基金配置低位徘徊，内需预期再交易

基金配置低位徘徊，内需预期再交易 建材 评级：增持 2024.07.23 上次评级:增持 细分行业评级 鲍雁辛(分析师) 花健祎(分析师) 巫恺洋(研究助理) 0755-23976830 0755-23976858 0755-23976666 baoyanxin@gtjas.comhuajianyi@gtjas.comwukaiyang028675@gtjas.com 登记编号S0880513070005S0880521010001S0880123070145 本报告导读： 基金2024年中报建材板块持仓保持历史低位徘徊，水泥常态化+差异化错峰改善底部盈利预期，消费建材龙头长期估值与格局优势。 投资要点： 水泥：本周全国水泥市场价格环比回落0.8%。价格上涨区域主要是安徽和辽宁大连地区，幅度10-50元/吨；价格下调地区有江西、湖南、 重庆和陕西地区，幅度10-50元/吨。七月中旬，受市场资金紧张、高温及雨水天气影响，国内水泥市场需求未见好转，全国重点地区水泥企业平均出货率维持低位。价格方面，部分地区由于水泥需求持续疲软，库存攀升，企业心态不稳，导致价格震荡下行。 玻璃与玻纤：1）玻璃：本周国内浮法玻璃均价为1536.01元/吨，环比 下跌42.59元。本周浮法玻璃价格延续下降，南北价差不大。周内全 国浮法白玻下跌1-4元/重量箱，南北方主流价格差别不大，高点在华东江苏地区。本周玻璃原片生产企业利润继续下滑，以管道气燃料玻璃本周亏损力度加大，对价格虽有支撑，但力度仍不足。供需方面看当前加工厂订单需求不足，尤其是中小型加工厂订单同比下滑严重；供应端华中区域仍有新线点火，供需矛盾仍表现较为明显。2）玻纤玻纤池窑厂价格稳定延续，电子纱价格提涨存压。本周国内无碱粗纱市场价格主流走稳，各厂报盘稳定，成交偏灵活，前期个别厂价格有所松动，至周内均价稍有松动。近期无碱粗纱市场需求端来看，正值小淡季时节，下游深加工开工回落，需求支撑显乏力，加之后期新产能点火预期增强，市场观望情绪加重。电子纱短期有效产量增量不大但中长期电子纱产能增加下，后期市场观望情绪加重，短期价格进一步提涨动力不足。 基金配置低位徘徊，内需预期再交易。基金2024年中报建材板块持 仓1.64%保持历史低位徘徊。水泥常态化+差异化错峰形成新常态，改 善行业底部淡季盈利预期，消费建材龙头长期估值与格局呈现优势，内需预期再交易的背景下有望获得一定催化。消费建材重点推荐东方雨虹、北新建材、伟星新材、兔宝宝、三棵树、中国联塑、科顺股份东鹏控股、蒙娜丽莎等细分板块龙头公司。水泥板块推荐龙头海螺水泥、华新水泥、华润建材科技、塔牌集团、上峰水泥等。 玻璃加工/玻纤龙头持续价值回归。玻璃加工需求强韧性，龙头竞争力 高壁垒，估值和股息充分优势，迎来持续价值回归；玻璃纤维板块确 认价格拐点，龙头企业销售占比更高的高端粗纱以及电子纱/布明显需求和格局更优。推荐国内和美国基地扩产提速，带动全球份额持续提升推荐福耀玻璃；传统玻璃加工领域推荐原片成本优势明显，下游加工布局领先的信义玻璃与旗滨集团；推荐玻璃纤维龙头中国巨石、中材科技等。 风险提示：宏观政策风险；原材料成本风险 相关报告 重点化工品价格每日跟踪数据库2024.07.19 重点化工品价格每日跟踪数据库2024.07.18 需求小幅回升，总库存由增转降2024.07.17 国泰君安证券-建材行业基本面数据大全 _202407172024.07.17 我国与多国展开联训，美航母中期维护严重 延误2024.07.17 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1.建材行业投资策略3 2.水泥行业10 2.1.库存跟踪16 2.2.主要成本：煤炭价格17 2.3.重点水泥股估值跟踪18 3.玻璃行业20 3.1.库存变化21 3.2.生产线及产能21 3.3.主要成本：纯碱、燃料油价格22 3.4.