钢材期货月报：弱势震荡筑底后，或有反弹
钢材期货月报 弱势震荡筑底后，或有反弹 多空逻辑： 利多因素：宏观调节或将加速，政策累计效应可能刺激钢材价格。低盈利水平倒逼钢厂主动减产 利空因素：6月份将进入梅雨季，对需求不利。社会库存和钢厂库存处于历史同期高位。 操作建议：需求疲弱暂难改变，供应端缓慢增加，库存压力存在，短期市场交易低需求高库存，价格震荡偏弱。中期在政策持续累计刺激影响下，可能出现价格触底反弹。 风险提示：海外市场、疫情、宏观政策、下游需求 联系我们 研究员： 韩静 联系方式：010-56711831 从业资格：F0272020 投资咨询：Z0011863 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 2022年05月29日 pOoNmNpNnOnPrQzQpMnPnR6MdN7NnPqQmOmOkPrRtOiNoNmM6MrQtMwMmNrRNZtPuNPart 1 上期复盘 1.1 观点回顾 宏观：一季度经济经济下行压力较大，二季度依然面临较大的下行压力，后期可能会有新的刺激政策，确保二季度经济增速重返5%，并且完成全年5.5%的增长目标。 供应：企业缓慢复产中，由于长流程盈利水平的不断下降，导致铁水从长材流向板材，高频数据显示螺纹周度产量目前是5年同期低位。疫情得到控制后，预计企业将逐步复产，但是行业盈利水平决定了企业复产的速度和力度。 需求：旺季消费时间3-5月，6月将进入梅雨季节，5月需求是否能够爆发，强预期是否兑现，将决定了钢材价格的走势。 库存：物流不畅以及下游需求尚未复苏，导致厂库增加，社库虽有下降，但是社库和厂库还是略有偏高，等待需求恢复后的去库。 成本：焦炭价格连续6轮提涨，累计上涨1200元，支撑了钢价也挤压了钢厂利润。目前行业盈利水平微利或者盈亏平衡企业较多，导致企业复产力度不及，同时可能负反馈原料。 操作：企业复产，但是由于铁水转移，螺纹钢供应压力暂时不大，上海疫情有转好趋势，5月份需求是否“爆发”或将决定价格走势。预期兑现则支撑钢价，预期落空则拖累钢价。 风险：疫情、宏观政策、企业生产、下游需求、成本重心 请务必阅读文后免责声明 1.2 盘面回顾 劳动节后，由于市场需求仍没有兑现，螺纹钢价格跳水，随后价格弱势震荡，价格重心不断向下。 数据来源：pobo，格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 螺纹钢10合约日K线 1.3 复盘对比 上期我们报告题目是：需求强预期，证实还是证伪？ 从5月份的下游成交来看，需求预期被证伪，也导致了价格的下跌。 前期市场高预期几乎完全没有兑现，5月的下游需求继续疲弱，而钢厂则呈现复产态势，价格受到压制。 请务必阅读文后免责声明 Part 2 本期分析 2.1 行情预判 宏观：经济下行压力较大，国务院连续表态：加大宏观调节力度，努力推动经济回归正常轨道、确保运行在合理区间。 供应：长流程企业生产相对正常，短流程企业由于亏损，出现主动减产现象。如果盈利水平继续下降，将继续倒逼企业减产。1-4月粗钢减产幅度超过去年全年，如果盈利水平改善，预计企业将迅速复产。 需求：3-5月消费旺季缺席，6月江南将进入梅雨季节，随后华南可能进入预计，对下游需求不利。上半年缺席的需求是否在下半年弥补尚需关注。 库存：社库去库不利，厂库和社库均处于历史同期高位，库存有压力。后期或者厂库向社库转移，或者厂库倒逼企业减产，大概率将向社库转移。 成本：焦炭 连续4轮提降，但是现货价格疲弱，钢企盈利依然不佳，废钢高位导致短流程亏损严重，主动减产普遍。 操作：需求疲弱暂难改变，供应端缓慢增加，库存压力存在，短期市场交易低需求高库存，价格震荡偏弱。中期在政策持续累计刺激影响下，可能出现价格触底反弹。 风险：疫情、宏观政策、企业生产、下游需求、成本重心 请务必阅读文后免责声明 2.2 多空逻辑 政策——经济下行压力大，宏观调节可能加速 1.国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议。要确保中央经济工作会议和政府工作报告确定的政策上半年基本实施完成，国务院常务会确定的稳经济一揽子政策5月底前都要出台实施细则。要在防控好疫情同时完成经济社会发展任务，防止单打一、一刀切。各地在助企纾困上政策能出尽出。对各类市场主体一视同仁，用市场化办法、改革举措解难题。国务院5月26日将向12个省派出督查组，对政策落实和配套开展专项督查。各地二季度经济主要指标将由国家统计部门依法依规实事求是公布，国务院对相关工作情况予以通报。 2.国务院常务会议部署进一步稳经济一揽子措施，努力推动经济回归正常轨道、确保运行在合理区间。会议决定，将实施财政及相关政策、金融政策、稳产业链供应链、促消费和有效投资、保能源安全、做好失业保障、低保和困难群众救助等6方面33项措施着力稳住经济基本盘。 3.国务院总理李克强主持召开稳增长稳市场主体保就业座谈会。要求加大宏观政策调节。已出台政策要尽快落到位，看得准的新举措能用尽用，5月份能出尽出，确保上半年和全年经济运行在合理区间，努力使经济较快回归正常轨道。要突出就业优先，通过稳市场主体来保就业保民生。确保粮食稳产和能源稳定供应。支持平台经济、数字经济合法合规境内外上市融资。稳地价稳房价，支持居民合理住房需求，保持房地产市场平稳健康发展。 4.发改委表示，将坚持综合施策，精准调控，全力做好大宗商品保供稳价工作，持续加强市场监管，将会同有关部门，加大期现货市场联动监管力度，严厉打击捏造散布涨价信息，囤积居奇，哄抬价格等违法违规行为，特别是对资本的恶意炒作，将予以坚决打击。 