核心业务预计稳健增长，暑期出游呈现量涨价跌

同程旅行财务模型更新与投资分析

主要亮点：

• 二季度业绩：同程旅行预计二季度收入同比增长48%，达到42.5亿元人民币，基本符合预期。住宿收入增长14%，交通票务收入增长16%，度假业务收入达到7.2亿元。
• 暑期旅游趋势：随着行业需求复苏，预计暑期旅客运输总量增长10%，达到1.33亿人次，且出境游需求强劲，国际航线运力提升，国际酒店供应链恢复至疫情前水平。暑运前半个月，出入境旅客运输量同比增长约70%。
• 成本与利润：尽管度假业务利润率较低和海外投资增加，预计二季度调整后净利润同比增长4.1%，调整后净利率降至14.5%。下半年同比增速预计将快于上半年。
• 估值与评级：考虑到行业平均估值变化，浦银国际将目标价调整至18港元，对应2024E/2025E年15x/12x市盈率，维持“买入”评级。

投资风险：

• 宏观不确定性：经济环境的不确定性可能影响旅游需求。
• 行业竞争加剧：竞争压力可能影响市场份额和盈利能力。
• 新业务拓展不及预期：新业务的扩张速度可能低于预期，影响整体业绩增长。

总体评价：

同程旅行受益于行业需求增长，特别是暑期旅游旺季的表现，显示出稳健的增长态势。虽然面临度假业务利润率较低和海外业务投资带来的挑战，但总体上，公司的业绩表现仍具吸引力。目标价调整反映了对当前市场情况的考量，维持“买入”评级体现了对其长期增长潜力的信心。投资者应关注宏观经济波动和行业竞争动态，以做出更为全面的投资决策。