煤炭行业周报：后市煤价有望提涨，但旺季不旺已是定局

2024.07.21 后市煤价有望提涨，但旺季不旺已是定局 ——煤炭行业周报 黄涛(分析师)邓铖琦(分析师) 021-38674879010-83939825 huangtao@gtjas.comdengchengqi024452@gtjas.com 登记编号S0880515090001S0880523050003 本报告导读： 动力煤：本周又现回落，预计后市仍有涨价预期，但高点不高；炼焦煤：Q3长协价格持平，我们依然乐观。 煤炭 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 煤炭《煤价导致Q2业绩下行，龙头Q3有望恢复增长》 2024.07.14 煤炭《煤炭行业复盘30年，投资逻辑的更迭》 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 投资要点： 投资建议：我们认为煤炭板块估值的重塑正在途中，背后反应的不仅是煤炭行业深刻供需结构变化，逐步“公用事业化”，而且也反映了在资产荒背 景下，无风险收益率下行趋势下的高股息资产更加受到市场青睐的投资策略问题，推荐优质的高盈利稳定性与盈利可预见性的龙头：陕西煤业、中国神华；推荐煤电一体的新集能源，受益陕西能源；推荐长协焦煤：恒源煤电、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤；推荐国改领先的央企：中煤能源推荐喷吹煤龙头潞安环能；推荐基本面拐点的山煤国际。 电煤及非电煤下游需求或好于市场预期。1）电煤：受水电大幅影响，但7 月的需求其实并不差。以CCTD公布的日耗数据，7月18日统计的日耗 量已经抬升至了234万吨/天，已经是过去5年同期的最高值，以此推动了 库存持续1个月的下降。我们认为当前水电基本已经达到历史高位，但煤 炭需求实际日耗并未有预期中差；如果当前日耗水平继续维持到8月，预计煤价仍有上行预期。2）非电煤：钢铁及水泥在淡季的表现都好于市场预期。进入6月淡季后，铁水运转量不降反升，考虑到进入8月迎来钢铁需求的季节性抬升及补库需求，将有望看到铁水量的进一步上行；水泥行业淡季+史上最大规模的限产，当前出货水平持平3月底压力最大的时候， 预计随着8月中下旬进入旺季后，需求的旺季季节性抬升叠加涨价的预期，建材水泥端需求有望较当前水平稳步抬升，全年最差的时候已经过去动力煤：本周又现回落，预计后市仍有涨价预期，但高点不高。我们认为 当前日耗量在持续提升，234万吨/天是近5年以来同期的最高值，考虑到 长江已经在开闸泄洪，水电边际走弱，判断如果日耗可以继续维持，后市煤价旺季仍有提涨预期，但预计高点不高。同时我们也对8月开始的淡旺 季之交并不悲观，预计煤价底部并不破800元/吨。 焦煤：Q3长协价格持平，继续看好Q4的价格弹性。Q3焦煤的长协价格与Q2持平2100元/吨，较同期1900元/吨左右，会有明显的抬升。上市焦 煤企业利润同比将恢复增长，确定性提升。考虑到H2开始地产新开工有望在23H2拿地恢复背景下降幅收窄，基建24年3.9万亿专项债及万亿特别国债实现实物工作量，预判焦煤的拐点可能出现在8月的淡旺季之交，继续看好Q4的价格弹性。 行业回顾：1）截至2024年7月20日，秦皇岛港库存为501.0万吨（- 8.9%）。京唐港主焦煤库提价2110元/吨（0.0%），港口一级焦2077元/吨 （0.0%），炼焦煤库存三港合计253.6万吨（-2.7%），200万吨以上的焦企开工率为77.89%（0.00PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨0美元/吨（0.3%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低44元/吨；澳洲 焦煤到岸价247美元/吨，较上周下跌21美元/吨（-7.9%），京唐港山西产 主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本高58元/吨。 风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放 2024.07.10 煤炭《煤炭行业ROE下行趋势预计自Q2结束》 2024.07.08 煤炭《煤炭价格企稳，预计下周煤价回升》 2024.07.07 煤炭《【国君煤炭数据库】行业数据更新 20240706》 2024.07.07 目录 1.动力煤数据跟踪：煤价下跌，库存下跌3 1.1.市场跟踪：煤价下跌3 1.1.1.港口市场煤价下跌3 1.1.2.7月中旬山西、内蒙坑口煤价上涨3 1.1.3.海外煤价下跌，澳煤与国产煤的价差缩小4 1.1.4.南方港口和秦皇岛库存减少，北方港口库存减少5 1.2.年度长协价：2024年7月环比持平6 2.焦煤数据跟踪：国内煤价持平，海外煤价下跌7 2.1.市场煤：国内煤价持平，海外煤价下跌7 2.1.1.港口焦煤价格持平7 2.1.2.产地焦煤价格基本持平7 2.1.3.澳洲焦煤价格下跌，蒙煤价格下跌8 2.1.4.港口库存减少，钢厂库存增加，下游螺纹、线材开工率提升9 2.2.长协价：焦煤长协价与上周持平11 3.无烟煤：价格基本持平，下游聚乙烯价格下跌12 4.本周行情回顾：板块上涨，跑赢大盘14 5.附录14 5.1.本周重要事件回顾14 5.2.上市公司本周重要公告16 5.3.主要公司盈利预测与估值17 6.风险提示17 1.动力煤数据跟踪：煤价下跌，库存下跌 1.1.市场跟踪：煤价下跌 1.1.1.港口市场煤价下跌 北方港市场煤价格下跌。截至2024年7月18日，北方港市场煤情况：北方黄骅港Q5500平仓价856元/吨，较上周下跌6元/吨（-0.7%）；黄骅港Q5000平仓价760元/吨，较上周下跌3元/吨（-0.4%）。 