重点玻璃股估值跟踪24 4.玻纤行业24 5.风险提示25 1.建材行业投资策略 基金配置低位徘徊，消费建材龙头长期格局估值占优。基金2024年中报建材板块持仓1.64%，环比保持历史低位徘徊。Q2机构加配C端逻辑消费建材和个股逻辑水泥，玻纤持仓相对稳健，减配水泥，B端消费建材和光伏材料。24H2内需预期再交易，消费建材板块应对行业龙头保持长期布局思维。长期布局的核心逻辑是更高的格局确定性和更优秀的估值性价比。重点推荐渠道转型+扩品类持续领先的东方雨虹，石膏板盈利高度稳健+两翼发力的北新建材，商业模式和零售管理优势显著的伟星建材，现金流和股东回报领跑行业的兔宝宝，估值显优势的中国联塑，零售发力工程逆势提升市占率的三棵树，市占率提升竞争格局触底的科顺股份等。 水泥迎来常态化+差异化错峰时代，板块淡季盈利预期有望保持稳健。本周我们行业报告《水泥，走向常态化和差异化错峰时代》阐述:2024年水泥行业错峰开始呈现常态化和差异化的新特征，即错峰可能第一次向旺季传导，不同产线不同停产时间更容易达到平衡。行业推动自律错峰复价的积极性提升显著，不同区域需求和成本曲线的不同决定自律难度，东北，西北，西南需求弱成本曲线平，更容易达成全面大幅减产；长江中下游和华北需求强且有部分竞争力强中型企业，因此需要更多努力达成自律，但是差异化大概率是最终的最优解；广东需求相对强且成本曲线陡峭，合作和竞争都容易达成稳态；广西需求相对弱且成本曲线陡峭，差异化错峰更容易达成。行业整体盈利预期底部修复，淡季盈利预期有望稳健。推荐水泥龙头海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、华润建材科技、天山股份、塔牌集团等。 玻璃加工/玻纤龙头持续价值回归。玻璃加工需求强韧性，龙头竞争力高壁垒，估值和股息充分优势，迎来持续价值回归；玻璃纤维板块确认价格拐点，龙头企业销售占比更高的高端粗纱以及电子纱/布明显需求和格局更优。推荐国内和美国基地扩产提速，带动全球份额持续提升推荐福耀玻璃；传统玻璃加工领域推荐原片成本优势明显，下游加工布局领先的信义玻璃与旗滨集团；推荐玻璃纤维龙头中国巨石、中材科技等。 水泥行业观点： 本周全国水泥市场价格环比回落0.8%。价格上涨区域主要是安徽和辽宁大连地区，幅度10-50元/吨；价格下调地区有江西、湖南、重庆和陕西地区， 幅度10-50元/吨。七月中旬，受市场资金紧张、高温及雨水天气影响，国内水泥市场需求未见好转，全国重点地区水泥企业平均出货率维持低位。价格方面，部分地区由于水泥需求持续疲软，库存攀升，企业心态不稳，导致价格震荡下行。 华北地区水泥价格以稳为主。京津唐地区水泥价格平稳，受阶段性降雨天气影响，水泥需求表现一般，北京、唐山地区企业出货维持在5-6成水平；天 津地区企业日发货3成左右。河北石家庄、保定等地区水泥价格平稳，市场 需求环比前期变化不大，企业出货在5-6成水平，虽然企业有执行10天错峰生产，但库存仍在高位运行。 山西太原及周边地区水泥价格弱稳运行，市场资金紧张，区域内重点工程项目寥寥无几，市场需求表现仍较低迷，企业日出货在3成左右，库存高位运行，由于前期价格推涨均以失败告终，市场信心不足，预计后期价格上涨可能性不大。长治、晋城地区水泥价格稳定，受少数在建重点工程项目支撑，企业发货在4-6成不等。企业计划7月20日开始执行为期20天错峰生产。 东北地区水泥价格继续上涨。黑龙江哈尔滨地区水泥价格稳定，天气晴好，加上有重点工程项目支撑，市场需求环比提升，企业日出货在4成左右，库 存低位运行。吉林地区市场需求环比变化不大，企业日出货仍在3-4成，虽然区域内粉磨企业涨价落实情况不佳，但主导企业坚持稳价为主。辽宁辽中地区水泥价格稳定，市场需求表现不佳，企业日出货在3-4成，熟料生产线刚刚复产，库存无压力。大连地区水泥企业公布价格上涨60元/吨，7月份执行错峰生产15天，减产50%，且辽中地区价格已执行上调，为提升盈利，企业继续大幅公布价格上涨。