投顾周报：也许...这次反弹不一样！

题目：也许...这次反弹不一样！ 一、上周市场概况 上周行业板块涨幅居前的有通信、非银金融、传媒、银行、家用电器等；行业板块跌幅居前的有美容护理、社会服务、有色金融、国防军工、公用事业等。本周行业板块主力资金净流入居前的有计算机、通信、医药生物、电子、非银金融等；行业板块主力资金净流出居前的有公用事业、国防军工、社会服务、房地产、钢铁等。 上周各大指数先抑后扬，两市成交量在周二创出了年内新低之后，周三、周四进一步萎缩至 5700 亿左右的水平；与此同时，市场连续三天涨跌比接近 1:4，且涨幅 5%以上的个股不足 60 家，连续的情绪冰点之后，人心思涨，铸就了周五的普反行情。最为坚挺的上证指数如期回补 8.28 跳空缺口；科创 50 指数也一度跌破 8.27 的“印花税底”，且逼近去年 4 月底的低点。经过周五的放量反弹之后，沪指二次探底或以完成，其它主流指数均形成日线级别的底背离，股指技术上进一步反弹的概率较大；另外，距离中秋国庆大假仅剩 4 个交易日，市场博弈政策预期更为强烈，尤其是在量化、限售股转融券、经济增长、长期资金入市等方面。本周部分个股出现了“极致抱团”的情形，需要注意的是，一旦反弹行情开启，抱团存在瓦解的风险，切记不能盲目追涨妖股。周五盘后迎来大利好，中美双方商定成立经济领域工作组，包括“经济工作组”和“金融工作组”，意在加强经济、金融领域的沟通和交流。叠加 9 月份经济数据有可能有进一步改善，因此我们有理由相信，这次的反弹也许跟以往不一样，也要结合量能来看。从北向资金流 向来看，结束了连续六周净卖出的局面，本周累计净买入 0.29 亿元，其中沪股通净卖出 4.39 亿元，深股通净买入4.69 亿元。 二、宏观部分 事件： 财联社 9 月 22 日电，为落实中美两国元首巴厘岛会晤重要共识，根据国务院副总理、中美经贸中方牵头人何立峰与美国财政部部长珍妮特·耶伦达成的共识，中美双方商定，成立经济领域工作组，包括“经济工作组”和“金融工作组”。 评论：周五外资的大幅流入以及股市的大涨跟这条消息应该有很大的关系，中美作为全球最大的两个经济体，能在经济和金融领域增加沟通和交流，并在全球经济治理中发挥更加积极的作用，不仅有利于中美，也将造福世界。其中“经济工作组”由中美两国财政部副部长级官员牵头，“金融工作组”由中国人民银行和美国财政部副部长级官员牵头。两个工作组都是由副部长级别的官员牵头，或对未来推动更高级别的共识创造条件。自去年巴厘岛会晤重要共识之后，今年 6 月以来，美国务卿、美财长、商务部部长等先后访问中国，所以这次成立经济领域工作组是双方在不断增进了解的基础上达成的共识。美方发起的“贸易战”已经搞了 5 年，但两国依然是彼此重要的贸易伙伴，这方面存在改善的可能；在科技方面，美对华的极限施压反而让国人更加奋发图强，未来在众多关键领域进一步突破也是必然。9 月 23 日，美国负责经济增长和环境事务的副国务卿也表示非常乐意与中国开展合作，看来态度确实有变化。 对于股市而言，毕竟之前中美关系经历过“冰点”，现在有这么一个平台增加沟通和交流，必然是利大于弊；8 月以来北上资金持续净卖出，单月净卖出约 800 亿，加剧了 8 月汇率的快速贬值，让本身处于弱势的 A 股雪上加霜，北向资金也持续成为了 A 股市场的“风向标”；9 月北向资金净卖出的速度大幅减缓，汇率维持高位震荡；考虑到当前汇率处于高位，不具备大幅贬值的基础，“经济领域工作组”的建立有利于增强外资配置中国资产的信心，将大大提升北向转为净买入的概率。。 