转债周记（7月第3周）：转债半年度业绩剖析及后市布局思路

——转债周记（7月第3周） 报告日期：2024-7-21 主要观点： 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com 截至2024年7月16日，发行转债的上市公司的业绩披露率仅为28.62%，整体预喜率达65.33%，整体上预告/快报归母净利润增速两极分化明显。预告的归母净利润增速分布整体较为分散，其中，业绩快报披露的增速表现集中，而业绩预告披露的增速分布更为分散。快报披露的营收增速相对集中，超半数公司聚集在0~20%的区间。 执业证书号：S0010524050004电话：13391388385邮箱：huqianqian@hazq.com 分行业结构和转债评级结构来看，转债业绩预告的表现如何？ 行业结构：综合各行业归母净利润预喜率、增速中位数、预告公司数三个指标来看，纺织服饰、农林牧渔、轻工制造、电子、基础化工、汽车行业业绩表现出色。具体来说，纺织服饰行业受出口景气度影响、农林牧渔行业供给格局改善叠加养殖成本下行、轻工制造行业需求回升、电子行业受益于半导体景气温和复苏与下游应用领域需求回暖、基础化工行业部分化工产品价格稳中上涨、汽车行业受益于海外新能源汽车旺盛需求，预喜率均超70%，增速中位数均超50%。 转债评级结构：AAA级公司业绩预告两极分化最为严重，AA+级及以下公司业绩预告两极分化程度稍轻，相对平稳。AAA级公司的归母净利润增速全部集中分布在大于50%与小于-50%区间，分别占66.67%与33.33%，增速大幅占比相对较多。AA+评级及以下的公司归母净利润增速总体上也呈现两极分化，在两极的分布占比均超过70%，但是相对AAA级更少，整体表现更加稳定。 从个股情况来看，归母净利润增、减收靠前的公司行业、评级分布覆盖情况如何？ 预告归母净利润增收、减收各前10家公司所属行业均分散，转债评级分布表现不同。增收的10家公司中，来自于基础化工、电力设备行业的公司各有2家，转债评级分布均在A+以上，其中有4家评级为AA-、3家评级为AA。减收的10家公司中，仅有两家公司来自于医药生物行业，转债 评级跨度大，分布均匀，涵盖AA、AA-、A+、A、A-、BBB+、BBB、BB。 披露业绩预报前后，转债、正股走势如何？ 从预告前后正股与转债涨跌幅来看，正股涨跌幅呈现上升趋势，转债和正股平均涨跌幅基本保持一致。从快报前后正股与转债涨跌幅来看，快报披露后5日的转债均表现为跌幅，正股基本表现也为跌幅，相较于披露当天涨跌幅有所改善。对比业绩预告发布前后5个交易日内转债和正股涨跌幅，预告负增长的公司转债价格在披露前后均保持下跌，预告正增长公司仍保持上涨。预告负增长的公司正股价格在披露后出现逆转，预告正增长公司仍保持增长势头。 后续配置逻辑？ 后续转债的配置思路，可综合考虑公司业绩预告的归母净利润同比增长、转债发行评级、转债价格、剩余年限和转股溢价率等指标进行筛选。根据上述规则，我们筛选出景20、温氏、齐翔、19蓝星EB、新北、景兴、鹰19共计7只转债。筛选的转债，其正股及转债本身市场表现总体良好，能实现较高的市场胜率。 风险提示 正股及公司基本面表现不及预期；转债破发风险；转债违约风险；数据统计与提取产生的误差等。 正文目录 1转债业绩预告情况：披露率低，利润增速两极分化.................................................................................................5 1.1披露情况：整体披露率较低，仅为28.62%......................................................................................................51.2业绩表现：业绩预喜率65.33%，利润增速两极分化.......................................................................................5 2.1行业结构：纺织服饰、农林牧渔、轻工制造等行业业绩表现出色....................................................................62.2转债评级结构：高评级业绩表现分化严重，低评级相对平稳...........................................................................9 4.1预告前后转债和正股走势：基本同涨同跌......................................................................................................114.2快报前后正股与转债具体表现分化.................................................................................................................124.3披露对转债/正股价格走势影响：预喜涨、预悲跌..........................................................................................14 6风险提示.................................................................................................................................................................16 图表目录 图表1可转债公司业绩预告归母净利润增速分布（单位：家）....................................................................................6图表2可转债公司业绩快报归母净利润与营收情况（单位：亿元，%）......................................................................6图表3各行业可转债公司业绩预告归母净利润表现......................................................................................................8图表4各行业可转债公司业绩预告归母净利润预喜率（单位：%）.............................................................................8图表5各行业可转债公司业绩预告归母净利润中位数..................................................................................................9图表6不同转债评级公司业绩预告归母净利润增速情况（单位：%）.......................................................................10图表7不同转债评级公司业绩预告归母净利润结构（单位：%）...............................................................................10图表8业绩预告归母净利润增速增收前10家公司的转债情况（单位：元，%）.......................................................11图表9业绩预告归母净利润增速减收前10的公司转债情况（单位：元，%）..........................................................11图表10业绩预告前后转债及正股涨跌幅（单位：%）...............................................................................................12图表11业绩快报披露公司的转债情况（单位：亿元，%）........................................................................................13图表12业绩快报披露前后转债涨跌幅（单位：%）..................................................................................................13图表13业绩快报披露前后正股涨跌幅（单位：%）..................................................................................................13图表14公司业绩预报披露前后转债价格日涨跌幅情况（单位：%）.........................................................................15图表15公司业绩预报披露前后转债价格日涨跌幅情况（单位：%）.........................................................................15图表16近阈值筛选后的各转债基本信息（单位：元，%，年）................................................................................16图表17近五个交易日纯债到期收益率10%以上名单（单位：亿元，%）.................................................................16 1转债业绩预告情况：披露率低，利润增速两极分化 1.1披露情况：整体披露率较低，仅为28.62% 截至2024年7月16日，2024H1业绩预告/快报已陆陆续续披露，披露率仅为28.62%。全市场存续可转债共有538支，其中有154家转债公司披露24H1业绩预告/快报，151家转债公司披露业绩预告，3家转债公司披露业绩快报，披露率仅为28.62%。 1.2业绩表现：业绩预喜率65.33%，利润增速两极分化 本文将归母净利润预增的公司占比定义为预喜率，表明业绩向好的转债数量占比，24H1的业绩整体预喜率为65.33%。具体来说，在披露24H1业绩预告/快报的154家转债公司中，98家转债公司预喜，55家转债公司预悲。其中，2024H1预增的转债主要集中于电力设备、基础化工、汽车、轻工制造行业。 可转债公司的归母净利润增速分布的整体预告/快报情况较为分散，主要分布在两极，营收增速表现相对较为集中。其中，从业绩预告情况来看，披露业绩预告的公司的归母净利润增速分布较为分散，主要分布在两极，大部分公司的增速集中在-100%~-50%、50%~100%、高于100%以及低于-100%，分别有21家、33家、50家、28家。从业绩快报情况来看，披露业绩快报的3家公司为华安证券、深圳燃气与莱克电气，其归母净利润增速分布集中，分别为8.65%、13.64%、1.35%，全部聚集在0%~20%区间；而营收增速情况较为集中，分别为2