吉林和辽宁地区2500t/d熟料生产线分别延长错峰生产1天和3天。 华东地区水泥价格继续上涨。江苏南京地区水泥价格平稳，新开工程项目少，水泥需求支撑不足，企业日出货仅在5-6成，受益于企业执行错峰生产，整体库存略有降低。苏锡常地区水泥价格稳定，虽然雨水天气减少，但下游市场需求恢复有限，企业日出货在6成左右，库存偏高运行。扬州、泰州地区水泥价格稳定，受雨水天气和市场资金紧张影响，搅拌站方量减少，水泥需求表现疲软，企业日出货仅在3-4成。长三角地区部分企业仍有继续推涨价格意愿，具体实施情况待跟踪。 浙江杭嘉湖地区水泥价格暂稳，7月上旬涨价50元/吨，由于外来水泥价格上涨未全额跟进，导致本地多数企业实际执行上调30元/吨，天气晴好，市 场需求逐步恢复，企业日出货在6-7成，库存偏高。甬温台地区水泥企业计 划于7月20日推涨水泥价格20元/吨，受周边地区涨价带动，为改善经营 状况，企业陆续跟涨，市场需求环比变化不大，企业日出货在6-7成。金建衢地区水泥价格稳定，虽然天气晴好，但房地产不景气，以及高温天气影响，工程项目施工进度缓慢，水泥需求表现清淡，企业日出货在6成左右，受益于错峰生产，库存降至70%上下。 安徽合肥及巢湖地区水泥企业公布价格上调20元/吨，受周边地区价格上涨带动，为提升盈利，企业积极跟进上调，考虑到本地价格一直略高于周边，因此本轮涨价幅度小于江浙地区，本周天气好转，市场需求快速恢复，企业日出货6成左右，陆续执行错峰生产，库存在60%左右。安庆、芜湖地区水泥价格平稳，天气放晴，下游需求逐步恢复，但仍有部分水利项目因水位较高无法正常施工，企业日出货在6-8成不等，库存偏高。皖北地区水泥价 格稳定，受持续性雨水天气影响，市场需求表现仍不佳，企业日出货在3-4 成，个别有重点工程项目支撑企业出货情况略好，在5成左右。 江西南昌地区水泥价格下调10元/吨，现P.O42.5散出厂价230-250元/吨，价格下调主要是前期雨水天气较多，企业陆续小幅暗降，导致价格不断走低。本周受高温天气以及资金紧张影响，在建工程项目施工进度放缓，搅拌站拿货积极性不高，水泥需求表现清淡，企业发货在5-6成。赣西地区水泥价格 暂稳，降雨影响消退，下游需求有所提升，企业日出货在6-7成，受益于错峰生产，库存中高位。赣州地区水泥价格弱稳运行，市场需求持续不佳，企业日出货在4成左右，库存在70%-80%。 福建福州和宁德地区水泥价格稳定，受持续高温天气影响，户外施工时间缩短，水泥需求表现低迷，企业日出货仅在3-4成，短期涨价可能性较小。厦漳泉地区水泥价格弱稳运行，虽然天气晴好，但气温较高，以及新开工程项目较少，市场需求环比小幅减弱，企业日出货降至4成左右，虽然有错峰生 产，但企业多为库满停窑，部分企业为增加出货量，价格继续回落，幅度5- 10元/吨。 山东济南、泰安、枣庄、临沂等地区水泥企业推涨价格20元/吨，价格上调 原因：一是7月20日起企业将执行为期20天错峰生产，市场供需关系得到改善；二是前期价格均有小幅回落情况，为防止价格进一步走低，企业上调价格，欲以涨止跌。受雨水天气影响，市场需求表现清淡，不同区域企业发货在3-6成不等，价格具体执行情况待跟踪。烟台、威海地区水泥价格下 调20元/吨，新开工程项目较少，以及雨水天气居多，水泥需求减弱，企业 发货仅在4成左右，销售压力较大，为增加出货量，企业陆续降价促销。 中南地区水泥价格稳中有落。广东珠三角及粤北地区水泥价格暂稳，阶段性仍有降雨天气干扰，本地需求恢复一般，以及广西水泥进入量增加后，企业日出货维持在6-7成，水泥熟料生产线陆续执行错峰生产，库存高低不一。主导企业仍有继续推涨价格意愿，但由于第二轮涨价个别中小企业未完全执行到位，后期能否顺利上涨视企业之间的协商情况。粤东地区水泥价格稳定，市场需求表现一般，企业发货在5-6成，受福建低价水泥冲击影响，区域内企业涨价难度较大。 广西南宁地区部分企业下调水泥价格20元/吨，虽然雨水天气减少，但市场 需求需求表现不佳，企业日