中国政策 ： LPR 下调显示政策立场宽松

LPR下调显示放松政策立场 市场预期的LPR下调10个基点表明了中国人民银行的宽松立场，但也强调了在狭窄的政策空间中平衡相互冲突的政策目标的挑战。此次降息还标志着中国人民银行努力通过强调7天回购再贷款利率在政策利率中的作用来完善其货币框架。展望未来，我们预计今年剩余时间内将进一步下调LPR 10 - 20个基点，以稳定房地产市场并应对通缩压力，而中国人民银行可能会引导银行进一步降低存款利率以保护其NIM。 Bingan YE, Ph. D(852) 3761 8967 弗兰克·刘(852) 3761 8957 LPR的温和下调基本符合预期。好消息是，降息证实了中国的货币政策仍在适度宽松的道路上，因为中国人民银行最近借入政府债券以进行可能的做空或量化紧缩，在市场上造成了一些混乱。坏消息是，由于央行不得不平衡稳定人民币汇率和保护银行NIM等其他政策目标，降息幅度仍然很小。 这一政策举措应该会对市场情绪和经济增长产生温和提振。政策举措发出了宽松政策的信号对市场的立场。同时，它将温和地降低融资成本和 实体部门的还本付息负担，因为所有新贷款和现有贷款的利率都与LPR挂钩。根据我们的估计，LPR的10bp下调预计将使实体部门的还本付息负担减少GDP的0.2%。 中国人民银行完善了政策框架。自2023年以来，随着LPRs和MLF的联动性下降，LPRs和MLF的走势开始出现分歧。通过同时降低LPR和7天回购再贷款利率，中国人民银行强调了后者在其政策利率体系中的作用日益增强。中国人民银行行长潘功胜上个月表示，央行将更明确地将短期利率定义为主要政策利率，并淡化货币供应量作为中间目标的作用。这一进展标志着本届政府现代化改革的第一步，这将促进家庭和企业更知情的决策，并提高货币政策的有效性。展望未来，中国人民银行可能通过使用公开市场操作来控制DR007利率，进一步扩展其工具包。 我们预计今年剩余时间内将进一步下调LPR 10 - 20个基点。中国经济持续疲软，房地产持续低迷，通缩压力持续存在，投资者信心低迷。中国人民银行必须保持宽松的政策立场，以稳定房地产市场，并应对通缩压力。中央银行还必须平衡其他目标，例如稳定人民币汇率和保护银行的NIM。因此，在2H24可能的LPR削减应该非常温和。为了保护银行的NIM，中国人民银行可能会指导银行进一步降低存款利率。如果明年在经济持续放缓的情况下，由于可能的降息周期，美元可能走弱，中国人民银行将有更多的利率政策自由裁量空间。 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind, CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind, CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本研究报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 购买：未来12个月潜在回报率超过15%的股票HOLD：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票SELL：未来12个月潜在亏损超过10%的股票NOTRATED：Stock未被CMBIGM评级 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA ”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI(新加坡)Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例》第32C条的安排，分散其各自外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+6563504400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。