甲醇周报：库存上升但远期偏强，近期预计近强远弱

敬请参阅最后一页之特别声明 研究报告• Z.C. R&D Center .6333333333.3.. 中财期货研究院 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) ⚫ 主要观点：交割库所在地现货价格相对期货弱势，甲醇09合约上有压力，处于偏高位置，但01合约表现相对强势，预计表现相对09合约偏强。 ⚫ 主要矛盾点： 利多：由于人民币汇率贬值，进口货源成本有所增加，主要贸易商或高价出货，或捂盘不售；由于天然气优先供应供暖制度，部分天然气制甲醇的产能冬季限产，利多01合约。 利空：目前港口库存处于年内高点，较前周大幅度上升，且部分进口货源到港，供应压力有所增加；中国在国际形势压力下，重新提高人民币汇率，则进口成本有所回落。 ⚫ 操作建议：可考虑逢低做多甲醇01合约，或做多01合约，做空09合约。 ⚫ 风险点：1、发生系统性风险导致盘面系统性下行，01合约作为主力合约下行压力较09合约大；2、09合约临近交割，在套利做空过程中，或许有贸易商捂盘逼仓的可能性。 研究报告 甲醇周报 MA 2018年08月20日 2018年03月19日 库存上升但远期偏强，近期预计近强远弱 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 1、 甲醇行情回顾 图1 甲醇产业链/周变化 单位周一周二周三周四周五本周均值7天涨跌30天涨跌90天涨跌Brent原油期货结算价美元/吨72.6172.4670.7671.4371.8371.82-1.35%-1.47%-8.51%NG天然气期货结算价美元/英热2.932.962.942.912.942.940.31%7.84%3.77%石脑油CFR日本美元/吨643648644634634641-0.22%2.01%-8.68%无烟煤均价元/吨1194119411941194119411940.00%-0.23%-0.28%动力煤均价元/吨5855865865865865860.17%-0.34%0.69%江苏元/吨3200330032803260325032580.93%5.18%-2.99%浙江元/吨3250337033503310331033180.61%5.75%-3.22%广东元/吨3450345034503450345034500.00%0.00%0.00%山东中部元/吨300029702970297029702976-4.19%9.19%-4.50%山东南部元/吨292029702990299029602966-1.99%5.71%-2.95%河北元/吨280028002850285028502830-1.72%8.37%-5.00%内蒙元/吨260025802620262026202608-0.38%13.91%-6.43%CFR中国美元/吨3933943943943943940.25%2.60%-5.74%FOB美国美元/吨3833833833833833830.00%1.78%-3.38%山东厂库元/吨300030303050305030303032-1.30%6.32%-2.26%主力05元/吨301830183102308331053065-5.59%6.41%7.78%次主力09元/吨3100311132053188318431580.73%11.25%12.55%甲醛山东元/吨1530153015301530153015300.00%0.00%0.00%醋酸江苏元/吨4550455045254525452545350.56%12.42%-15.42%二甲醚河北元/吨433043304280418041304250-2.82%10.43%-2.13%甲醇汽油山西M15元/吨560056005600560041005300-26.79%-26.79%-18.00%MTBE山东元/吨5930593059305930593059305.70%4.99%-5.27%华北元/吨9838983898389838983898381.97%4.74%0.53%华东元/吨1012310123101231012310123101233.89%8.07%6.85%PP拉丝华东元/吨9275925093259325935093051.63%11.31%12.31%乙烯CFR东北亚美元/吨1401140114011401140114010.07%0.07%12.08%CFR中国美元/吨1126114111411151115111422.27%7.02%2.72%江苏元/吨9275925093259325935093051.63%11.31%12.31%山东元/吨9475947594759500952594900.53%11.08%12.06%液化气华北元/吨4000400040004000400040000.00%0.00%9.59%甲醇产业链价格列表取价类型甲醇原料甲醇期货合约LLDPE丙烯 资料来源：Wind，中财期货 上周甲醇期货冲高后回落，MA1901合约收于3265，周涨幅0.65%。现货方面，内地甲醇先跌后涨，西北地区稳价观望，山东地区先跌后涨，陕西、河南等地区周内走货一般。沿海地区与期货盘面走势相近，行情冲高回落。存货者控量销售，价格上行，但买方追涨行为谨慎，周后期回落时，又由于担忧价格下跌，下游接货情绪不高。纸货方面，截至周末，8月下旬期货成交3260元/吨，9月下旬期货成交在3290元/吨。 