《流动秀-壮丽的通胀-20240523》

杰出的通胀 价格正确。《七匹狼》今年迄今为止上涨了24%的惊人涨幅（图表3），贡献了超过《门牌号评分：》加密货币 50.5%，黄金 12.6%，大宗商品 9.7%，股票 9.5%，石油 7.4%，美元 3.7%，现金 2.1%，高收益债券 2.1%，投资级债券 -1.2%，政府债券 -4.9% 年内至今。 2024年5月23日 投资策略 全球 50%的标普500指数回报（仅NVDA一家贡献了25%），垄断性的巨型科技公司垄断了市场表现；加密货币、中国、商品在2024年也表现出色：比特币上涨60%，中国上涨16%，黄金上涨13%。；值得注意的是，商品在过去四年中有三年是表现最佳的投资类别（图表5和6）；2024年的最大输家为30年期美国国债（下跌6%）。 磁带故事2020年代至今：美国国债增加50%（增加12万亿美元），美国名义GDP增加42%（增加9万亿美元），美国金融资产增加38%（增加46万亿美元——华尔街现在规模为主街的6倍，图表4），美国国债占全球政府债券市场的48%，美国信贷和股票占各自全球市值超过64%……政策制定者（和投资者）知道美国“太大而不能倒”，制定政策时知道经济衰退比通货膨胀更为严重。 迈克尔·哈特内特投资策略师 BofAS +1 646 8551508michael.hartnett@bofa.com 最大的图景1980-2020年的通货紧缩、财政纪律、全球化、和平时期，“通货紧缩资产”（政府和企业债券、标普500、成长股）表现得优于“通货膨胀资产”（现金、大宗商品、TIPS、EAFE、银行、价值）“通货紧缩”年化收益10%对比40年内的“通货膨胀”的8%（图表2）；过去四年的制度变革反转了角色……通货膨胀资产年化收益11%，对比通货紧缩资产7%。 Elyas Galou>> 投资策略师 BofASE (法国) +33 1 8770 0087elyas.galou@bofa.com 安雅·谢列赫金投资策略师 美银美林 +1 646 855 3753anya.shelekhin@bofa.com 郑明姬投资策略师 BofAS +1 646 8550389myung-jee.jung@bofa.com 更多内容见第2页...博菲亚全球研究 在此处讨论的交易理念和投资策略可能引发重大风险，并不适合所有投资者。投资者应在相关市场有经验，并拥有吸收应用这些理念或策略可能产生的任何损失的财务资源。>> 由BofAS的非美国分支机构雇佣，并未注册/资格认证为分析师 来源：美银全球投资策略 该上述标识为美银牛熊指标是指示性指标，仅用于参考，不得作为任何金融工具或合同的业绩衡量标准，或在没有美银全球研究事先书面同意的情况下，由第三方出于任何其他目的依赖。此指标并非旨在作为基准。博菲亚全球研究 根据FINRA规则。 请参阅“其他重要披露”部分，以获取有关特定司法管辖区内承担本信息责任的美银证券实体信息。 美国银行证券公司目前与其研究覆盖的发行人进行业务往来，并寻求与其进行业务往来。报告。因此，投资者应意识到该机构可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的单一因素之一。请参阅第10至12页的重要披露信息。12699231 时间戳：2024年5月23日 08:29PM 美东时间 每周流量24.8亿美元现金，12.5亿美元债券，10.5亿美元股票，1.4亿美元加密货币，0.6亿美元黄金。 流动要知道： • 高收益债券：自2023年11月以来的最大3周累计净流入（76亿美元）；•加密货币：5th史上最大规模的资金流入（14亿美元——图表7）； • 日本：创纪录的每周最大资金流出（59亿美元——图表8）； • 材料：10周内最大流入量（19亿美元——图表9）。 