图1：北方黄骅港Q5500平仓价下跌6元/吨（-0.7%）图2：北方黄骅港Q5000平仓价下跌3元/吨（-0.4%） 1,800 1,700 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 黄骅港:平仓价:动力煤(Q5500)黄骅港:平仓价:动力煤(Q5000) 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 江内港口市场煤价格与上周持平。截至2024年7月19日，江内徐州港Q5500动力煤船板价为935元/吨，与上周持平；江内徐州港Q5000动力煤船板价为835元/吨，与上周持平。 南方港口市场煤价格下跌。截至2024年7月18日，南方宁波港Q5500动 力煤库提价为897元/吨，较上周下跌6元/吨（-0.7%）；南方宁波港Q5000 动力煤库提价为796元/吨，较上周下跌5元/吨（-0.6%）。 图3：江内徐州港Q5500船板价与上周持平图4：南方宁波港Q5500船板价下跌6元/吨，回落0.7% 2,000 1,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2021-042021-102022-042022-102023-042023-102024-04 徐州港Q5500船板价(元/吨)徐州港Q5000船板价(元/吨) 1,000 500 0 2021-042021-102022-042022-102023-042023-102024-04 宁波港Q5500库提价(元/吨)宁波港Q5000库提价(元/吨) 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 1.1.2.7月中旬山西、内蒙坑口煤价上涨 7月中旬山西坑口、内蒙坑口煤价上涨，陕西坑口煤价持平。截至2024年 7月12日，山西大同Q5500动力煤坑口价为750元/吨，较上周上涨60元/ 吨（8.7%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价676元/吨，较上周上涨36元/吨（5.6%）；陕西黄陵Q5000坑口价为690元/吨，与上周持平。 图5：7月初山西坑口、内蒙坑口煤价上涨，陕西坑口煤价持平 2,200 1,700 1,200 700 200 2021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-05 山西大同Q5500坑口价（元/吨）内蒙古鄂尔多斯Q5200坑口价（元/吨）陕西黄陵Q5000坑口价（元/吨） 数据来源：wind、国泰君安证券研究 1.1.3.海外煤价下跌，澳煤与国产煤的价差缩小 7月中旬南非高卡煤价上涨，澳煤价下跌。截至2024年7月12日，ARA港动力煤108.50美元/吨，理查德RB动力煤107.10美元/吨，纽卡斯尔NEWC动力煤132.81美元/吨，分别较上周持平、上涨0.82美元/吨（0.77%）、 下跌1.04美元/吨（-0.78%）。图6：7月中旬南非高卡煤价上涨，澳煤价下跌 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 0 ARA港（美元/吨）理查德RB（美元/吨）纽卡斯尔NEWC（美元/吨） 数据来源：wind、国泰君安证券研究 澳洲纽卡斯尔港煤上涨，国产煤成本低于澳煤。截至2024年7月18日，澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价90美元/吨，较上周上涨0美元/吨（0.3%）。截至2024年7月20日，北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低44元/ 吨，较上周下跌3元/吨（7.2%）。 图7：澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨0美元/吨 （0.3%） 图8：北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低44元 /吨 350 300 250 200 100 -600 50 -800 0 -1000 150 200 0 -200 -400 FOB价:动力煤1#(A20%,Q5500(NAR)):纽卡斯尔港北方港下水煤与澳洲进口煤价差(Q5500)(元/吨) 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 印度尼西亚中低卡煤价下跌。截至2024年7月18日，印度尼西亚卡里曼丹港Q4200离岸价52美元/吨，较上周下跌0美元/吨（-0.6%）；印度尼西亚卡里曼丹港Q3800离岸价43美元/吨，较上周下跌1美元/吨（-1.5%）。 图9：印尼Q4200离岸价下跌0美元/吨（-0.6%）图10：印尼Q3800离岸价下跌1美元/吨（-1.5%） 200 140120 150 100 100 8060 50 4020 0 0 2021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-07 FOB价:动力煤1#(Q4200(GAR)):卡里曼丹FOB价:动力煤2#(Q3800(GAR)):卡里曼丹 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究 1.1.4.南方港口和秦皇岛库存减少，北方港口库存减少 南方港口及秦皇岛库存减少，北方港口减少。截至2024年7月20日，秦 皇岛库存501万吨，较上周减少49.0万吨（-8.9%）。截至2024年7月15 日CCTD北方主流港口库存为3326.7万吨，较上周减少112.6万吨（-3.3%）；南方港库存3949.1万吨，较上周减少2