贵金属周报：降息交易：这次不一样

2024年7月22日 降息交易：这次不一样 核心观点及策略 ⚫近期金价在短暂冲高之后回落，而工业属性更强的白银受铜价持续下挫带动回调幅度更大。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 ⚫美联储观察工具显示，目前交易员们预计美联储在9月份将会降息的可能性为96%，并且在11、12月份可能有第二次或第三次降息。而美联储官员近期的言论均偏鸽，降息预期在继续强化。 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫但此次市场对“降息交易”的表现却与之前大相径庭。究其原因，我们认为注意有以下三点：一是市场之前在抢跑降息交易，当前金价对于降息预期的定价已经非常充分。二是美国经济数据近期明显走弱，近期美股高位回调，以铜为代表的有色金属也集体下挫，市场整体风险偏好降低，在这种情况下，宏观基金对于贵金属配置的意愿也降低。另外，共和党如果当选将增加地缘政治风险缓和的预期。据外媒报道：特朗普已与泽连斯基通话，承诺“将结束俄乌冲突”。特朗普此前曾多次发表关于准备好让俄乌冲突停止的言论。 黄蕾021-68555105huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧021-68555105gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建021-68555105wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫虽然近期降息预期在强化，但此次市场的表现却发生了很大的逆转。我们维持金银价格仍处于阶段性调整之中的观点，预计短期金银价格会延续跌势。 ⚫操作建议：金银逢高沽空 ⚫风险因素：美国经济数据好于预期 一、上周交易数据 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周贵金属价格在短暂冲高后大幅下挫。国际金价上周二在“特朗普交易”的助推下一度攀升至2483.60美元/盎司再创历史新，但涨势未能持续，资金高位获利了结，金价扭头大幅下挫。工业属性更强的白银近期走势明显弱于金价，铜价持续下跌带动银价跌幅更大。近期国内金银价格走势弱于外盘，沪金并未超过前期高点，沪银跌势甚至领先于外盘。 美联储观察工具显示，目前交易员们预计美联储在9月份将会降息的可能性为96%，并且在11、12月份可能有第二次或第三次降息。而美联储官员近期的言论均偏鸽，降息预期在继续强化。 但此次市场对“降息交易”的表现却与之前大相径庭。究其原因，我们认为注意有以下三点：一是市场之前在抢跑降息交易，当前金价对于降息预期的定价已经非常充分。二是美国经济数据近期明显走弱，近期美股高位回调，以铜为代表的有色金属也集体下挫，市场整体风险偏好降低，在这种情况下，宏观基金对于贵金属配置的意愿也降低。另外，共和党如果当选将增加地缘政治风险缓和的预期。据外媒报道：特朗普已与泽连斯基通话，承诺“将结束俄乌冲突”。特朗普此前曾多次发表关于准备好让俄乌冲突停止的言论。 美联储发布经济状况褐皮书显示，大多数地区的经济活动在近期保持了轻微到适度的增长速度，7个地区报告经济活动有一定程度的增加，5个地区表示经济活动持平或下降。由于即将到来的选举、国内政策、地缘政治冲突和通货膨胀的不确定性，预计未来六个月的经济增长将放缓。 美联储“三把手”纽约联储主席威廉姆斯表示，近几个月的通胀数据令人感到鼓舞，但他希望在未来几个月看到更多暗示通胀将顺利降至2%的经济证据，以获得降低借贷成本所需要的信心。 美联储最有影响高官之一沃勒态度转变，沃勒称越来越接近需要降息的时间，近期的数据让他对实现2%的通胀率更有信心。重要的是沟通不同的政策路径。 上周欧央行议息会议如市场预期未降息，称不预先承诺特定的利率路径，下次降息将由数据决定。拉加德表示：9月降息悬而未决，继续由数据决定，劳动力市场仍有惊人韧性。 欧洲央行管理委员会成员西姆库斯表示，他认同投资者对今年还会降息两次的预期。这其中的第一次可能会在下次货币政策会议上进行。 近期金价在短暂冲高之后回落，而工业属性更强的白银跟随铜价回调幅度更大。虽然近期降息预期在强化，但此次市场情绪发生了很大的逆转，我们维持金银价格仍处于阶段性调整之中的观点，预计短期金银价格会延续跌势。 本周重点关注：周四将公布的美国第二季度GDP数据、6月耐用品订单和周度初请失业金人数，以及周五将公布的重磅的美国6月核心PCE数据等。 操作建议：金银逢高沽空风险因素：美国经济数据好于预期 三、重要数据信息 1、美国6月零售销售环比持平，好于预期的下降0.3%，前值从升0.1%修正为升0.3%。核心零售销售环比升0.4%，创三个月来最大增幅，预期持平，前值从降0.1%修正为升0.1%。 2、美国上周首次申请失业金人数24.3万人超预期，创5月初以来最大增幅。续请失业救济人数回升，达186.7万人，创2021年11月以来新高。 3、美国6月工业产出环比升0.6%，预期升0.3%，前值从升0.9%修正为升0.7%；制造业产出环比升0.4%，预期升0.2%，前值升0.6%。 4、美国7月纽约联储制造业指数-6.6，连续第八个月萎缩，此前市场预期持平于-6。新订单和出货量前景双双下跌，表明扩张放缓。 5、美国7月NAHB房产市场指数录得42，连续第三个月下降，降至今年最低水平，原因是利率上升打压销售，并使建筑融资成本居高不下。 6、欧元区5月工业产出同比降2.9%，预期降3.6%，前值降3.0%；环比降0.6%，预期降1.0%，前值降0.1%。 7、据世界黄金协会，6月全球黄金ETF流入14亿美元，连续第二个月实现资金流入。金价走强和近期黄金ETF的流入推动资产管理总规模（AUM）达到2330亿美元。2024年上半年全球黄金ETF累计流出67亿美元，为2013年以来最大上半年流出量。全球黄金ETF资产管理总规模上半年累计增长8.8%。 四、相关数据图表 表2贵金属ETF持仓变化 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 贵金属周报 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 贵金属周报 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图22美元指数与欧元兑美元走势 图21美联储资产负债表规模 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。