12月煤炭行业数据点评：12月份产出和消费皆增加，库存有所消化，动力煤价旺季不旺

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业月报 2018年12月16日 煤炭开采 12月煤炭行业数据点评： --12月份产出和消费皆增加，库存有所消化，动力煤价旺季不旺 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：李俊松 执业证书编号：S0740518030001 Email：lijs@r.qlzq.com.cn 分析师：张绪成 执业证书编号：S0740518050002 Email：zhangxc@r.qlzq.com.cn 分析师：陈晨 执业证书编号：S0740518070011 Email：chenchen@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 36 行业总市值(百万元) 779,242 行业流通市值(百万元) 193,290 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 -35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%煤炭开采II(申万)沪深300 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 <<煤炭行业周报2018110：双焦价格皆创年内新高，动力煤高位窄幅波动，继续看好高股息股票>>2018.11.10 <<港口动力煤价企稳回升，继续看好板块估值修复>>2018.11.04 <<Q3业绩环比大增，关注哈尔乌素矿逐步复产>>2018.10.31 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS P PB 评级 2016 2017 2018E 2019EE 2016 2017A 2018E 2019E 陕西煤业 8.15 0.28 1.04 1.19 1.24 29.1 7.8 6.8 6.6 1.63 买入 中国神华 19.51 1.14 2.26 2.37 2.48 17.1 8.6 8.2 7.9 1.21 买入 开滦股份 6.20 0.35 0.33 0.88 0.92 17.7 18.8 7.0 6.7 0.96 买入 兖州煤业 10.36 0.42 1.38 1.53 1.72 24.6 7.5 6.8 6.0 0.86 买入 潞安环能 7.90 0.29 0.93 1.12 1.14 27.2 8.5 7.1 6.9 0.99 买入 山西焦化 9.54 0.06 0.12 1.05 1.12 165.3 79.5 9.1 8.5 1.43 买入 淮北矿业 9.79 0.34 0.41 1.63 1.85 28.8 23.9 6.0 5.3 1.28 买入 备注 [Table_Summary] 投资要点  12月份煤炭产量：单月原煤产量3.2亿吨，同比增加2.1%，全年35.5亿吨，同比增加5.2%。近期国家统计局公布，12月份全国原煤产量3.2亿吨，同比增加2.1%，环比上升1.58%（或496.5万吨）；从日均原煤产量来看，11、12月份分别为1051、1033万吨，12月份环比下降约18万吨/天；2018年1-12月份累计产量35.5亿吨（统计口径有变，预计部分小型矿井产出数据被剔除），同比增长5.2%，增速较1-11月下降0.2pct。对新增产能具有决定作用的行业固定资产投资，1-12月累计同比小幅上升5.9%，行业新建产能增速仍然较慢，预计行业产量仍然可控。  12月份煤炭进口量：单月进口量1023万吨，同比下降55%，全年进口2.81亿吨，同比增加3.9%。据海关总署公布，12月进口煤及褐煤1023万吨，环比大幅下降892万吨，同比大幅下降55%，政策调控措施效果明显；1-12月份累计进口2.81亿吨，同比增加3.9%，增速较2017年下降2.2个百分点。2018全年煤炭出口量493万吨，累计同比大幅下滑39%。2019年，随着国内煤炭行业供需矛盾弱化，价格中枢回落，进口煤量预计稳中有降。  12月份火电产量：单月产量增速5.0%，增速环比提升1.1个百分点，全年增速6.0%，增速较1-11月份回落0.2个百分点。12月份，全社会电力生产有所加快，增速较上月上升2.6个pct至6.2%，1-12月累计同比增速6.8%，较1-11月回落0.1pct。从主要发电主体来看，12月份水电同比下降0.9%，比上月下降2.4pct，1-12月累计同比增速4.1%，较1-11月下降0.3pct；12月份火电产量同比增加5.0%，增速较上月上升1.1pct，1-12月累计同比增速6.0%，较1-11月回落0.2pct。  12月份焦炭与水泥产量：低基数因素，焦炭和水泥产量增速继续加快。环保政策调整背景下，四季度的焦炭和水泥产量由于上年度低基数因素产出增速继续加快。12月份，焦炭产量同比上升4.9%（增速较上月增加3.0个百分点），生铁产量同比增加9.4%（增速较上月减少0.5百分点），粗钢产量同比增加8.2%（增速较上月减少2.6百分点）；1-12月焦炭产量累计同比上升0.8%，生铁累计同比增加3.0%，粗钢累计同比增加6.6%。建材方面，水泥12月份产量同比增长4.3%，增速较上月增加2.7pct，1-12月份累计同比上升3.0%，增速较1-11月增加0.7pct。  12月份库存和价格波动：下游电厂库存有所消化但仍处近年高位，港口动力煤价环比下滑约33元/吨。12月份，6大沿海电厂日均耗煤70.2万吨/天，采暖季刚需驱动下日均耗煤环比上升17.9万吨/天，但同比下滑1.35万吨/天，平均煤炭库存可用天数24.78天，环比下降8.36天；截至12月底，6大电厂库存为1514.6万吨，月环比下降273.3万吨，但高于2015-2017三年同期的均值1094万吨。截至12月底，秦皇岛港煤炭库存环比上升27.5吨至586万吨，略高于2015-2017三年同期的均值567万吨。