每日晨报

2024年7月23日 银河观点集萃： 责任编辑 zhou周颖：010-80927635：zhouying_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130511090001 要闻2024年前五个月社会融资规模增量累计 为14.8万 亿 元 ， 比 上 年 同 期 少央行：7月1年期、5年期LPR下调10BP 宏 观 ：三 中 全 会 全 景 ：百 年 局 ，中 国 策 。与 十 八 届 三 中 全 会 相 比 ，我 们 认 为 本轮 改 革 有 以 下 三 大 突 出 特 色 ：首 先 ，更 加 支 持 全 面 创 新 。其 次 ，更 加 强 调 安 全稳 定 。第 三 ，更 加 注 重 盘 活 存 量 。三 中 全 会 对 进 一 步 全 面 深 化 改 革 做 出 系 统 部署 ， 有 望 提 振 投 资 者 信 心 ， 给A股 市 场 带 来 向 上 动 力 。 相 关 主 题 有 望 受 益 ：（1）新 质 生 产 力 主 题（2）央 国 企 改 革 主 题（3）出 海 主 题（4）绿 色 低 碳 主 题（5） 国 防 军 工 主 题(6)大 消费 主 题 （7） 金 融 （8） 房 地 产 。 策 略 ：A股 市 场 投 资 将 聚 焦 中 国 式 现 代 化 行 进— —二 十 届 三 中 全 会《 决 定 》精神 解 读 。（1）要 健 全 因 地 制 宜 发 展 新 质 生 产 力 体 制 机 制 ，有 利 于 加 快 新 质 生 产力 发 展 进 程 ，提 升 投 资 价 值 。（2）构 建 高 水 平 社 会 主 义 市 场 经 济 体 制 ，深 化 国资 国 企 改 革 ，央 国 企 改 革 主 题 有 望 受 益 。（3）完 善 高 水 平 对 外 开 放 体 制 机 制 ，要 加 快 培 育 外 贸 新 动 能 ， 加 快 内 外 贸 一 体 化 改 革 ， 中 国 企 业 出 海 进 程 有 望 加快 ，相 关 投 资 机 会 提 升 。（4）深 化 生 态 文 明 体 制 改 革 ，健 全 绿 色 低 碳 发 展 机 制 ，发 展 绿 色 低 碳 产 业 ，健 全 绿 色 消 费 激 励 机 制 ，促 进 绿 色 低 碳 循 环 发 展 经 济 体 系建 设 ，新 能 源 主 题 或 受 益 于 绿 色 低 碳 发 展 。（5）推 进 国 家 安 全 体 系 和 能 力 现 代化 ，要 健 全 国 家 安 全 体 系 ，完 善 公 共 安 全 治 理 机 制 ，健 全 社 会 治 理 体 系 ，完 善涉 外 国 家 安 全 机 制 ，国 防 军 工 板 块 或 迎 来 估 值 修 复 。（6）加 快 培 育 完 整 内 需 体系 ，完 善 扩 大 消 费 长 效 机 制 ，减 少 限 制 性 措 施 ，合 理 增 加 公 共 消 费 ，积 极 推 进首 发 经 济 ，扩 大 内 需 仍 将 是 国 内 重 要 的 政 策 方 向 ，大 消 费 主 题 或 受 益 。（7）要深 化 金 融 体 制 改 革 ，积 极 发 展 科 技 金 融 、绿 色 金 融 、普 惠 金 融 、养 老 金 融 、数字 金 融 ，未 来 可 关 注 金 融 板 块 头 部 企 业 。（8）健 全 社 会 保 障 体 系 ，加 快 建 立 租购 并 举 的 住 房 制 度 ，加 快 构 建 房 地 产 发 展 新 模 式 ，加 之 当 前 房 地 产 利 好 政 策 频频 出 台 ， 关 注 房 地 产 阶 段 性 交 易 机 会 。 策 略 ：预 期 成 长 板 块 业 绩 边 际 改 善 较 大— —A股2024年 中 报 业 绩 预 告 与 业 绩快 报 点 评 。（1）1632家 上 市 公 司 净 利 润 增 速 下 限 的 中 位 数 为18.0%，净 利 润 增速 上 限 的 中 位 数 为34.4%。