有色金属周报（铅）：供给偏紧略有缓解，铅价冲高回落

供给偏紧略有缓解，铅价冲高回落 2024年7月22日 主要逻辑 上周观点 本周观点 原料端：沪伦比值持续扩大，进口窗口开启，但由于海外铅锌矿山项目恢复不及预期，市场上流通货源较少，铅精矿贸易以小额现货散单成交为主，后续随着炼厂端陆续复产，预计铅精矿维持偏紧格局；上周铅价冲高后有所回落，废电瓶持货商畏跌出货，但随着炼厂陆续复产，原料采买需求提升，预计原料偏紧格局年内难有较大好转。 再生铅炼厂陆续复产，加之进口货源陆续到港，预计供给端偏紧格局得到一定缓解，国内库存降势趋缓，下游即将步入旺季，边际消费好转预期较强，预计短期铅价持续高位运行，主力合约预计运行区间18,800-19,800元/吨；低库存与高持仓，叠加资金情绪推动，沪铅2408合约不排除再次冲高两万关口，波动加剧，后续关注再生铅炼厂实际复产情况。 供给端：原生铅交割品牌检修尚存，开工小幅波动，炼厂库存低位，原生铅市场出现预售和排队发货的情况，部分厂家已预售8月产量；再生铅炼厂陆续复产，出产增加；进口来看，随着沪伦比值拉升，海外铅锭逐渐流入国内，但品质较为一般，预计7月中下旬陆续到港。 高位震荡。 需求端：变动不大，储能板块表现较好；铅价冲高回落后，电动自行车和汽车蓄电池厂家开工并未好转，担心铅价进一步下滑，对原料及成品备库谨慎，维持原以销定产模式。 库存端：持续低位波动，关注进口对库存影响。 风险因素：宏观风险，炼厂非预期减停产，下游需求不及预期。 1 行情回顾 2 部分炼厂常规检修，原生铅变动不大 目录 3 炼厂复产，再生铅开工回升 CONCENTS 4 淡旺季交替，终端表现有所分化 5 进口窗口开启 6 社库持续低位 1.1行情回顾：冲高回落 •周内铅价冲高后回调 •SMM1#铅锭均价环比上涨1.16%至19,575元/吨•沪铅主力合约收盘价环比上涨1.93%至19,830元/吨•伦铅收盘价（电子盘）下跌4.18%至2,121.5美元/吨 1 行情回顾 2 部分炼厂常规检修，原生铅变动不大 目录 3 炼厂复产，再生铅开工回升 CONCENTS 4 淡旺季交替，终端表现有所分化 5 进口窗口开启 6 社库持续低位 2.1加工费历史低位，侵蚀炼厂利润 •国产铅精矿加工费环比持平至600元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至5美元/干吨 •冶炼厂利润低位震荡 •截至7月12日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益）-154.05元/吨 2.2原生铅开工率下降1.98个百分点至62.15% •河南地区某炼厂因粗铅设备检修，电解铅产量有所减少；另有一家炼厂部分设备检修，产量略有下滑。 •湖南地区一家小型炼厂产量恢复，其他炼厂生产平稳，地区开工有所回升。 •云南地区开工平稳。 •安徽地区某炼厂在检修后现已恢复。 •内蒙古地区某常规检修炼厂即将复产。 2.3原生铅企业6-7月检修情况（吨） 2.3原生铅企业6-7月检修情况（吨） 1 行情回顾 2 部分炼厂常规检修，原生铅变动不大 目录 3 炼厂复产，再生铅开工回升 CONCENTS 4 淡旺季交替，终端表现有所分化 5 进口窗口开启 6 社库持续低位 3.1铅价冲高回落，废电瓶持货商畏跌出货 •截至7月19日，废电瓶平均价12,075元/吨，环比上涨1.47%•截至7月19日，规模再生铅企业综合成本环比提升1.12%，中小规模再生铅企业综合成本环比提升1.14% 3.1再生铅利润小幅波动 •再生铅利润小幅波动 •截至7月19日，规模再生铅企业综合盈亏210元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏-96元/吨 3.2再生铅原料库存&成品库存增加 •截至7月19日，再生铅原料库存16.11万吨 •部分大型再生铅炼厂处于复产或预备复产状态，废电瓶收货需求量大，加之废电瓶持货商畏跌出货，再生铅炼厂原料库存增加明显 •截至7月19日，再生铅成品库存0.986万吨 3.3再生铅开工率回升 •再生铅企业开工率环比提升6.83个百分点至37.15%•截至上周五，再生铅产量5.55万吨，周产环比增加•内蒙古地区大型炼厂复产，带动开工回升•本周安徽地区个别炼厂有复产计划，预计开工持续回升 1 行情回顾 2 部分炼厂常规检修，原生铅变动不大 目录 3 炼厂复产，再生铅开工回升 CONCENTS 4 淡旺季交替，终端表现有所分化 5 进口窗口开启 6 社库持续低位 4铅蓄电池开工率平稳 •铅蓄电池开工率环比持平至72.08% •电动自行车和汽车蓄电池市场处于淡旺季过渡期，上周铅价冲高回落后下游担心价格进一步下滑，备库情绪不高，采买谨慎，维持以销定产模式•储能市场表现积极，部分企业已提产至满负荷生产状态 1 行情回顾 2 部分炼厂常规检修，原生铅变动不大 目录 3 炼厂复产，再生铅开工回升 CONCENTS 4 淡旺季交替，终端表现有所分化 5 进口窗口开启 6 社库持续低位 •截至7月12日，精炼铅出口亏损3,703.49-3,775.93元/吨•截至7月19日，进口盈利1,024.55元/吨•7月中下旬进口铅锭将陆续到港 1 行情回顾 2 部分炼厂常规检修，原生铅变动不大 目录 3 炼厂复产，再生铅开工回升 CONCENTS 4 淡旺季交替，终端表现有所分化 5 进口窗口开启 6 社库持续低位 6.1国内社库小幅波动 •截至7月18日，铅锭五地社会库存总量4.84万吨，环比下滑•沪铅2407合约交割，库存有所累积，后随着交割完成，部分货物重回现货交易市场，库存下降 6.2交易所库存去化 •截至7月19日，SHFE精炼铅库存4.05万吨，环比下滑•截至7月19日，LME库存20.815万吨，库存去化 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！