1H24 预览 ： 利润率疲软 ， 预计下半年 ASP / 利润率将逐步回升

1H24预览：利润率疲软已被定价；预计下半年ASP /利润率将逐步回升 目标价9.90港元（先前TP 10.94港元）涨/跌121.6%CurrentPriceHK $4.47中国科技亚历克斯NG(852) 3900 0881 BOEVx将在8月公布1H24业绩我们估计，在高端显示器，海外客户订单和成都工厂暴涨的推动下，1H24收入将同比增长15％，而净利润下降幅度可能会收窄至- 16％（而23 / 1H23年下半年- 18％/ - 19％），因为库存消化抵消了更好的利用率。对于2H24E，我们预计由于订单季节性，更好的产品组合和UTR上升，收入/净利润将有所改善。我们将FY24 - 26E每股收益降低17 -30%，以考虑ASP /利润率疲软抵消了更强的出货量和市场份额增长。我们的新TP为9.9港元，是基于15倍的FY25E P / E（与之前的15倍FY24E P / E相比）。在FY24 / 25E市盈率为8.8倍/ 6.8倍，我们认为该股具有吸引力。在公司1H24财报电话会议上，我们将寻找更多关于高端展示项目中标、海外扩张、产品管线和成都工厂进展的细节。 汽车显示器市场全球份额增长；ASP /利润率复苏。根据Omdia的数据，BOEVx在第二季度仍是全球第一大汽车展示供应商，在总量和中大型出货量/出货量方面。我们预计1H24年的销售额同比增长15%，受高端显示器、海外客户需求和成都工厂增加的推动，尽管小额订单和库存消化带来了运营效率的挑战。对于2H24E，我们预计由于订单季节性，高端显示需求，成都工厂更好的UTR和提高效率，收入/净利润有所改善。总体而言，我们预计销售额在上半年/下半年增长15% / 24%，同比增长8 - 10%的整体行业。 李汉青 库存数据 市值上限（百万港元）3, 540.2平均3个月t /o（百万港元）10.052w高/低（港元）11.82 / 4.37已发行股份总数（mn）792.0来源：FactSet 对大型和高端汽车显示器，海外市场拓展和成都工厂优化积极。在汽车显示升级趋势下，我们对大型和高端显示产品的需求保持乐观。BOEVx的高端产品，如氧化物/ LTPs / OLED，在1H24取得重大突破。对于海外市场，BOEVx强调了其对海外扩张战略的关注，我们对增加高端汽车需求持积极态度（例如Procedre欧洲的OLED，HUD）以及最近在欧洲，日本和韩国的项目获胜。总的来说，管理层。重申海外销售额在26财年达到50%的指导。此外，成都工厂是世界上最大和最先进的汽车显示模块工厂，目前正在满负荷运行，外部客户和Paretco都有订单，我们认为这将推动2H24E的盈利。 1H24疲软主要体现在；维持买入。我们认为1H24利润率压力主要是在考虑之内，我们预计下半年ASP /利润率的恢复是由高端显示器的销售贡献增加，UTR更好和市场状况稳定推动的。我们新的9.9港元TP基于15倍的FY25E P / E。重申买入。 来源：FactSet 相关报告：1) CMBI Corp Day外卖：大型/高端显示需求，成都工厂和海外订单- 2024年6月27日（链接） 2)关注高端需求和海外需求推动复苏- 2024年3月27日（链接） 3)对2023年8月24日2H23E的装运恢复和产能扩张的积极影响（链接） 收益修订 估价 维持买入，我们新的9.9港元TP基于a滚动超过15x FY25E PE。我们对BOEVx的订单获胜，成都UTR的增加，海外扩张和智能座舱趋势下的汽车显示领导地位持积极态度。在我们看来，该股的市盈率为8.8 x / 6.8 x FY24 / 25E P / E，具有吸引力。 来源：彭博社，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 购买：未来12个月潜在回报率超过15%的股票HOLD：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票SELL：未来12个月潜在亏损超过10%的股票NOTRATED：Stock未被CMBIGM评级 跑赢大盘：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致性能欠佳：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高 净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI (新加坡) Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。