甲醇周报：库存上升，价格走弱

库 存 上 升 ， 价 格 走 弱20240721 萧 勇 辉交易咨询号：Z0019917从业资格号：F030915360769-22110802 审核：邓丹交易咨询号：Z0011401 甲醇供需概况 周度观点及策略 周度观点 ◆库存：上周，企业库存与港口库存上涨，甲醇整体库存升至中位水平，本周，待发订单量减少，产量增加，预计企业库存小幅增加，进口量仍较为充足，需求虽存好转预期，但仍较差，港口库存将继续维持累库趋势。 ◆供应：上周，中国甲醇产量为158万吨，环比减少6.3万吨，装置产能利用率为75.39%，环比跌3.88%，本周，中国甲醇产量及产能利用率周数据预计产量168万吨左右，产能利用率80.01%左右，较上期上升4.6%，当前国内开工率处于同期高位，国际甲醇开工率回升至高位，8月甲醇进口量存回升预期，甲醇供应压力增加。 ◆需求：上周，国内甲醇制烯烃装置产能利用率57.5%，环比降1.86%，华东装置开停车切换，以及神华宁夏烯烃装置周中重启，对冲之后本周MTO行业开工仍有小幅降低，本周，华东以及宁夏MTO装置重启后维持正常运行，预计MTO行业开工将有提升，当前MTO开工率低位同期低位，另外，甲醇传统下游处于淡季，整体需求不佳。 ◆产业链利润：进口利润倒挂，现为-92元/吨，内蒙古煤制甲醇利润维持亏损，现为-199元/吨，而下游利润亏损幅度扩大，华东MTO利润现为-1067元/吨。 ◆煤价：入伏之后高温天气持续，电厂日耗增加，但是水电满发高发，对火电形成抑制，电厂整体日耗提升有限，库存去化缓慢，下游采购需求暂无明显改观，煤价持稳。 ◆观点:进口利润倒挂，煤制甲醇利润亏损，烯烃开工存回升预期，企业库存目前仍偏低，甲醇下方有支撑，但是，甲醇开工率处于同期高位，下游利润较差，MTO开工率处于同期低位，传统需求处季节性淡季，需求端负反馈明显，国际甲醇开工率回升至高位，到港量增加，港口库存持续回升，甲醇价格承压，关注MTO开工率以及进口量的变化情况。 ◆单边及期权：空单持有，压力位2540，期权方面，买入看跌期权。 ◆风险点：煤价、天然气、原油的走势；MTO的开机率变化情况；开工率回升情况。 资料来源：WIND、华联期货研究所 价格及走势：下跌走势，关注压力位2540，截止7月18日，MA409目前价格为2525逻辑：甲醇估值偏高，供应回升至高位，下游亏损严重，MTO开工率低至低位，需求承压，港口库存回升操作建议：空单轻仓持有风险点：煤价、天然气大幅涨 资料来源：WIND、华联期货研究所 策略：做空PP-3MA价差价格及走势：截止7月18日，9月合约，PP-3MA目前价差为106。逻辑：PP新增产能投产压力大于甲醇，MTO利润承压。操作建议：逢高做空，暂时观望风险点：煤价、天然气大幅下跌 期货与现货价格 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 现货价格：截止7月18日，江苏太仓现货价格为2525元/吨。基差：截止7月18日，相对09月合约的基差现为0元/吨。 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 截止7月18日，太仓与内蒙价差、东营与内蒙价差，现分别为415元/吨、255元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 美国天然气价格与欧洲天然气价格承压调整。 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 产业链利润 进口利润、内蒙与华东贸易毛利 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 截止7月19日，甲醇进口毛利现为-92元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 截止7月18日，内蒙古煤制甲醇利润现为-199元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 天然气与焦炉气制甲醇生产利润 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 截止7月18日，天然气制甲醇利润现为25，焦炉气制甲醇利润为375元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 截止7月18日，华东甲醇制烯烃利润现为-1067元/吨，截止7月4日，盘面甲醇制PP利润现为-644元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 地产不景气，甲醛需求不佳，利润较差，现为-99元/吨，冰醋酸利润现为501元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 MTBE、二甲醚利润，现分别为205元/吨、118元/吨。 供应端 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 据隆众资讯统计，上周(20240712-0718)中国甲醇产量为1583325吨，环比减少63340吨，装置产能利用率为75.39%，环比跌3.88%。本周，中国甲醇产量及产能利用率周数据预计：产量168.05万吨左右，产能利用率80.01%左右，较上期上涨。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 据隆众资讯统计，截至2024年7月24日，港口主流区域进口船货到港量预估为36.85万吨附近，仍需关注实际卸货速度。 6月进口量为112万吨,7月进口量预计为119万吨。 近几年，受“双碳”政策，煤制甲醇装置利润较差的影响，新增煤制甲醇装置的投产计划呈减少趋势，新增投产装置以焦炉气制甲醇装置为主。焦炉气制甲醇的装置产能普遍较小，且焦炉气的成本较低，焦炉气制甲醇装置投产时间较稳定，单套甲醇装置投产提前或延期对甲醇行情的影响较以往减少。据隆众资讯统计，6月，国内甲醇产能基数增加至9961.5万吨/年。 需求端 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 隆众资讯统计，1-4月，甲醇表观消费量为3420万吨，增加12.3%。 甲醇制烯烃开工率及产量 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 隆众资讯统计，上周，国内甲醇制烯烃装置产能利用率57.5%，环比1.86%，华东装置开停车切换，以及神华宁夏烯烃装置周中重启，对冲之后本周MTO行业开工仍有小幅降低。本周，华东以及宁夏MTO装置重启后维持正常运行，预计MTO行业开工将有提升。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截至2024年7月17日，样本企业订单待发25.57万吨，较上期减少2.92万吨，跌幅10.25%。 2024年，MTO近几年利润持续较差，未来投产将放缓，预计投产180万吨，但是否会推迟投产仍需关注。二甲醚、甲醛以新旧产能替换以及产能清退为主，新增需求不佳。MTBE因产能增速放缓，需求难有明增显量。冰醋酸，2021年需求好，利润较高，导致近几年新上项目较多，新增需求较好。甲醇燃料、BDO、有机硅、碳酸二甲酯等领域产能增速或有所加快，新增需求可能会打开新的增长点。 库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 隆众资讯统计，上周，截至2024年7月17日，中国甲醇样本生产企业库存40.23万吨，较上期增加3.28万吨，涨幅8.87%；本周，中国甲醇样本生产企业库存预计40.69万吨，较本期或小幅增加，主因上周主产区市场交投氛围转弱，买盘接货积极性不佳，导致企业整体出货一般，待发订单有所减少，同时市场需求较弱，长约贸易提货缓慢。 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 隆众资讯统计，截止2024年7月17日，上周，中国甲醇港口样本库存量：98.09万吨，较上期+5.75万吨，环比+6.23%，甲醇港口库存继续累库，但卸货总量不及预期，外轮统计周期内显性卸货22.65万吨，部分船只故障影响卸货进度。本周，进口量仍较为充足，需求虽存好转预期，但港口库存将继续维持累库趋势，具体累库幅度需持续关注卸货速度。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 华东港口浮仓上升。 THANKS 华联期货与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。