美银私人客户3.6万亿资产管理规模……61.7%股票，20.0%债券，11.4%现金；私人客户将资金转向现金（自2021年12月以来最大流入），并从股票中撤资（自2023年12月以来最大流出及4th过去20年最大的资金流出；过去四周，在ETFs中，私人客户购买MLP、日本、银行贷款，并出售TIPS、低波动率和公用事业。 美国银行牛市与熊市指标: 在5.6%的水平保持稳定…SPX对冲基金的下降和新兴市场股票及高收益债券的较强流入抵消了股市宽度和技术面弱点的下降；注意美银全球宽度规则（在71%）正接近反趋势的“卖出”信号（当全球股票指数中有超过88%同时交易在200日和50日移动平均线之上时触发）。 来源：美银全球投资策略，彭博社。七大奇迹 = 苹果、亚马逊、谷歌、Meta、微软、英伟达和特斯拉博菲亚全球研究 来源：美银全球投资策略、彭博、Haver。2024年第一季度私营部门金融估算，使用纽约证券交易所指数回报博菲亚全球研究 来源：美银全球投资策略，彭博社 来源：美银全球投资策略，彭博社 来源：美银全球投资策略，EPFR 来源：美银全球投资策略，EPFR 资产类别流动（表1） 股票：105亿美元流入（ETF流入158亿美元，共同基金流出49亿美元） 债券：过去22周流入量超过（125亿美元） 贵金属：过去两周的流入量（60亿美元） 固定收益流动（图表13）IG债券流入量超过30周（65亿美元） 过去三周（22亿美元）的HY债券流入 近两周EM债务流入（10亿美元） 过去三周政府/中央银行流入（31亿美元）市政债券1 st三周内流出（60亿美元） 过去5周的银行贷款流入（20亿美元）提示（TIPS）1 st 3周内的资金流入（0.1亿美元） 美国股权流动（表2）过去5周的资金流入（$12.2bn） 日本：过去两周资金流出（59亿美元） 按部门：流入材料（19亿）技术（0.4亿欧元），comsvs（0.2亿欧元），房地产（42百万美元）；资金流出能源（8600万美元），财务报表（0.2亿欧元），公共事业（0.4亿欧元），医疗保健（0.4亿欧元），消费者（0.6亿欧元）。按风格：流入美国大型市值股票（14.4亿），美国增长（5200万美元）；流出美国小市值股票（14亿），美国价值（14亿）。欧洲: 1 st四周内流出（11亿美元）EM: 1 st 3周内流入（15亿美元）图表10：黄金、大宗商品、高收益债券和货币市场基金的FICC流入量周度FICC流动量占AUM的百分比 美国银行私人客户资金流向与分配 图表11：私人客户购买MLP、日本和银行贷款ETF，美银私人客户4周ETF资金流入占资产管理规模百分比 来源：美银全球投资策略 来源：美银全球投资策略 来源：美银全球投资策略 资产类别总回报拼图 《流动展示 | 2024年5月23日》图表17：按年份划分的历史资产类别表现自2000年以来按年份排名的跨资产回报 巴克莱银行规则与工具 表3：美国银行全球投资策略专有指标当前所有美国银行全球投资策略专有指标的读数 模型表明了12个月前向全球每股盈余年同比增长趋势。来源：美银全球投资策略部/关于指南——我们的交易模式 美银牛熊指标（B&B） 我们的美银牛熊指标处于5.6，信号为中性。 表4：表5：美银&美银指标 美银牛熊当前成分读数 来源：BofA全球投资策略，EPFR全球，FMS，CFTC，MSCI博菲亚全球研究 免责声明：上述标识为美银牛熊指标、MVP模型、美银全球宽度规则、美银新兴市场流动交易规则、美银全球流动交易规则、美银全球FMS宏观指标、美银全球FMS现金规则、全球波浪、卖方指标和全球金融压力指标，仅作为参考指标，不得用于任何金融工具或合同的参考或业绩衡量，或未经美银全球研究事先书面同意，不得由第三方出于任何其他目的依赖。这些指标并非旨在作为基准。 本报告中对美银牛熊指标的分析经过了回溯测试，并不代表任何账户或基金的实际情况表现。回溯测试的性能描述了在指定的时间段内，特定策略的假设回溯测试性能。在未来时期，市场和经济条件将有所不同，同一策略并不必然产生相同的结果。