12月份，受整体需求表现不佳以及电厂高库存影响，该月动力煤价延续下行趋势，秦皇岛Q5500K动力煤平仓价月均600.2元/吨，月环比下降33.1元/吨。  12月份固定资产投资数据：基建投资增速略有回升，制造业投资增速持平，地产投资维持高位。1-12月份全社会固定资产投资累计增速5.9%，较1-11月持平。1-12月基础设施投资（不含电力）累计增加3.8%，增速较1-11月上升0.1pct；1-12月制造业固定投资累计同比增加9.5%，增速较1-11月持平；1-12月房地产开发投资累计同比增长9.5%，增速虽较1-11月下降0.2pct，但仍维持在较高水平。1-12月份，房屋新开工面积累计同比增 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业月报 加17.2%，较1-11月上升0.4pct，新开工数据表现较好有利地支撑了地产固定资产投资额的增长。  投资策略：12月份产出和消费皆增加，库存有所消化，动力煤价旺季不旺。12月份原煤产量3.2亿吨，同比增长2.1%，日均原煤产量1033万吨，环比下降18万吨/天，1-12月份原煤累计产量35.5亿吨（统计口径有变，预计部分小型矿井产出数据被剔除），同比增长5.2%。12月份， 下游主要需求中火电、焦炭、水泥等产量增速有所上升，分别增加5.0%、4.9%、4.3%，整体需求端继续显示出一定的韧性。12月进口煤量环比下滑892万吨，政策调控措施效果显著。12月份，下游电厂库存有所消化但仍处近年高位，港口动力煤价月均环比下滑约33元/吨，2018年动力煤价淡季不淡、旺季不旺特征非常显著。展望2019年，预计受制于行业前期固定资产投资有限以及强化安全检查等影响，产量释放仍然可控，叠加政策调控下进口量预计稳中有降，行业供给端韧性仍然偏强。经济稳增长依然是财政政策与货币政策的出发点，相比2018年预计全社会融资水平会有所好转，政策方面的调控有利于提升股票市场的估值水平，主要看好长协占比高或产量有增长的标的：陕西煤业、中国神华等，高弹性标的建议关注：兖州煤业，同时焦煤股建议关注：潞安环能、淮北矿业等，焦化股建议关注：开滦股份、山西焦化等  风险提示：流动性偏紧；政策调控力度过大；经济增速不及预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业月报 图表1：全国原煤累计产量及增速（万吨 %） 图表2：火电与水电产量累计增速（%） 051015202530050000100000150000200000250000300000350000400000450000产量:原煤:累计值产量:原煤:累计同比 -10-50510152025303540产量:火电:累计同比产量:水电:累计同比 来源：wind、中泰证券研究所 来源：wind、中泰证券研究所 图表3：焦炭产量累计增速（%） 图表4：水泥产量累计增速（%） -15-10-5051015产量:焦炭:累计同比 -20-1001020304050产量:水泥:累计同比 来源：wind、中泰证券研究所 来源：wind、中泰证券研究所 图表5：国内当月进口煤量 图表6：房地产固定资产投资累计增速 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%05001000150020002500300035004000当月进口煤量（万吨）同比（%） -20-100102030405060商品房销售面积:累计同比房地产开发投资完成额:累计同比 来源：wind、中泰证券研究所 来源：wind、中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业月报 图表7：动力煤月度供需平衡表拆分 动力煤2017M102017M112017M122018M12018M22018M32018M42018M52018M62018M72018M82018M92018M102018M11产量（万吨）23,50924,81926,01423,11019,69324,04124,16025,01124,44923,16925,05026,55725,51326,699进口量（万吨）7398969891,2551,0071,3289738321,0881,2441,2761,016961821总供给（万吨）24,24825,71527,00324,36520,70025,36925,13325,84325,53724,41326,32627,57326,47427,520消费量：电力行业（万吨）14,21715,26017,92418,49212,58715,82715,02715,82015,86018,11618,55115,75715,56316,290消费量：冶金行业（万吨）1,1651,0901,1201,1781,0881,2341,2761,3361,3441,3801,3331,4031,3291,256消费量：化工行业（万吨）1,4951,5821,4381,5121,3171,5331,4541,4451,4301,4461,4511,4981,4851,455消费量：建材行业（万吨）2,7262,6012,3521,7261,1521,9332,6112,7762,5642,4862,4252,6672,8272,716消费量：供热行业（万吨）1,4932,8642,8704,5463,1592,8311,4781,1731,0181,0141,1281,1982,1043,420消费量：其他行业（万吨）3,1493,1623,2953,4322,0762,8483,1213,2213,2673,1743,5553,3123,3302,856消费总量（万吨）24,24526,55928,99930,88621,37926,20624,96725,77125,48327,61628,44325,83526,63827,993出口量（万吨）5646813361