预期上半年业绩偏弱，较低的净负债率仍有潜在利好

大唐新能源（1798 HK）2024年中期业绩预览与财务分析

主要发现：

• 上半年业绩预览：预计大唐新能源2024年上半年盈利将同比下降7.9%，至16.4亿元人民币。风电发电量同比减少4%，而光伏发电量则增加58%，主要原因是去年新增了0.9吉瓦的光伏装机。

• 发电量预测：考虑到风速的下降以及政策指导下的大型风/光项目利用率下调，预计2024年和2025年的发电量分别增长1.3%和6.2%。然而，上半年风速偏弱和下半年利用率下降的压力使得发电量预测有所下调。

• 财务状况：大唐新能源的净负债率在2024年预计为144%，低于行业平均水平约156%，这为公司提供了通过增加杠杆进行收购或提高分红比例的空间。

• 盈利预测调整：考虑到发电量增速放缓和平均电价下降，下调了2024和2025年的每股盈利预测，分别降低了6.6%和7.2%。

• 估值与评级：采用过去五年的平均市盈率为基准，下调目标价至2.02港元，维持“中性”评级。

关键要点总结：

• 上半年业绩表现偏弱，主要由于风电发电量的减少和光伏发电量的增长对总发电量的影响有限。
• 预计2024年和2025年发电量将实现温和增长，但发电量预测有所下调。
• 置身于较低的净负债率背景下，公司有潜力通过增加杠杆或提高分红来优化财务结构。
• 盈利预测的调整反映了对未来利用小时和电价趋势的保守预期。
• 估值基准的调整和目标价的下调反映了更为谨慎的市场预期，维持“中性”评级体现了对当前市场环境的考量。