有色金属周报

行业有色金属周报 2024 年 7 月 26 日 有色金属研究团队 研究员：张平021-60635734zhangping@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015713 研究员：余菲菲021-60635729yufeifei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3025190 研究员：彭婧霖021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 目录contents 铜...............................................................................................................................- 3 -碳酸锂.......................................................................................................................- 8 -铝...........................................................................................................................- 13 -镍...........................................................................................................................- 21 -锌.............................................................................................................................- 27 - 铜 一、行情回顾与操作建议 行情回顾：本周沪铜大幅下跌，主力最低跌至 72800，沪铜总持仓下降至 48万手，盘面 08-09 价差缩窄至 140。伦铜最低跌至 8900，伦铜持仓量降至 29 万手，COTR 持仓报告显示截止上周五基金净多持仓环比下降 31%至 29694 手，而商业净空持仓环比下降 20%至 65226 手；COMEX 铜最低跌至 403.6 美元，持仓降至 25 万手，CFTC 持仓报告显示截止上周二基金净多持仓环比下降 2%至 42895 手，商业净空增加 4%至 81900 手。本周宏观面施压明显，中国经济衰退担忧、欧美制造业 PMI低于预期，叠加本周国内铜期权 08 合约最后交易日，市场抛售压力大增，海外铜库存持续累库，国内铜现货升水在铜价下跌之际未有明显上涨，多头抵抗力弱，铜价跌回今年 4 月起涨点位。 操作建议：供应端继续面临精铜高供应高库存而铜矿供应紧张的矛盾，三季度国内炼厂检修下降而新增投产增加，但铜矿供应紧张格局未改，当下又添冷料供应趋紧，冶炼厂减产可能还不是很迫切，但预计在冷料收紧情况下精铜供应增幅将低于预期，由于当前全球精铜库存超 70 万吨，精铜增量的下调并不能逆转当下过剩的担忧，需求端虽在公平竞争审查条例即将实行影响下，废铜杆订单向精铜杆转移，叠加铜价下跌带动下游部分订单提前释放，精铜需求边际好转，但趋势性逆转仍有待中国财政政策刺激落地，因此基本面短期对铜价来说仅有弱支撑难对铜价提供明显助力。影响当下铜价的主逻辑仍在于宏观，下周美联储议息会议不大可能会出现超预期鹰派声明，在本周宏观重压下，预计下周宏观数据事件即使低于预期，预计对盘面压力也将减弱，市场处于情绪修复阶段。预计下周铜价将底部震荡整固。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 二、宏观面分析 本周宏观重压后市场情绪将逐步修复：本周宏观对基本金属影响较大，市场继续交易中国需求疲软预期，上周公布的二季度 GDP 数据不及预期，而市场急需的财政政策刺激也是引而不发，本周一虽降低 1 年期和 5 年期 LPR 但市场并不买单，再叠加外围特朗普上台将加大对中国贸易制裁，外需也恐下滑，中国经济衰退预期令基本金属承压；同时本周欧美制造业 PMI 均低于预期，美国 7 月 Markit制造业 PMI 初值 49.5，陷入萎缩,创 7 个月新低；欧元区 7 月制造业 PMI 初值 45.6，欧元区制造业已经连续两年处于收缩状态，制造业 PMI 指数在 7 月份触及七个月低点。今年基本金属一大利多支撑是交易海外补库需求，但欧美制造业 PMI 迟迟未起来预期落空，进一步加大了资金的做空情绪。本周公布的美国第二季 GDP 环比年率为增长 2.8%，比第一季度 1.4%的增速高出一倍。不包括波动较大的食品和能源的核心个人消费支出（PCE）物价指数第二季初值为上涨 2.9%，较一季度下降 0.8%。美国二季度 GDP 增速初值强于预期，但并没有减轻投资者对未来前景的担忧，美国制造业 PMI 和消费支出疲软增添美国经济放缓迹象，临近周末日元和人民币大幅升值，市场猜测美联储会更快更大幅度降息，但美联储观察器显示下周美联储维持利率概率为 91.7%，预期的反复将加大下周四美联储利率决议对市场的干扰力度，下周还将公布中国制造业 PMI、美国 ADP 数据、美非农就业数据以及美制造业 PMI 终值，在本周宏观重压下，预计下周宏观数据事件即使低于预期，预计对盘面压力也将减弱，市场处于情绪修复阶段。 