煤炭开采行业专题研究：陕西煤矿产区调研反馈——煤质优异，增产空间有限

煤炭开采行业专题研究

主要内容概览

• 供应：煤质优异，增产空间有限

  • 陕西煤矿产区主要集中在神木、榆阳区，以井工矿为主，煤质高卡、低硫。
  • 2022年9月起，80%产量用于保供长协煤供应，非电市场需求显著减少。
  • 保供后产量明显增加，但传统客户供应量影响有限。
  • 2024年增产空间受限，主要受安全检查、产能控制和环保政策影响。

• 需求：下游刚需采购为主，静待旺季需求修复

  • 煤炭主要用于化工原料，流向焦化厂、兰炭企业、金属镁企业、玻璃厂、水泥厂等。
  • 非电需求方面，上半年水泥、化工用煤需求不佳，主要维持刚需采购。
  • 电力需求受电厂库存高影响，长协煤拉运积极性不高。
  • 7-8月为传统用煤旺季，预期需求将逐步释放。

• 其他：智能化矿井建设及煤炭洗选

  • 近年来，煤矿在设备智能化、安全设备升级方面投入增加，吨煤生产成本上升。
  • 央国企在智能化建设方面的投入普遍大于民营企业。
  • 环保安全要求下，煤炭不能露天堆放，影响洗选加工。

风险提示

• 国内产量释放超预期。
• 保供政策延续，煤炭新增产能和产量释放超出预期。
• 下游需求不及预期，尤其是化工、水泥、地产等行业需求疲软。
• 原煤进口超预期，增加国内市场供应。

投资策略

• 预计煤价不具备大幅下跌风险，每轮市场非理性情绪波动均是再次布局的重要时机。
• 自2023年8月以来的煤炭板块上涨，核心原因是淡季煤价底部远高于市场预期，而非对煤价暴涨的预期。
• 考虑到成长型经济体转向成熟型经济体的过程，投资策略将更侧重于自由现金流和长期股东回报。
• 推荐关注业绩同比增长的公司、中期特别派息的企业、产量有修复预期的公司、关注定增解禁后的公司以及深度价值股。
• 弹性较大的公司包括受益于煤价上涨的公司。

风险提示：

• 国内产量释放超过预期。
• 下游需求低于预期。
• 原煤进口量超预期。