流动秀 - 坚硬的树篱 - 240517

流量显示 The Hard Hedge 门上的分数：加密33.5%，黄金15.0%，石油10.8%，股票10.2%，大宗商品9.9%，美元3.1%，HY债券2.3%，现金2.0%，IG - 0.6%，政府债券- 3.9%。 16 May 2024 投资策略 磁带的故事:‘90s/’00s/’10s美国是一个“2+2=4”经济…2%增长，2%通货膨胀，名义GDP平均增长4%；过去四年美国一直“2+4=6”经济，2%增长，4%通胀和6%名义GDP；强劲的名义增长催化剂对于债券的大熊市和“ABB”（除债券外）信贷，股票的牛市，商品。 价格是正确的：3Ps的定位、政策、利润主张ABB贸易逆转H2’24；30年期美国国债对名义增长疲软的最佳“对冲”；收益率支持“杠杆效应”中国、英国、房地产投资信托基金、公用事业公司… … Michael Hartnett投资策略师BofAS+1 646 855 1508michael. hartnett @ bofa. com Elyas Galou>>投资策略师BofASE (法国)+33 1 8770 0087elyas. galou @ bofa. com Anya Shelekhin投资策略师BofAS+1 646 855 3753anya. shelekhin @ bofa. com Myung - Jee Jung投资策略师BofAS+1 646 855 0389myung - jee. jung @ bofa. com 更多关于第2页… 本文讨论的交易理念和投资策略可能会产生重大风险，并且不适合所有投资者。投资者应具有相关市场和金融方面的经验资源来吸收因应用这些想法或策略而产生的任何损失。> >受聘于BofAS的非美国关联公司，并且没有注册/资格作为研究分析师根据FINRA规则。有关某些美国银行证券实体的信息，请参阅“其他重要披露”在特定司法管辖区对此处的信息负责。美国银行证券确实并寻求与其研究中涉及的发行人开展业务reports. As a result, investors should be aware that the firm may have a conflict of可能影响本报告客观性的兴趣。投资者应考虑这一报告只是做出投资决策的一个单一因素。请参阅第11至13页的重要披露。 资料来源:美国银行全球投资策略指标上面标识为美国银行牛市和熊市指标是仅旨在作为指示性指标，可能不是用于参考目的或作为任何金融工具或合同的履行，或否则第三方依赖任何其他目的，未经美国银行事先书面同意Global Research. This indicator was not created toact as一个基准。美国银行全球研究 时间戳：2024年5月16日美国东部时间下午10: 19 每周流量：股票119亿美元，债券117亿美元，加密货币2亿美元，黄金5亿美元，现金37亿美元。 流知道: •IG债券：过去21周来最小的流入量（33亿美元）； ••TIPS：九周以来最大的流出（7亿美元）；科技：过去两周的资金流出（上周9亿美元），这是自以来的首次背靠背流出4月23日(图表10)；•••公用事业：自11月22日以来的最大流入量（7亿美元–图表11);基础设施：自22年6月以来的最大流入量（4亿美元–图表12);欧洲：过去三周的资金流入，是2月23日以来的最大资金（11亿美元–图表13）。 美国银行私人客户: $3.5 tn AUM…61.6%的股票，20.2%的债券，11.4%的现金；注61.6%，私人客户当前1.0 sd重仓股与2005年以来的历史（比较根据美国银行全球的数据，机构客户的股票为0.6 sdFMS）；还要注意GWIM股票头寸显示分配给“壮丽7”目前S & P500中Mag 7的权重高于30%的2.5个百分点；过去一周GWIM的最大销量为10周股票，13周最大流入(短期)债券；过去四周买入MLP、银行贷款、房地产投资信托基金，卖出TIPS、HY和公用事业ETF。 