银行板块资金流向跟踪报告：24Q2板块市值提升带动银行股仓位提高

2024.07.21 24Q2板块市值提升带动银行股仓位提高 ——银行板块资金流向跟踪报告 刘源(分析师) 021-38677818 liuyuan023804@gtjas.com 登记编号S0880521060001 本报告导读： 24Q2主动型基金银行股重仓仓位环比回升21bp至2.61%，主要是大行及城农商行仓位提升，个股增持幅度领先的依次是农行(+8bp)，工行(+5bp)，杭州(+4bp)。 商业银行 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 商业银行《淡化规模情结，迎接社融新常态》 2024.07.14 商业银行《信贷继续“挤水分”，需求仍待修复》 股票研 究 行业更 新 证券研究报 告 投资要点： 基金重仓情况：24Q2主动型基金银行股重仓仓位环比回升21bp至2.61%，与Q1相似，仓位回升归因中银行股市值提升贡献更多。若从主动型基金全部持仓标的分析，推测银行股仓位提升幅度应更高。 24Q2主要是大行及城农商行仓位提升。随着高股息策略深化，业绩优异的城农商行持续被增持，国股行内部则出现调仓替换迹象。24Q2增持幅度最大的个股依次是农业银行(+8bp)，工商银行(+5bp)，杭州银行(+4bp)。被动型基金方面，24Q1ETF规模指数基金放量增长，带动可观增量资金流入银行板块，是年初银行股上涨行情的中坚力量。 沪深港股通：北向资金1-5月持续增持银行股，但切换灵活、放大板块振幅；南向资金24Q2大幅流入港股大行，基于港股银行股息率及AH股溢价率，未来�大行港股股价或仍有较大上行空间。年初以来银行股外资持有比例从1.3%提升至1.6%，增幅达22.8%，在31个申 万一级行业中排第八。其中1-5月北向资金连续增持银行股，累计净 流入约360亿元，特别的2月单月净流入128亿元。517住房放松政策落地后，下旬起部分北向资金获利了结，6月净流出37亿元，月底又重新开始回流。轮涨行情下，北向资金个股增持相对分散，农商行和兴业、浦发银行增持比例领先；招行、兴业、浦发净流入资金位居前三，大行紧随其后。受汇率波动、高股息策略深化等影响，Q2南向资金大幅流入港股大行及招行，其中中行单只股票南向资金净流入约400亿港元，7月以来，建行、工行、招行和中信南向增持仍在继续 展望上市银行中报业绩，预计营收增速或进一步承压，但净利润增速和资产质量保持稳定。净利息收入方面，受需求疲弱约束、防治资金空转、金融增加值考核方式改变等影响，预计Q2扩表速度将显著放 缓，银行更加注重规模与效益平衡的高质量发展。叠加存款端手工补息整改，预计Q2净息差环比微降，个别银行甚或有望阶段性企稳。非息收入方面，手续费及佣金净收入延续负增，净其他非息收入受高基数影响，Q2同比增速大概率低于Q1；但已披露的瑞丰、苏农银行中报业绩快报营收增速均超出预期，推测Q2净其他非息收入实际增速或好于此前预估。资产质量方面，预计零售风险将进一步暴露，但对公不良生成显著减少，使得整体资产质量保持平稳。 投资建议：临近业绩期，未来一个多月中报表现对股价影响的权重将大幅提升。上半年高股息策略强势演绎，银行板块在资金驱动下兼具绝对收益和相对收益。行至中场，有竞争优势、盈利能力保持相对高 位、稳定分红的个股有望获得更高估值溢价，而中报业绩就是这一能力的阶段性体现。个股方面，一是推荐业绩稳健优异的优质城农商行如杭州银行、常熟银行、成都银行、江苏银行等；二是综合AH股溢价率和股息率，推荐国有大行H股。 风险提示：信贷需求修复低于预期；结构性风险暴露超出预期。 2024.06.16 商业银行《业绩增速放缓，息差逆势提升》 2024.05.28 商业银行《稳地产政策持续发力，板块估值修复进行时》 2024.05.19 商业银行《景气承压，后续聚焦负债及信用成本改善幅度》 2024.05.05 目录 1.公募基金3 1.1.被动型基金：ETF规模指数基金快速扩容3 1.2.主动型基金：重仓仓位连续两个季度回升4 2.沪深港股通6 2.1.北向资金：1-5月外资持续增持银行股6 2.2.南向资金：Q2大幅流入港股大行6 3.投资建议7 4.风险提示8 1.公募基金 1.1.被动型基金：ETF规模指数基金快速扩容 2021年以来以ETF为代表的被动指数型基金（即ETF规模指数基金）规模快速增长，成为权益类基金的主要增量资金来源，对市场投资风格引导具有重要影响。2021年至今，公募基金管理资产规模从20万亿元增至29.3万亿元，不过受资本市场波动和投资风险偏好降低相互作用影响，权益类基 金规模（股票型基金&混合型基金）从8.5万亿元降至6.3万亿元。但其中， 相对低风险的被动指数型基金从1万亿增至2.1万亿元，规模翻番，占权益类基金的比例也从14.3%升至33.5%；进一步拆分，主要是ETF规模指数基金从0.3万亿快速扩容至1.3万亿元。 图1：2021年至今被动指数型基金和ETF股票基金规模翻番图2：被动型基金占权益基金的比重快速提升至约1/3 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 被动指数型基金(亿元)ETF股票基金股票+混合型基金(右轴) 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 被动指数型基金/股票+混合型基金 40% 35% ETF股票基金/股票+混合型基金 ETF规模指数基金/股票+混合型基金 33.6% 30% 25% 29.5% 20% 15%20.6% 10% 5% 0% 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 2024Q1ETF规模指数基金放量增长，带动可观资金流入银行板块，是年初银行股上涨行情的中坚力量。ETF规模指数基金挂钩银行股成分占比较高的指数，主要有沪深300、上证50、中证500和中证1000，银行股权重分 别为13.23%、19.88%、2.61%、1.24%。