复预期偏弱；其次近期3000亿大规模设备更新和消费品以旧换新政策落地，消费和制造业投资增速可能有所回升。二是中报业绩显示A股盈利回升趋势延续。（2）短期政策和外部冲击偏正面。一是三中全会后保增长相关政策可能加速出台和落地：首先，近三届三中全会召开后，短期内政策均密集落地；其次，今年三中全会重点强调的发展新质生产力、扩大内需等相关的政策短期可能加速落地。二是海外降息预期上升，短期中美摩擦风险有限：首先，美联储9月大概率降息；其次，美国大选竞争白热化，短期内中美摩擦风险上升的概率较低。 A股8月可能继续震荡筑底，有反弹机会。（1）分子端：经济和盈利预期8月可能边际改善。一是8月经济预期可能改善：首先暑期旺季叠加消费品以旧换新等政策落地，服务消费和商品消费增速都可能回升；其次设备更新和基建项目加速落地，制造业投资和基建投资增速可能回升。二是8月中报进一步公布，A股盈利回升趋势延续。（2）流动性：8月维持宽松，外资和融资流入可能改善。一是美联储9月降息仍是大概率，国内维持宽松；二是8月外资和融资流入可能边际改善。（3）风险偏好：8月可能低位回升。一是当前市场情绪仍较低迷；二是7月底政治局会议可能进一步提升短期政策预期；三是海外大选进展可能对市场情绪有扰动。 8月行业配置：低估值红利和科技、部分周期、中低端消费。（1）盈利和持仓视角：一是复盘来看，盈利对8月行业表现影响较高；预计石油石化、交通运输、有色金属、汽车、电力等中报业绩增速可能偏高。二是前一季度基金增仓较多的行业下一个季度表现可能偏弱；二季度基金加仓电子、通信，减仓食品饮料和计算机。（2）8-9月科技仍有配置机会：一是历史经验上8、9月科技行情受产业和政策驱动相对大盘有超额收益；二是今年8-9月产业和政策催化不断。（3）8月低估值红利依然值得配置：一是经济和盈利预期偏弱时低估值红利占优；二是炼焦煤、服饰、家纺、银行、家电等高股息行业估值性价比依然较高。（4）8月建议关注：一是政策和产业催化下的计算机（智能驾驶）、电子（半导体、消费电子）、通信（算力）、传媒（AI应用）；二是预期改善的有色、化工、军工、消费、银行等。 风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。 内容目录 一、月度聚焦：8月行情受何因素影响？...........................................................................................................4 （一）影响8月行情的核心因素是基本面、政策和外部事件.......................................................................4（二）当前来看，今年8月市场可能有反弹................................................................................................5 二、月度策略：8月行情可能震荡偏强...............................................................................................................7 （一）分子端：基本面持续改善..................................................................................................................7（二）流动性：8月大概率维持宽松............................................................................................................8（三）风险偏好：8月可能低位回升..........................................................................................................10 三、行业配置：低估值红利和科技、部分周期、中低端消费............................................................................11 （一）盈利与持仓变化视角下，8月行业表现影响如何？..........................................................................11（二）8-9月科技股有机会吗？.................................................................................................................14（三）8月低估值红利依然值得配置..........................................................................................................16（四）科技和部分周期、中低端消费短期具备配置机会............................................................................17 图表目录 图1：8月上证综指涨跌幅及各指标表现变化一览..............................................................................................5图2：三中全会召开后短期内政策持续落地........................................................................................................6图3：美国失业率持续上升.................................................................................................................................6图4：地产投资增速明显回落..............................................................................................................................6图5：当前CME预测今年年内美联储最多降息3次..........................................................................................7图6：当前出口增速韧性较强..............................................................................................................................7图7：各地方政府扩内需政不断落地...................................................................................................................8图8：出口集装箱运价指数持续回升...................................................................................................................8图9：去年7、8月出口增速基数较低.................................................................................................................8图10：当前特朗普支持率相对哈里斯更高..........................................................................................................9图11：人民币汇率回升.......................................................................................................................................9图12：今年一季度超储率处于低位....................................................................................................................9图13：8月微观资金表现情况一览...................................................................................................................10图14：7月政治局会议后短期内上证表现一览.................................................................................................10图15：MA200日均线以上个股占比仍在低位....................................................................