（2）分 板 块 来 看 ，北 证 、创 业 板 、科 创 板 的 净 利 润增 速 下 限 中 位 数 和 上 限 中 位 数 均 较 高 ， 净 利 润 增 速 下 限 的 中 位 数 分 别 为129.4%、68.2%、72.7%；而 上 证 主 板 和 深 证 主 板 的 相 应 值 较 低 ，净 利 润 增 速 下限 的 中 位 数 分 别 为3.9%、1.9%。 不 过 ， 北 证 、 创 业 板 、 科 创 板 业 绩 预 告 披 露率 较 低 ，从 而 对 整 个 板 块 净 利 润 增 速 的 代 表 性 相 对 较 低 。（3）分 行 业 来 看 ，净利 润 增 速 下 限 的 中 位 数 排 名 前 五 的 行 业 依 次 是 ：石 油 石 化（ 净 利 润 增 速 下 限 的中 位 数 ：70.6%，下 同 ）、电 子（56.0%）、交 通 运 输（53.8%）、公 用 事 业（51.9%）、汽 车（50.0%），上 述 行 业 业 绩 预 告 披 露 率 分 别 为39.1%、29.8%、25.4%、34.9%、34.8%。预 计 上 述 行 业2024年 中 报 净 利 润 增 速 较 高。（4）结 合2023年 中 报 与2024年 一 季 报 的 净 利 润 增 速 来 看 ， 电 子 、 轻 工 制 造 、 公 用 事 业 、 交 通 运 输 、食 品 饮 料 、汽 车 、机 械 设 备 、石 油 石 化 、家 用 电 器 等 行 业2024年 中 报 有 望 延续 较 高 景 气 度 ；医 药 生 物 、 基 础 化 工 、有 色 金 属 等 行 业2024年 中 报 或 有 望 实现 景 气 度 从 低 到 高 的 反 转 。 宏观：民主党最后一搏押注于“身份政治”——快评拜登退选 1、 核 心 观 点 拜 登 为 何 决 定 退 选 ？拜 登 退 选 并 非 偶 然 事 件 ，而 是 过 去 三 周 总 统 辩 论 、特 朗 普 遇 袭 、提 名 万 斯 、拜 登 确 诊 新 冠 等 一 系 列政 坛 动 荡 事 件 的 结 果 。此 前 ，拜 登 在 与 特 朗 普 的 首 场 总 统 辩 论 等 活 动 中 表 现 不 佳 ，引 发 对 其 身 体 状 况 的 广 泛 担 忧 。特 朗 普 遭遇 枪 击 时 的 反 应 和 树 立 的 形 象 为 其 加 分 ，加 上 共 和 党 全 国 代 表 大 会 的 大 量 媒 体 曝 光 以 及 提 名 万 斯 担 任 副 总 统 ，使 得 特 朗 普 的民 调 支 持 率 进 一 步 上 升 。同 时 ，民 主 党 内 更 换 拜 登 的 声 音 也 在 不 断 高 涨 ，部 分 民 主 党“ 金 主 ”甚 至 搁 置 了 对 拜 登 的 竞 选 资 金捐 助 。 内 外 交 困 的 背 景 下 ， 拜 登 退 选 的 传 闻 于 过 去 一 周 在 美 国 媒 体 热 传 ， 拜 登 感 染 新 冠 更 像 是 “退 选 的 预 告 ”。 可 以 说 ， 拜登 退 选 在 预 料 之 中 ，也 是 过 去 三 周 美 国 政 坛 动 荡 的 一 个 结 果 。本 次 选 举 周 期 的 政 治 高 波 动 性 背 后 ，是 美 国 严 重 的 政 治 两 极 分化 ， 以 及 精 英 阶 层 的 严 重 派 系 化 。 哈 里 斯 能 否 凭 借 “ 身 份 政 治 ” 力 挽 狂 澜 ？“ 战 前 换 帅 ” 是 大 忌 ， 美 国 大 选 历 史 上 临 时 上 阵 的 总 统 候 选 人 往 往 难 以 获 胜 ，但 民 主 党 也 没 有 其 他 更 优 选 项 ，只 能 通 过 换 人 做 最 后 一 搏 。虽 然 拜 登 支 持 哈 里 斯 ，但 民 主 党 仍 然 需 要 通 过 额 外 的 流 程 完 成 新的 总 统 候 选 人 提 名 。