联结这四个指数的ETF基金合计规模近九千亿元，占ETF规模指数基金的68.9%；其中挂钩沪深300指数的ETF基金约有六千亿元，占总额的46.5%。以上述四类指数ETF基金为样本，24Q1粗估带动近450亿资金流入银行股，占此间银行板块成交额的3.8%。 新“国九条”提出“建立交易型开放式指数基金（ETF）快速审批通道，推动指数化投资发展。”后续，ETF规模指数基金有望进一步扩容，银行股将持续受益。 图3：23Q3-24Q1规模指数ETF集中上量图4：部分ETF规模指数基金规模变化情况 规模指数ETF增量/亿元 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 沪深300 权重 上证50 权重 中证500 权重 中证1000 权重 招商银行 2.384 招商银行 6.109 渝农商行 0.524 无锡银行 0.183 兴业银行 1.447 兴业银行 3.699 常熟银行 0.385 江阴银行 0.182 交通银行 1.161 交通银行 2.963 苏州银行 0.371 紫金银行 0.143 工商银行 1.143 工商银行 2.884 长沙银行 0.333 厦门银行 0.138 农业银行 0.794 农业银行 2.009 贵阳银行 0.260 张家港行 0.137 江苏银行 0.617 中国银行 1.406 青农商行 0.201 苏农银行 0.136 平安银行 0.563 邮储银行 0.813 齐鲁银行 0.200 青岛银行 0.116 中国银行 0.552 郑州银行 0.144 重庆银行 0.115 浦发银行 0.545 兰州银行 0.114 瑞丰银行 0.091 北京银行 0.487 西安银行 0.073 民生银行 0.454 宁波银行 0.425 上海银行 0.411 光大银行 0.332 邮储银行 0.316 南京银行 0.298 建设银行 0.285 杭州银行 0.269 浙商银行 0.237 华夏银行 0.230 成都银行 0.167 中信银行 0.117 合计 13.233 合计 19.883 合计 2.605 合计 1.241 表1：沪深300、上证50、中证500、中证1000指数中银行成分股及权重 数据来源：wind、国泰君安证券研究。 1.2.主动型基金：重仓仓位连续两个季度回升 24Q2主动型基金银行股重仓仓位环比回升21bp至2.61%，与Q1相似，仓位回升归因中银行股市值提升贡献更多。此外，若从主动型基金全部持仓标的分析，推测银行股仓位提升幅度应更高。 个股方面，24Q2主要是大行及城农商行仓位提升。随着高股息策略深化，业绩优异的城农商行持续被增持，国股行内部则出现调仓替换迹象。24Q2增持幅度最大的个股依次是农业银行(+8bp)，工商银行(+5bp)，杭州银行(+4bp)。 从基金重仓占个股总市值的占比看，24Q2有18家银行较Q1提升，齐鲁 (+1.01pct)、渝农(+0.94pct)、常熟(+0.76pct)、杭州(+0.43pct)增持幅度领先。 图5：主动型基金银行仓位变化（重仓股） 12% 国有行股份行城商行农商行历史仓位均值 4.80% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 数据来源：wind、国泰君安证券研究 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 环比 基金类型 主动型基金银行持仓占比 2.38% 1.78% 2.40% 2.61% 21bp 被动型基金银行持仓占比 0.98% 1.10% 1.57% 1.92% 35bp 银行类型（主动基金）国有行持仓占比 0.54% 0.55% 0.70% 0.79% 9bp 股份行持仓占比 0.67% 0.49% 0.68% 0.67% 0bp 城商行持仓占比 1.10% 0.68% 0.91% 0.97% 6bp 农商行持仓占比 0.07% 0.06% 0.11% 0.18% 6bp 基金持股规模/基金总规模（主动基金） 工商银行 0.14% 0.18% 0.20% 0.24% 4.7bp 建设银行 0.10% 0.11% 0.14% 0.14% 0.5bp 农业银行 0.08% 0.13% 0.15% 0.23% 8.1bp 中国银行 0.04% 0.03% 0.05% 0.04% -0.4bp 交通银行 0.04% 0.04% 0.06% 0.04% -1.3bp 邮储银行 0.14% 0.07% 0.12% 0.09% -2.4bp 招商银行 0.55% 0.42% 0.60% 0.60% 0.0bp 兴业银行 0.03% 0.02% 0.01% 0.04% 2.7bp 平安银行 0.05% 0.03% 0.04% 0.01% -3.2bp 中信银行 0.01% 0.00% 0.00% 0.00% 0.2bp 民生银行 0.00% 0.01% 0.00% -0.2bp 浙商银行 0.01% 0.00% 0.01% 0.01% -0.2bp 宁波银行 0.45% 0.20% 0.23% 0.26% 2.7bp 成都银行 0.24% 0.18% 0.25% 0.28% 3.3bp 江苏银行 0.22% 0.17% 0.21% 0.13% -7.4bp 南京银行 0.04% 0.01% 0.02% 0.02% 0.6bp 杭州银行 0.10% 0.07% 0.11% 0.16% 4.4bp 苏州银行 0.01% 0.02% 0.04% 0.04% -0.1bp 长沙银行 0.04% 0.03% 0.04% 0.05% 1.0bp 北京银行 0.00% 0.01% 0.01% 0.0bp 青岛银行 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.0bp 常熟银行 0.06%