专题 | 新湖期货“能化汇”

本周乙二醇价格出现了不小的跌幅。原因在于需求的走弱以及传言卫星石化的转产。但我们认为乙二醇基本面并未发生根本变化。进口持续偏低，导致其库存不断去化至偏低水平。乙二醇多单可暂时持有。 近期PX和PTA价格表现显著偏弱，两个品种相对于原油的价差不断走低。尤其是PTA-原油已经下降至往年同期低点。PX今年的价格表现一直逊色于市场预期。原因在于汽油调油需求的不振，以及PX负荷的高企。而PTA近端基本面尚可，库存偏低。但一方面PX持续偏弱，另一方面下游负荷也在不断走低。 尽管近期苯乙烯行情偏弱，这主要由于纯苯因为下游集中检修导致库存累积后价格走弱。但我们认为，纯苯产能缺口长期存在且无法解决；下游检修完毕之后，负荷将重新回升。此外，苯乙烯今年产能投放不及下游，且负荷偏低，基差偏强。因此苯乙烯中长期仍可作为多头配置。 甲醇近期也出现连续下跌，其国内负荷低，且进口不及预期，但下游烯烃需求负反馈极其严重。但后期可能会有烯烃装置重启，增加甲醇需求，因此空单谨慎持有。 总之，橡胶、PVC、聚烯烃等品种可作为空头配置，而乙二醇短期以及苯乙烯中长期可作为多头配置。 原油：本周油价偏弱震荡，重心小幅下移。周初市场关注特朗普胜选，担心他上台后涉及的页岩油和伊朗供应将再次冲击原油市场，油价破位下跌；海关总署公布的中国6月原油进口量和加工量数据表现一般，与公布的中国二季度GDP数据一样，市场担心中国需求难以走高。周三晚间公布的EIA周度数据尽管偏空，但油价止跌反弹，尔后处于区间偏弱震荡。本周EIA周度数据显示，受飓风贝丽尔影响，商业原油库存大幅下降，但成品油需求显著回落，库存增加。近期，欧佩克方面又传出消息，8月会议不会讨论改变从第四季度开始增产的计划，让市场追涨热情进一步消退。 宏观方面，本周公布的初请失业金人数高于预期，创5月以来最大增幅，进一步证明劳动力市场走软，但市场目前对美联储9月降息的预期较为充分，资产价格反应平平。欧央行7月维持三大关键利率不变，称下次降息需要更多数据支持，符合市场预期。有报道指出民主党高层预计拜登最快在周末退选，加剧市场不安情绪。 短期油价延续区间震荡，关注需求端以及宏观地缘消息扰动。 沥青：本周沥青主力合约Bu2409走势大体与原油一致，震荡偏弱，利润基差仍然较弱。本周厂库下降社会库小幅增加。山东地区，区内中石化价格持稳，但受原油回落影响，部分地炼报价小幅走跌，周内东明石化稳定生产沥青，海右石化复产沥青，齐鲁石化延期转产渣油，区内供应有所增加。需求方面，本周前期天气尚可，出货相对顺畅，但后期区内及周边省份受降雨天气影响，需求有所受阻，交投氛围有所转弱。华东地区，本周以中石化价格上调50元/吨为开端，部分地炼品牌跟涨，由于镇海间歇停产、江苏新海未复查，区内供应压力可控；需求方面，天气向好后，加之买涨心态，业者入市积极性提升，带动成交量环比提升，但同比仍偏弱。展望后期，需求有望好转，盘面跟随原油价格变动。 高硫燃料油: 本周新加坡高硫380贴水走强0.5美元/吨，裂解走弱1.3美元/桶，FU2409-FU2501价差走强58元/吨,FU裂解走强8.6元/桶。除Novoshakhtinsk炼厂外,俄罗斯受袭炼厂基本重启完毕，高硫出口量维持高位，由于大部分货源流向印度，导致发往新加坡和中国的量减少。此外，中东处于发电旺季，7月份发往新加坡和中国的高硫减少。美国炼厂开工率与去年一致，投料需求与往年基本持平，中国延迟焦化开工率继续回升，但稀释沥青和其他重油的需求挤占了高硫的投料需求。库存方面，新加坡库存增加13%，富查伊拉库存增加6.2%，ARA库存增加1.5%，美国残渣燃料油库存增加0.45%。虽然8月份新加坡和中国的到港量下降，但当前高硫裂解已经处于高位区间，尤其是轻重价差高位震荡，重油资源基本面转弱，因此短期高硫裂解上行空间有限，长期来看，待中东发电旺季结束，亚太基本面将回归弱势。 低硫燃料油：本周新加坡低硫贴水走强4.3美元/吨，裂解走弱1美元/桶，LU2409裂解走弱5.1元/桶。