哈 里 斯 被 认 为 是 民 主 党 总 统 候 选 人 的 最 有 力 竞 争 者 ，也 是 唯 一 可 以 直 接 利 用 拜 登 竞 选 资 金 的 候 选 人 。哈里 斯 过 往 积 极 倡 导 妇 女 决 策 自 由 、减 少 枪 支 暴 力 、保 障 选 举 权 利 ，并 持 续 推 动 基 础 设 施 的 现 代 化 、医 疗 保 健 的 改 善 以 及 枪 支安 全 立 法 的 加 强 ，在 延 续 拜 登 主 要 政 策 主 张 的 基 础 上 ，可 能 在 堕 胎 权 、气 候 变 化 、人 工 智 能 等 方面 提 出 新 诉 求 。在 如 今 美 国极 度 两 极 化 的 政 治 环 境 当 中 ，选 民 更 倾 向 于 根 据 党 派 考 虑 选 择 候 选 人 ，也 就 是 说 ，两 党 的 票 仓 还 是 相 对 稳 定 的 ，最 后 可 能 还是 摇 摆 州 决 定 结 果 。 可 见 ， 虽 然 目 前 形 势 似 乎 对 于 特 朗 普 更 加 有 利 ， 但 大 选 的 实 际 过 程 仍 然 可 能 焦 灼 。 特 朗 普 政 策 对 资 产 价 格 的 潜 在 影 响 ：黄 金 价 格 ：不 论 是 特 朗 普 期 望 的 低 利 率 与 弱 美 元 环 境 ，还 是 其 众 多 政 策 调 整 可 能 造成 的 巨 大 不 确 定 性 ，都 有 望 在 金 融 条 件 和 需 求 端 支 持 黄 金 价 格 。美 元 指 数 ：美 国 经 济 和 利 率 韧 性 尚 在 ，美 元 短 期 仍 将 保 持 相对 强 势,下 行 空 间 有 限 。美 债 ：长 端 国 债 收 益 率 在 特 朗 普“ 大 财 政 刺 激 通 胀 ”的 预 期 下存 在 小 幅 回 升,但 三 季 度 方 向 可 能 依 然以“ 降 息 交 易 ”为 主 。美 股 ：特 朗 普 的 上 一 轮 减 税 周 期 整 体 利 于 企 业 盈 利 的 提 升 ，能 源 股 和 周 期 股 相 对 更 为 受 益 。不 论 选 举结 果 如 何 都 可 能 受 益 的 行 业 包 括 航 空 航 天 和 国 防 、工 业 和 高 科 技 等 。此 外 ，特 朗 普 倾 向 于 放 松 监 管 举 措 ，有 利 于 小 盘 股 表 现 。 当 心 过 度 押 注 “ 特 朗 普 交 易 ”：目 前 来 看 特 朗 普 胜 选 概 率 较 高 ， 但 民 主 党 若 顺 利 换 帅 将 增 加 “ 分 裂 政 府 ” 概 率 ， 因 此 也要 留 心 过 度 押 注“ 特 朗 普 交 易 ”的 风 险 。近 一 段 时 间 市 场 已 经 对“ 特 朗 普 交 易 ”做 了 相 应 反 应 ，但 从 拜 登 退 选 后 的 资 产 反 应来 看 ，市 场 反 而 多 了 谨 慎 情 绪 ，主 要 因 为 若 民 主 党换 帅 顺 利 ，则“ 分 裂 政 府 ”的 情 景— —即 特 朗 普 当 选 及 两 党 共 同 掌 控 国 会— —概 率 将 增 加 ， 不 利 于 特 朗 普 施 政 。 如 果 哈 里 斯 竞 选 不 顺 利 ， 则 该 担 忧 会 减 轻 ， 市 场 届 时 会 回 补 相 应 的 利 好 。 风 险 提 示 ： 1.美 国 经 济 超 预 期 下 行 风 险 ；2.政 治 突 发 事 件 风 险 ；3.民 粹 势 力 超 预 期 风 险 ；4.政 策 解 读 不 到 位 风 险 。 （分析师：章俊） 宏观：三中全会全景：百年局，中国策 1、 核 心 观 点 百 年 局 ，中 国 策 。放 眼 全 球 ，世 界 百 年 未 有 之 大 变 局 加 速 演 进 ，国 际 力 量 对 比 正 在 发 生 近 代 以 来 最 具 革 命 性 的 变 化 。统观 国 内 ，中 国 在 共 产 党 成 立 一 百 年 周 年 之 际 全 面 建 成 了