美国银行牛市和熊市指标：FMS现金较低（4.0%），SPX较低，从5.4上升至5.6对冲，强劲的全球股票指数广度。 大图片2020s世俗视图: •长期熊市早期的债券…受债务、赤字、逆全球化、通货膨胀；世俗熊市仅在Main St（选举）和Wall St上拥有一次选民（债务评级，拍卖失败）投票支持减少财政过剩； •早期世俗牛市中的商品…由债务、赤字、逆全球化驱动(注意美国关税从过去15年的4%上升到8 - 10%，自1971年以来最高)，通货膨胀& AI &气候变化;••长期牛市后期的股票（美国）…自09年以来，领导层没有变化，没有衰退到改变它，估值与新牛市不一致；早期世俗牛市中的黄金…替代美元，如加密=对冲“bear制度信任中的市场”. ABB中的循环反转:教条“ABC”（除中国以外的任何东西）上半年贸易逆转；ABB在H2中反转的原因’24… •定位…投资者非常多的现金，IG债券，股票/科技，一些长2年期UST参加美联储降息，但没有人长期30年(24年年化亏损15%–图表3 & 4）关于债务动态/担忧放缓=更多的财政过剩；较低的长期收益率v明显“痛苦贸易”in H2; •Profits…信贷和股票对“软着陆”赔率再次上升；但是考虑到实际零售的停滞，“硬着陆”的几率太低（美国银行FMS表示为11％）销售（图表5），全球PMI回升停滞，劳动力市场从“明确的强大”to“模棱两可”to“模棱两可”(小企业招聘计划自2020年以来最低，失业率自8月以来最低’21,失业率自1月以来最高’22…)；30年期国债最佳周期对冲硬着陆； •Policy…美国CPI将达到3¾-4½截至11月美国总统选举的百分比（图表6）；虽然美联储希望在第一时间降息，但’24已经阻止美联储从削减，延长紧缩货币政策(注意住房再次逆转)；以及财政政策，真正的美国政府在过去12个月花费了63亿美元(图表7–使美国政府3rd世界上最大的经济体和3rd世界上最大的经济体正在增长同比> 6%），但4th美国总统周期的一年对政府来说总是最强劲的支出(大幅放缓发生1st一年新总统周期–图表8)；投资者承认财政刺激“尽可能好，因为它得到”(图表9)；在保证金货币更容易的情况下，未来12个月财政收紧…正债券。 资料来源:美国银行全球投资策略，彭博社，哈弗 资料来源:美银全球投资策略，彭博社 资料来源:哈弗美国银行全球投资战略 资料来源:美国银行全球投资战略，哈弗。*自1959年以来，美国以外地区的平均同比增长衰退。美国银行全球研究 资料来源:美国银行全球投资策略，EPFR 资料来源:美银全球基金经理调查 资料来源:美国银行全球投资策略，EPFR 资料来源:美国银行全球投资策略，EPFR 资产类别流动（表1） 股票:119亿美元流入（ETF流入195亿美元，流出76亿美元来自共同基金) 债券:过去21周的资金流入（117亿美元）贵金属：流入恢复（4300万美元） 固定收益流动（图表15） IG债券过去29周的资金流入（33亿美元）HY债券过去两周的资金流入（19亿美元）新兴市场债务流入恢复（4亿美元）Munis过去两周的资金流入（5亿美元）政府/ Tsy过去两周的资金流入（49亿美元）TIPS过去两周的资金流出（7亿美元）银行贷款过去4周的资金流入（8亿美元） 股权流动（表2） US：过去4周的流入量（121亿美元） Japan：流出恢复（9亿美元） Europe：过去3周的流入量（11亿美元） EM：过去两周的资金流出（25亿美元） 按风格划分：流入量美国大盘股（133亿美元），流出美国价值($0.2bn),美国增长($0.5bn),美国小盘股($0.6bn). 