数据来源：Wind，Mysteel 格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 2.2 多空逻辑 供应因素——1-4月粗钢产量同比减少3800万吨，年内压减目标或已完成 1.1-4月全国粗钢产量33615万吨，同比下降10.3%，相当于同比减少3800万吨左右。2021年全国压减粗钢产量3200万吨。 2.4月粗钢日产309.27万吨，生铁日产255.9万吨，分别环比增长8.6%和10.8%，生铁日产创历史新高。 3.从贡献度角度来看，长流程企业比短流程企业贡献度更大。 4.2022年粗钢继续执行压减政策，鉴于前4个月粗钢已经压减近400万吨，后期如果行业利润可观，钢企将迅速复产，供应将增加。 数据来源：Wind，Mysteel 格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 全国粗钢产量月度日产（万吨） 150 170 190 210 230 250 270 290 310 330 350 5年平均 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 150 170 190 210 230 250 270 5年平均 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 全国生铁产量月度日产（万吨） 31,946 37,456 33,615 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 全国1-4月粗钢产量（万吨） 2.2 多空逻辑 供应因素——铁水由长材向板材转移 1.从品种结构来看，中厚宽钢带仍然呈现同比增长，但是4月同比增速下滑明显，钢筋则持续同比下降。 2.热卷日产连续走高，并且持续创新高。从高频数据也可以看到铁水从长材向板材转移。 数据来源：Wind，Mysteel 格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 全国中厚宽钢带月度日产（万吨） 全国钢筋产量月度日产（万吨） -30 -20 -10 0 10 20 30 40 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 钢筋当月同比 厚宽钢带当月同比 全国钢筋、热轧产量同比增速 40 45 50 55 60 65 70 75 80 85 1-2 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 30 35 40 45 50 55 60 1-2 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2.2 多空逻辑 供应因素——短流程产量明显回落，热轧产量持续增加 1.高频数据显示，热轧周度产量呈现持续增加，连续创年内新高，但是螺纹周度产量相对平稳。高频数据也印证了铁水从长材向板材转移。 2.从企业生产性质来看，长流程企业螺纹钢产量相对平稳，短流程企业企业由于废钢价格处于高位，企业盈利水平一直处于亏损，所以主动减产导致产量出现下降。 数据来源：Wind，Mysteel 格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 主要钢厂热轧周度产量（万吨） 长流程螺纹钢周度产量（万吨） 短流程螺纹钢周度产量（万吨） 主要钢厂螺纹周度产量（万吨） 150 200 250 300 350 400 450 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2018 2019 2020 2021 2022 0 10 20 30 40 50 60 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2018 2019 2020 2021 2022 200 220 240 260 280 300 320 340 360 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2018 2019 2020 2021 2022 260 270 280 290 300 310 320 330 340 350 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2018 2019 2020 2021 2022 2.2 多空逻辑 供应因素——长流程企业缓慢复产中，短流程企业主动减产 1.高频数据显示，长流程企业开工率和产能利用率呈现持续提升。 2.铁水产量240.88万吨，年内新高，略高于5年均值，低于2020年和2021年同期。 3.短流程企业由于亏损严重，电炉开工率呈现持续下降趋势。 请务必阅读文后免责声明 数据来源：Wind，Mysteel。格林大华期货 全国电炉开工率 唐山高炉开工率 全国247家钢企高炉开工率 全国247家钢企高炉产能利用率 50 55 60 65 70 75 80 85 90 95 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 60 65 70 75 80 85 90 95 100 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2019 2020 2021 2022 2.2 多空逻辑 库存因素——社会库存处于高位，库存有压力 1.春节后，社会库存尽管呈现了下降趋势，但是下降幅度远不及历史同期。 2.按照历史规律来看，3-5月社会库存累计下降在600-1100万吨左右，今年降幅只有200多万吨。螺纹社会库存降幅通常在400-600万吨，今年螺纹社会库存下降180万吨左右。 3.从库存绝对值来看，钢材社会库存仅低于2020年同期，高于历年同期，螺