三、国际方面 事件：财联社 9 月 21 日电，美联储当地时间 9 月 20 日宣布放缓加息步伐，将联邦基金利率目标维持在 5.25%至 5.50%的区间不变。 评论：美联储 9 月联邦基金利率维持不变符合预期，但是从点阵图和美联储官员的表态看是明显偏鹰的姿态。9月点阵图数据显示，预计 2023 年年底的联邦基金利率为 5.6%，19 位参会官员中有 12 人认为年内还有一次 0.25的加息空间；预计 2024 年年底的联邦基金利率为 5.1%，6 月份料为 4.6%。表明美国高利率或维持的时间更长，2024 年降息的时间表可能延后；高盛也将美联储首次降息预期从此前预计的 2024 年第二季度推迟至 2024 年第四季度。美联储偏鹰的姿态的背景是官员们对经济增长预期上修以及认为就业还依然强劲，美联储将 2023 年 GDP 增速预测从二季度的 1.0%大幅上调至 Q3 的 2.1%，将 2024 年预测从 1.1%上调至 1.5%。同时，鲍威尔表示加息要看经济是否强于预期，认为加息对经济的影响可能存在滞后性。9 月 22 日，根据标普全球的最新数据，美国 9 月制造业 PMI 初值为 48.9，为连续五个月萎缩；另外，近期美国三大汽车巨头大罢工愈演愈烈，罢工的范围以及人数有进一步扩大的态势，罢工对美国经济的影响程度还有待进一步观察。从 9 月议息会议后市场的表现看，美国十年期国债收益率一度升至 4.51%，创近 16 年新高，美股连续下跌，但人民币对美元汇率相对稳定，A 股指数没有跟跌的现象。综合看，我们认为美国经济继续超预期强劲的概率不大，年内再加息的概率依然较小；A 股受美联储负面信息的影响十分有限，一旦未来预期改善，利好作用势必倍增。 事件快讯 事件：周五久违的 AI 板块迎来全面大涨，尤其是光模块概念出现了涨停潮。市场对于 AI 的关注度再度升温。 评论：首先，大家需要了解的是周五 AI 的爆发是由多因素带来的情绪共振的结果。从消息面上看：1、近期华为是市场持续讨论的热点。任老爷子与国际大学生程序设计竞赛的学生谈话记录近期曝光，任老表示我们将进入第四次工业革命，基础就是大算力；在近期举办的华为全联接大会上，算力在 AI 及数据中心的作用进一步强化；某光模块上市公司近期披露供货华为。2、微软 9 月 21 日宣布，作为 Windows 11 免费更新的一部分，AI 助手 Copilot 将于9 月 26 日起以早期形式推出，Microsoft 365 Copilot 将于 11 月 1 日面向企业客户全面推出，利好算力和应用。从 市场表现上看：1、上半年 AI 炒作最猛的就是算力，尤其是光模块，如今 AI 板块已经是连续 3 个月下跌，不少上半年的热门股几近腰斩，超跌明显；2、近期还爆出上半年的基金冠军诺德新生活三个月回撤超 40%，该基金重仓的就是光模块；3、刚好市场连续冰点叠加外资大幅买入导致情绪很容易被激发。其次，大家比较关注的可能是这次 AI的持续性问题。综合上面的因素分析，我们认为周五 AI 的爆发大概率是属于超跌反弹，而并不是反转。一方面，板块和个股还处于下行趋势，刚过三四个月把老故事再讲一遍的概率不大，毕竟上方套牢盘也很多；另一方面，上半年的 AI 是信息轰炸，利好不断，现阶段不具备这样的条件。所以谨慎看待周五 AI 板块的大涨，下周大概率会分化。相对来说，华为引领的科技创新浪潮或更具备持续性。 华龙证券 一级审核：徐富利 执业证书编号：S0230611030009二级审核：姚浩然 执业证书编号：S0230623030002责任编辑：张 红执业证书编号：S0230616110002责任编辑：廖贻贤 执业证书编号：S0230620120001