按部门划分：流入量公用设施（7亿美元），以下（4亿美元），财务($0.3bn),材料($0.2bn), com svs($0.2bn),消费者($0.1bn),流出房地产($0.2bn),能源($0.5bn), tech ($0.9bn),hcare($0.9bn). 美国银行私人客户流量和分配 资料来源:美银全球投资策略 资料来源:美银全球投资策略 资料来源:美银全球投资策略 资料来源:美银全球投资策略 资料来源:美银全球投资策略 图表22：各年度历史类资产表现自2000年以来按年度对跨资产收益率进行排名 美国银行规则和工具 表3：美银全球投资策略专有指标所有美国银行全球投资策略专有指标的当前阅读 表3：美银全球投资策略专有指标 所有美国银行全球投资策略专有指标的当前阅读 模型显示了12个月远期全球每股收益增长的同比变化趋势。资料来源:美国银行全球投资策略/我们的交易模型指南 美国银行牛市和熊市指标（B & B） 我们的美国银行牛市和熊市指标为5.6，信号为中性。 BofA B & B指标BofA Bull & Bear当前组件读数 免责声明：上述识别的指标包括摩根大通牛熊指标、MVP模型、摩根大通全球广度规则以及摩根大通新兴市场流动交易。规则，摩根大通全球流动交易规则，摩根大通全球FMS宏观指标，摩根大通全球FMS现金规则，全球波，卖方指标，以及全球。财务压力指标旨在作为指示性度量标准，仅用于参考，但不可用作衡量目的。 对于任何金融工具或合约的表现，或者被第三方用于其他目的，未经事先许可，不得复制、重新发布、转售、或将之用于商业用途，否则将构成侵权行为。 BofA Global Research的书面同意。这些指标不是为了作为基准而创建的。本报告中对美国银行牛熊指标的分析是经过回测的，并不代表实际 任何账户或基金的绩效。回测绩效描述了假设的回测绩效 特定策略在所指示的时间段内实施。在未来时期，市场和经济状况将会有所不同，并且相同的策略不一定能产生相同的结果。任何关于实际投资组合的表现陈述均不存在。可能已经实现了与本文中所示类似的投资回报。事实上，通常情况下，实际的投资回报与这里展示的数据之间会存在显著差异。回测收益和投资组合实际管理中实现的实际结果。回测绩效结果是通过将投资策略或方法应用于历史数据来创建的，并试图给出指示如果产品在过去的某个时期内，策略可能会如何执行在此期间的存在。回测结果具有固有限制，包括它们是在历史数据上计算得出的这一事实。事后诸葛亮的全部好处，可以调整证券选择方法，使收益最大化。此外，显示的结果没有反映实际交易或重大经济和市场因素可能产生的影响在实际情况下对投资组合经理的决策有影响。回测回报不能反映咨询费、交易成本或其他费用或开支。 2024跨资产赢家和输家 表5：2024年YTD排名回报年初至今排名交叉资产收益 首字母缩略词 FMS -基金经理调查ECI：就业成本指数GWIM -全球财富与投资管理MMF -货币市场基金YCC -收益率曲线控制QE -量化宽松QT -定量拧紧S & L -储蓄与贷款FCI -财务状况指数AUM -管理的资产U - rate -失业率 Disclosures 重要披露 基础股票意见关键：意见包括波动性风险评级、投资评级和收入评级。波动性风险评级，作为指标潜在的价格波动是：A -低，B -中和C -高。投资评级反映了分析师’对两只股票的评估’s绝对总回报潜在价值及其相对于其覆盖群组（下文定义）内的其他股票的投资吸引力。我们的投资评级为：1 -购买股票预计总回报率至少为10%，并且是最具吸引力的股票组合中的佼佼者；2 -中性股票预计保持平稳或无变化。价值增长的增加，并且相对于被评为"Buy"的股票和"3 - Underperform"的股票而言，后者的吸引力较小。在覆盖集群中，这些被认为是表现最差的股票。投资评级为..."6（无评级）表明股票不再基于基本面进行交易。分析师在考虑诸如0-等其他因素时，会赋予投资评级。"股票和公司的12个月总收益预期’s关于评级分散的准则(如下表所示)。股票的当前价格目标应被参考以