本报告并未宣称任何实际投资组合可能实现与所展示的类似回报。实际上，回溯测试回报与实际管理投资组合所实现的实际结果之间通常存在显著差异。回溯测试的性能结果存在固有限制，包括它们是在完全利用事后优势的情况下计算的，这允许将证券选择方法进行调整以最大化回报。此外，所展示的结果并不反映实际交易或实际情况下可能对投资组合经理决策产生影响的实质性经济和市场因素。回溯测试回报并不反映咨询费、交易成本或其他费用或开支。 2024 跨资产赢家与输家 表 5：截至 2024 年累计排名收益 累计排名跨资产收益 缩写词 FMS – 基金经理调查 ECI：就业成本指数 GWIM– 全球财富与投资管理 MMF – 货币市场基金 YCC – 利率曲线控制 QE – 货币宽松 QT – 货币紧缩S&L – 储蓄贷款 FCI – 财务状况指数 AUM – 管理资产规模 U-rate – 失业率 披露 重要披露 基本面股票观点关键：观点包括波动性风险评级、投资评级和收入评级。波动性风险评级，潜在价格波动的指标，为：A - 低，B - 中，C - 高。投资评级反映了分析师对股票绝对总回报潜力和相对于其覆盖集群（如下定义）内其他股票的投资吸引力的评估。我们的投资评级为：1 - 买入评级股票预计总回报率至少为10%，是覆盖集群中最具吸引力的股票；2 - 中性评级股票预计将保持平稳或增值，比买入评级股票的吸引力小；3 - 表现不佳评级股票是覆盖集群中最不具吸引力的股票。投资评级为6（无评级）表示股票不再基于基本面交易。分析师在评估投资评级时，将考虑股票的0-12个月总回报预期以及公司对评级分散性的指导方针（如下表所示）。股票的当前目标价应参考以更好地理解在任何给定时间的总回报预期。目标价反映了分析师对潜在价格上升（下降）的看法。 R1评级差异可能随时间而变化，其中美银全球研究认为这更能反映覆盖集群内股票的投资前景。 潜在现金股息指标如下：7-相同/更高（股息被视为安全），8-相同/较低（股息不被视为安全）收入评级 由单个分析师或两个或更多共享相同行业、部门的分析师覆盖的股票组成。并且9个国家不发放现金股息。 覆盖集群地区或其他分类（s）。该股票的覆盖集群包含在最近发布的包含该股票的巴克莱全球研究报告中。美国银行全球研究部门人员（包括负责本报告的分析师）的薪酬基于多种因素，其中包括美国银行公司的整体盈利能力，以及来自投资银行的利润。由于战略分析的特性，本报告中所推荐或讨论的发行人或证券不会持续跟踪。因此，投资者应将本报告视为提供独立分析，不应期望持续的分析或关于此类发行人和/或证券的额外报告。 负责本报告的分析师可能还基于其他因素获得薪酬，包括与分析师负责的证券或金融工具有关的销售和交易业务的整体盈利能力。 其他重要披露 价格仅供参考，仅用于信息目的。除报告中另有说明外，关于任何与股票证券相关的推荐，所引用的价格是报告发布前一天交易结束时的该证券的公开交易价格；如果报告在盘中交易期间发布，则所引用的价格是报告日期和时间的交易价格；对于债务证券（包括优先股和信用违约互换），价格是报告日期和时间的参考价格，并来自包括美银证券交易台在内的各种来源。本报告中任何推荐的完成日期和时间应为本报告发布日期和时间，如报告时间戳记录所示。 本报告可能涉及固定收益证券或其他可能在一州或多个州或司法管辖区未提供或销售的金融工具，或涉及包括零售投资者在内的特定投资者类别。本报告的读者应被告知，对这类工具的任何讨论、推荐或其他提及均不构成对交易此类工具的招揽或提供。投资者应联系其美银证券代表或美林全球财富管理财务顾问，获取有关此类工具的信息。非机构投资者或市场专业人士在考虑本报告中提供的信息与任何投资决策相关联，或对其内容进行必要解释之前，应寻求其独立财务顾问的建议。BofAS的官员或其一家或多家关联公司（除研究分析师外）可能对发行人或相关投资证券有财务利益。 “美银证券”包括美银证券公司（