7月份巴西发往新加坡的低硫燃料油减少23万吨，供应端预期收紧。船燃需求表现不佳，6月份新加坡船燃销量环比下滑，其中LSFO下降11.7%，HSFO下降10.4%。主营排产维持高位，本周舟山港保税库库存增加9.6万吨，LU仓单减少1000吨。本周柴油裂解延续下滑，对低硫裂解的支撑减弱，因成品油需求旺季尚未结束，柴油裂解存在反弹可能，在市场对宏观预期偏弱的背景下，秋检之前的反弹力度有限。基本面尚未改善，叠加柴油裂解偏弱，因此低硫裂解震荡偏弱为主。 LPG:供应方面，炼厂产量减少0.24万吨，降幅0.4%，本周进口量73.7万吨，环比减少5.8万吨。化工需求减少：烯烃开工率减少0.72%，宁夏润丰和江苏瑞恒共计90万吨PDH装置停车检修，PDH开工率减少3.8%至74%。炼厂库存增加0.94%，港口库存增加2.9万吨，增幅1.2%。估值方面，PG2409下跌0.06%，Brent下降0.2%，FEI2409下跌0.6%，FEI/Brent与PG/SC比值均小幅走弱。本周增加738手仓单，基差走强。 因巴拿马通航条件改善，美国至远东运费继续下滑，该套利价差较高，这将增加远东地区对美国丙烷的进口量，供应端较为充足。需求端，7月初至8月底，PDH装置开停车频繁，涉及的产能约400万吨，预期开工率在70%-75%之间摇摆，此外，石脑油与丙烷价差在50美元/吨附近波动，丙烷替代石脑油性价比较差，因此丙烷的需求增量主要依赖新PDH装置的投放。C4方面，虽然汽油处于消费旺季，但烷基化和MTBE装置检修较多，烯烃需求回归可能在8月之后。临近交割月，盘面逐渐切换到交割逻辑，在基本面尚未收紧的背景下，PG2409合约以震荡偏弱为主。 动力煤：市场情绪转弱，下游需求未如期释放，市场价格回落。 产地供给小幅收缩，月内有重要会议，防汛及安监依然影响产能释放，部分煤矿停工减产。周内坑口价格小幅回落，产地非电需求有所下降，前期港口未有涨幅偏弱，发运利润倒挂加深，本周港口价格弱稳，贸易户观望居多。 港口目前观点分化，部分贸易商挺价看涨，也有部分偏悲观，出货意愿增加。下游消化库存为主，压价观望，不急于采购市场煤。市场整体活跃度不高，大集团自产进外购，后半周价格企稳，后续仍有小幅反弹可能。 进口市场僵持，部分品类买卖双方价格有分歧，外盘弱稳。华东华南港口库存依然偏高，影响卸货，近期招标远月居多。各国际指数以跌为主，除了澳煤因亚洲需求和供给收紧，价格出现上涨。 近期电厂日耗整体表现偏弱。由于江南及华南在副高控制下，天气闷热，但是黄淮地区降水降温，沿海地区电厂日耗上涨驱动暂时转弱。西南、西北地区东部及华中来水较多，一方面水电将继续有支撑，另一方面，内陆电厂日耗或因此有所下降，而产地产运或受降雨影响。中旬天气格局变化较小，清洁能源表现同比偏强，火电表现继续受到挤占，日耗增速仍将有限。非电需求表现依然偏弱，对煤价难有支撑。 主要省市电厂整体库存有所去化，内陆地区库存趋稳，沿海地区去库相对明显。安监、天气及发运利润倒挂等多因素下，北港铁路到港量维持低位；下游看空后市，长协刚需拉运，调出小幅高于调入，北港继续去库，但依然偏高。 近期日耗表现弱于预期，市场情绪有所回落，进口煤、库存、天气及清洁能源表现依然是影响因素。下周大暑后，副高将继续北抬，中东部大部气温将继续攀升，煤价仍有季节性支撑，或保持窄幅偏强震荡趋势，但多利空因素限制下，上方空间相对有限。 聚酯产业链：PX:供应方面，本周国内外装置变化不大，PX当前供应端开工较高，国内开工率88%左右，亚洲开工率78%左右。需求端，恒力大连250万吨、中泰120万吨重启，蓬威90万吨短停后重启中，三房巷120万吨短停，PTA负荷上调至81.9%。估值方面，PX-石脑油价差306美元/吨，PX-Brent原油价差386美元/吨，本周PX相对原料估值小幅压缩。汽油裂差震荡偏弱运行，芳烃调油性价比低。总体来看，本周PX供需变化不大，平稳为主。