基差方面，华东现货价格3160-3180元/吨，期现基差为-85元，基差已转为升水状态，现货对期货的支撑不强，且目前港口库存较为充裕，逼仓可能性不高，但由于华东以港口货为主，由于人民币贬值影响，贸易商进口货源价格高于港口价格，且后期仍有进口成本继续走高的风险，贸易商惜售情绪重，不排除大贸易商联合资金逼仓的可能性。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 上游方面， 图2 甲醇期现价格变动对比 -600-400-20002004006008001/11/51/91/131/171/211/251/292/22/62/102/142/182/222/263/13/53/93/133/173/213/253/294/24/64/104/144/184/224/264/305/45/85/125/165/205/245/286/16/56/96/136/176/216/256/297/37/77/117/157/197/237/277/318/48/88/128/168/208/248/289/19/59/99/139/179/219/259/2910/310/710/1110/1510/1910/2310/2710/3111/411/811/1211/1611/2011/2411/2812/212/612/1012/1412/1812/2212/2612/30近年甲醇现货-05合约基差走势20142015201620172018 -600-400-20002004006008001/11/51/91/131/171/211/251/292/22/62/102/142/182/222/263/13/53/93/133/173/213/253/294/24/64/104/144/184/224/264/305/45/85/125/165/205/245/286/16/56/96/136/176/216/256/297/37/77/117/157/197/237/277/318/48/88/128/168/208/248/289/19/59/99/139/179/219/259/2910/310/710/1110/1510/1910/2310/2710/3111/411/811/1211/1611/2011/2411/2812/212/612/1012/1412/1812/2212/2612/30近年甲醇现货-09合约基差走势20142015201620172018 资料来源：Wind，中财期货 2、 甲醇供给 供应来看，截至8月16日，国内甲醇整体装置开工负荷为68.94%，环比下跌4.31%；西北地区的开工负荷为79.24%，环比下跌4.25%。甲醇上周损失产量预估为98.09万吨，环比下降4.43万吨。虽然甲醇开工率有所下降，但从季节性图表来看，目前开工率仍然为近四相对高位。 利润来看，本周天然气制甲醇利润563元/吨，较上周上涨33元/吨（6.2%）；煤制甲醇利润1203元/吨，较前周下降40元/吨（3.21%）。生产企业利润情况较好，预计生产动力较强。 港口库存来看，上周甲醇港口库存大幅度走高，截至8月16日，沿海库存共70.18万吨，较前周上升4.63万吨（7.1%），太仓少部分仓库呈涨库状态。且近期由于价格高位，走货情况不佳，现货承压增加。 图3 甲醇生产利润 050010001500200025001006001100160021002600310015/115/415/715/1016/116/416/716/1017/117/417/717/1018/118/418/7煤制甲醇山西利润（元/吨）山西煤制利润（右轴）MA山西（左轴）无烟煤山西（左轴） -1000-800-600-400-20002004006008001000120050010001500200025003000天然气制甲醇西南利润（元/吨）西南天然气利润（右轴）MA西南（左轴） 资料来源：Wind 中财期货 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 图4国内甲醇产量及月度供需平衡表 02040608010012013579111315171921232527293133353739414345474951532018年甲醇周产量 55.0%60.0%65.0%70.0%75.0%80.0%1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6甲醇开工率（%）2013年2016年2017年2018年 资料来源：Wind 中财期货 图5 甲醇库存 0204060801001201401,0001,5002,0002,5003,0003,500甲醇港口周库存（万吨）与周均价（元/吨）港口库存可流通货源华东市场价 204060801001201/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6甲醇港口库存（万吨）2014年2015年2016年2017年2018年 资料来源：卓创资讯 进口来看，目前甲醇进口利润倒挂，2018年以来甲醇进口利润多数时间倒挂，造成进口货物转岗现象频发，港口货源补充不足，目前进口利润也为相对低位，预计贸易商捂盘不售的可能性仍然较高。 图6 甲醇进口 -300-200-100010020030015002000250030003500甲醇内外盘价差（元/吨）港口-进口（右轴）MA江苏港口（左轴）MA进口折算（左轴） -40-30-20-1001020304050150200250300350400450甲醇CFR中国与CFR东