三、基本面分析 2.1 供应端 原料端供应紧张加剧：截止 7 月 26 日，进口矿周度 TC 较上周涨 0.63 至 6.38美元/吨，国产铜精矿作价系数较上周持平于 92%；SMM 七港铜精矿库存较上一期下降 0.42 至 81.6 万吨，依旧高于去年同期水平，6 月铜矿砂及其精矿进口量为231 万吨,环比上涨 2.06%,同比增加 8.99%。本周北方粗铜加工费较上周下降 100至 1100 元/吨，南方粗铜加工费较上周下降 300 至 900 元/吨，进口粗铜加工费较上周持平 120 美元/吨，阳极板加工费较上周下降 200 至 600 元/吨，6 月废铜、阳极板进口量分别为 16.96、6.7 万吨，合计进口金属量环比下降 22%，同比下降11%。7 月冷料补充能力快速下降，在铜矿供应紧张之际，原料端压力逐渐增加。 冶炼厂生产利润有所回暖，副产品硫酸价格小幅回升：截止 6 月底，冶炼厂铜精矿现货冶炼亏损较上月缩窄 121 至-1981 元/吨，铜精矿长单冶炼盈利较上月 增加 80 至 1651 元/吨，由于中国八成冶炼厂都签有长单，虽从现货市场采购铜矿面临亏损，但整体上炼厂仍未出现大面积亏损；1 吨铜副产 3.5 吨酸，本周华鼎铜业、金隆铜业、恒邦冶炼、和鼎铜业、大冶有色、江西铜业硫酸价分别较上周变动 0、0、20、0、0、0 至 320、370、270、500、402、330 元/吨，硫酸下游需求主要是化肥（53%）、钛白粉（12%）、氢氟酸（7%），近期硫酸价格小幅回升。 6 月电解铜产量如期下降：SMM 统计 6 月中国电解铜产量为 100.5 万吨，环比下降 0.36 万吨，主因有 8 家冶炼厂检修涉及粗炼产能 156 万吨，进入 7 月检修只有 4 家且涉及产能 100 万吨，预计 7 月国内电解铜产量增至 101.66 万吨，8 月有检修计划的冶炼厂进一步减少，而且有三家新冶炼厂开始投产，预计 8 月产量会继续走高。 精炼铜进口盈利能力高位回落：本周沪伦比值重心上移，周内铜价受宏观影响快速下跌，沪铜表现相对抗跌，现货沪伦比值最高涨至 8.2，临近周末外盘人民币升值带动沪伦比值快速下降，截止周五，现货进口盈利缩窄至 160 元/吨左右，进口窗口打开，美金铜市场报价持续坚挺，本周洋山铜溢价回升，仓单较上周增16 至 25 美元/吨，提单较上周增 19 至 30 美元/吨。 2.2 需求端 废铜杆周度开工率环比跌 3.56 至 23.84%：截止本周五精废价差为 2191 元/吨；废铜到阳极铜成本 600 元/吨，阳极铜到精铜成本 500 元/吨；废铜生产废铜杆直接生产成本 700-800 元/吨，加上财务成本将达到 1100 元/吨；阳极板加工费600 元/吨，江西再生铜杆对当月扣减 250 元。江西再生铜杆厂已停产，湖北、四川和河北企业将于 28、29 号开始停产，目前市场上不带票再生铜原料较为充裕，但几乎甚少成交。本轮再生铜杆企业集中停产，除了即将实施的新政策影响外，政府返税延迟也让不少企业无奈选择停产，再生铜杆厂开工率下降。 精铜杆周度开工率环比涨 5.35 至 78.22%，本周华东电力行业用杆不含升贴水加工费持平 450 元/吨，本周平均精废铜杆价差缩窄至 403 元/吨，较上周继续下降 341 元/吨，精铜杆企业订单整体增加，周内有大型企业去库后增加产线，带动本周开工率超预期增长。同时，随着再生铜杆持续停产，本周感到再生铜杆订单转移的企业也有所增多。库存方面，因部分企业增产带动精铜杆企业原料采购量增加，本周精铜杆原料库存环比增加 3100 至 40100 吨，下游提货还需显现，本周精铜杆成品库存量环比增加 2000 至 58800 吨。 电线电缆周度开工率环比涨 1.97 至 86.11%：从 SMM 调研来看，本周铜线缆企业的订单情况涨跌互现，导致开工率涨幅受限。主要原因是本周铜价连续下跌，下游客户多处于观望状态。当前客户询价频率有所提高，显示此前积压的需求正在逐渐释放。但从整体需求量来看，多数企业认为仍低于去年同期水平。按行业细分来看，本周国家电网和南方电网订单均表现稳定，没有超出预期。部分企业的地产和基建工程类订单有所动向，但预计季节性小幅恢复仍不及往年表现。库存方面，原料库存较上周上涨 620 至 22940 吨；本周样本企业成品库存较上周上涨 390 至 19260 吨； 2.3 现货端 国内去库 2.66 至 45.12 万吨：SMM 统计社库较上周四去库 1.76 至 35.75 万吨，上海、广东、江苏地区均去库，铜价下跌是社库去库主因。后市，进口铜到货将增加，月末炼厂有清库压力，而需求在铜价下跌以及再生铜杆因新政问题停产，供需双增预计库存将下降。保税区库存下降 0.9 至 9.37 万吨。 LME+COMEX 市场累库 0.97 至 25 万吨：其中 LME 累库 0.8 至 23.9 万吨，COMEX累库 1659 吨至 1.2 万吨，海外市场持续累库。 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 碳酸锂 一、行情回顾与操作建议 行情回顾：本周碳酸锂期货继续在布林线中轨下方运行，并创年内新低，智利地震影响结束，市场继续交易碳酸锂供应过剩，本周虽现货价格跌幅弱于期货价格，一度令期货跌势放缓，但社会库存再度累库，多头缺乏信心，碳酸锂期货再短暂修正后再度回归下跌趋势。本周碳酸锂总持仓量在 30-31 万手之间窄幅震荡，资金入场意愿不明显，08-11 正向价差在 1400-1800 之间运行。现货市场，SMM 电碳现货价降至 8.48 万，工碳降至 7.99 万吨，正极企业采购积极性差，多数正极厂仍表示当下节点自身提货需求已然被长协与客供所满足，贸易市场对主力合约升贴水重心下移至（-4200,-1700）。截止周五，碳酸锂主力周跌幅 4.07%。 操作建议：供应端继续处于高位，国内碳酸锂周度产量略有回落但单周产量仍处于