PX相对原料回落较多，相对估值压缩至今年以来的偏低水平，因此在原油不跌的情况下，PX在目前价格上有一定支撑，不过驱动偏弱。 PTA：供应方面，恒力大连250万吨、中泰120万吨重启，蓬威90万吨短停后重启中，三房巷120万吨短停，PTA负荷上调至81.9%。需求方面，本周聚酯装置检修之外，也有装置开启，聚酯负荷在85.9%附近，终端织造负荷下滑至68%附近，刚性需求延续走弱，淡季表现。估值方面，PTA2409合约基38元/吨左右，基差偏强震荡，现货加工费本周433元/吨左右，2409盘面加工费340元/吨左右，下游聚酯利润偏好。总体来看，PTA处在强现实和弱预期的格局中。近端库存水平不高，基差偏强震荡。弱预期体现在供应回升，以及需求端开工不断走弱，市场预期PTA逐步走向累库格局。近期PTA从高点回落至震荡区间下沿附近，主要兑现后期的累库预期为主，PTA相对原料估值已不高。供需面看，库存的累积仍需要时间，当前部分地区流通货源仍偏紧，基差偏强为主。PTA当前在震荡区间下沿有一定支撑，长期价格重心关注原油。 短纤：供给端，本周短纤企业开工变化不大，开工率85%左右，供应整体较前期小幅缩减。需求端，纯涤纱多维稳，销售清淡，库存累加。涤棉纱维稳走货，销售一般，库存增加，部分减产，需求整体偏弱。总体来看，需求弱势较为明显，短纤工厂累库压力较大，加工费难以继续扩张，绝对价格跟随成本运行。 乙二醇：供应方面，截至7月18日，乙二醇整体开工负荷在67.34%（环比上期上升0.36%），其中煤制乙二醇开工负荷在73.48%（环比上期上升2.16%）。本周港口到港预报9.5万吨，到港持续偏少。需求方面，本周聚酯装置检修之外，也有装置开启，聚酯负荷在85.9%附近，终端织造负荷下滑至68%附近，刚性需求延续走弱，淡季表现。港口库存本周64.7吨，库存偏低，聚酯工厂EG备货稍有回升，库存整体低位。EG2409基差本周38，基差本周走弱。当前乙二醇静态基本面偏好，目前产业链库存处在较低水平，另外隐性的社会库存包括工厂库存目前都不高。乙二醇涨至高位以后，需求端走弱略超此前预期，主要是聚酯瓶片的超预期减产，此外有装置复产的传闻，导致多头集中获利了结，价格高位出现调整。当前乙二醇价格调整至4650附近，静态看基本面暂未出现明显恶化，库存仍在低位，预计乙二醇价格有一定反弹驱动。长期基于今年行业格局改善，持逢低买入思路为主。 纯苯：本周石油苯开工率80.84%，较上周增长0.25%，周内独山子石化部分装置、湖北金澳等按计划重启，另有华东个别装置产量波动。下游利润继续被动小幅修复，整体开工变动不大，7月属于阶段检修高峰期。港口库存继续累积，在4.4（+1.4）万吨，基本符合市场预期，后续仍有累库空间。 估值方面，产业链各环节产品价格波动率下降，纯苯总体估值持稳，环比趋弱、同比偏强为主，当前纯苯自身矛盾趋缓，震荡看待估值。 当前市场仍交易下游检修和进口集中两方面利空因素，然而下游利润近期修复之后8月装置提负概率或增大，另外韩国炼厂开工需额外关注其稳定性情况。中长期来看，纯苯缺口难以补足，仍属于强势品种之一。 苯乙烯：本周苯乙烯开工率在68.19%，较上周增长0.58%，减量来自北方华锦17.7万吨装置停车检修，增量来自新疆独山子36万吨、天利高新4万吨装置重启，以及唐山旭阳装置提负。下游表现分化严重，EPS和PS符合淡季偏弱特征，而ABS检修较多，利润和价格均走强，总体需求偏淡为主。本周厂库在14.43（-0.49）万吨，港口库存在6.2（+0.31）万吨。 估值方面，苯乙烯-纯苯价差基本维持，在920元/吨，供需均走弱背景下苯乙烯驱动力仍不足，短期估值难有大幅变动。 苯乙烯自身库存偏低，需求淡季阶段供应缩减带来的利好不足，同时近期成本端波动也较小，因此价格及利润均窄幅震荡运行。后市来看，关注原材料负反馈何时结束，以及旺季下游能否提供一定利好，中期或存在低多机会。 聚烯烃：本周聚烯烃价格区间震