转债周记（11月第2周）：转债三季报业绩盘点与后续布局思路

——转债周记（11月第2周） 主要观点： 报告日期： 2023-11-11 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com 从目前三季报数据来看，营收同比增速集中于0%±20%的中心区间，伊力、惠城、能辉、天源、盛虹为增速前五；归母净利润同比增速呈现<-60%和>60%的两极分化，广汇、起帆、华体、能辉、永东为增速前五。营收环比增速分布与营收同比增速分布相似，且中心聚集程度进一步提升。而归母净利润环比增速的正负格局出现逆转，两极分化程度有所降低。营收环比增速改善的分布明显负偏，中心化程度大幅减弱。归母净利润环比增速改善的分布亦呈负偏，且两极分化程度加强。 执业证书号：S0010523070002电话：17861391391邮箱：yangpl@hazq.com 绝大多数行业的营收、归母净利润表现为同比改善。综合归母净利润和营收的增长情况，石油石化、交通运输两个行业表现最好。超过半数行业的营收、归母净利润表现为环比增长。汽车、基础化工两个行业表现最好。绝大多数行业的营收、归母净利润增速不及预期。汽车、基础化工和传媒是三个表现最好的行业。 ⚫业绩披露前后正股和转债表现 从预告前后正股与转债涨跌幅来看，正股在业绩预告前5日与公告后1日涨跌幅较大，转债涨跌幅整体呈现下降趋势。从快报前后正股与转债涨跌幅来看，基本上快报当日正股为涨幅的转债最多，快报后1日正股为跌幅的转债最多。基本上快报前5日转债涨幅最大，快报后5日转债跌幅最大。从正式披露前后正股与转债涨跌幅来看，正股与转债价格涨跌幅集中在-5%至5%之间，正式披露日正股价格涨跌幅度超出±5%的数量最多，越临近正式披露日转债价格上涨的数量越多。 ⚫转债配置：“公司业绩+转债自身状况”双重考虑 转债的配置依据公司营收及归母净利润的同比增长和环比增速改善、转债发行评级、转债价格和转股溢价率几大指标。根据上述规则，我们筛选出亚科、维格、南航、帝尔、神马、能化6只转债。筛选的转债，其正股及转债本身市场表现总体良好，能实现较高的市场胜率。 ⚫风险提示 正股及公司基本面表现不及预期；转债破发风险；转债违约风险；数据统计与提取产生的误差等。 正文目录 1三季度业绩：规模增长伴随增速放缓.......................................................................................................................4 1.1公司业绩：同比、环比改善与环比增速受阻并存.............................................................................................41.1.1同比增速：营收中心聚集，归母净利润两极分化......................................................................................41.1.2环比增速：营收聚集加强，归母净利润分化减弱......................................................................................41.1.3环比增速改善情况：营收中心负偏，归母净利润两极分化.......................................................................51.2行业表现：与公司整体步调基本一致................................................................................................................61.2.1同比情况：石油石化、交通运输表现优秀.................................................................................................61.2.2环比情况：汽车、基础化工摘金夺银........................................................................................................71.2.3环比增速改善情况：汽车、基础化工和传媒位列三甲...............................................................................8 2业绩披露前后正股和转债表现..................................................................................................................................9 2.1预告前后正股与转债涨跌幅：基本同涨同跌.....................................................................................................92.2快报前后正股与转债涨跌幅：出现一定分化...................................................................................................102.3正式披露前后正股与转债涨跌幅：集中在-5%至5%.........................................................................................11 4风险提示.................................................................................................................................................................13 图表目录 图表1营收、归母净利润同比增速处于不同区间的公司数量(单位：家).......................................................................4图表2营收、归母净利润环比增速处于不同区间的公司数量(单位：家).......................................................................5图表3营收、归母净利润环比增速改善处于不同区间的公司数量(单位：家)................................................................6图表4营收、归母净利润同比增速按行业分类（单位：%）...........................................................................................7图表5营收、归母净利润环比增速按行业分类（单位：%）...........................................................................................8图表6营收、归母净利润环比增速按行业分类(单位：%)..............................................................................................9图表7业绩预告前后转债及正股涨跌幅（单位：%）......................................................................................................9图表8业绩快报前后正股涨跌幅（单位：%）...............................................................................................................10图表9业绩快报前后转债涨跌幅（单位：%）...............................................................................................................10图表10三季报正式披露前后正股涨跌幅区间分布（单位：只）..................................................................................11图表11三季报正式披露前后转债涨跌幅区间分布（单位：只）..................................................................................11图表12阈值筛选后的各转债基本信息..........................................................................................................................12图表13阈值筛选后的各转债营收及归母净利润比率....................................................................................................12图表14阈值筛选后的各转债及正股涨跌幅..................................................................................................................12 1三季度业绩：规模增长伴随增速放缓 1.1公司业绩：同比、环比改善与环比增速受阻并存 1.1.1同比增速：营收中心聚集，归母净利润两极分化 营收同比增速集中于0%±20%的中心区间。截至2023年10月31日，共有566家现存转债发行人披露2023年三季报。营收同比增速为正的有318家，占比56.18%；同比增速为负的有248家，占比43.82%，营收同比改善的公司数量占据上风。大多数公司增速处于-20%-0%、0%-20%两个区间，并向增速更低和更高的两极递减：增速处于-20%-0%的公司有177家，占所有负增速公司的71.37%；增速处于0%-20%的公司有195家，占所有正增速公司的61.3%。伊力、惠城、能辉、天源、盛虹为增速前五。 归母净利润同比增速呈现<-60%和>60%的两极分化。归母净利润同比增速为正的有302家，占比53.36%；同比增速为负的有264家，占比46.64%，归母净利润同比改善的公司略有数量优势。近半数的公司增速处于<-60%、>60%两个区间，其余各个区间的公司数量相对较少，因此增速呈现出“两头多，中间少”的两极分化特征：增速处于<-60%的公司有122家，占所有负增速公司的46.21%；增速处于>60%的公司有136家，占所有正增速公司的45.03%。广汇、起帆、华体、能辉、永东为增速前五。 资料来源：Wind，华安证券研究所 1.1.2环比增速：