25Q4银行板块持仓数据点评：被动基金仓位提升，南向资金青睐国有大行

被动基金仓位提升，南向资金青睐国有大行 25Q4银行板块持仓数据点评 核心观点 ⚫主动偏股型基金（仓位环比+0.03pct）：Q4权益市场虽略有震荡但相对活跃，银行板块重仓比例基本平稳。截至25Q4，主动偏股型基金重仓A股银行市值306.31亿元，环比减少1.65亿元，占基金重仓市值比例环比小幅提升0.03pct至1.89%；重仓数量25.66亿股，环比小幅减持1.39亿股。基金持仓银行比例环比基本持平，处于近3年来的相对低位，虽然Q4权益市场略有震荡，但整体保持活跃，基金加仓主要围绕有色金属、通信、非银金融等板块。 分板块来看，城商行配置比例持续回落，国股行配置比例有所回升。截至25Q4，国有行、股份行、城商行、农商行重仓比例分别为0.32%、0.60%、0.77%和0.19%，环比分别+0.08pct、+0.02pct、-0.06pct、+0.00pct。 屈俊执业证书编号：S0860523060001qujun@orientsec.com.cn0755-82819271于博文执业证书编号：S0860524020002yubowen1@orientsec.com.cn021-63326320陶明婧执业证书编号：S0860525090006taomingjing@orientsec.com.cn021-63326320 个股层面，小幅增持国股行，城商行总体被减持，但内部分化较大。截至25Q4，重仓比例前五位个股为招商（0.43%）、宁波（0.32%）、渝农（0.11%）、工行（0.11%）、江苏（0.11%）。Q4主动偏股型基金主要小幅增持了部分国股行，以及部分基本面表现强劲的城商行标的，如兴业、中行、建行、宁波、南京。城商行整体被减持，主要是前期持仓较重的标的，如杭州、成都、江苏。 ⚫被动型基金（仓位环比+1.58pct），被动型基金（不含增强指数型基金，仓位环比+2.67pct）：银行仓位回升，持股比例和银行板块市值共同提升。截至25Q4，被动型基金A股银行重仓市值1104.03亿元，环比上升263.05亿元。重仓数61.44亿股，环比上升12.55亿股，持股比例上升1.58pct。持股比例和重仓市值比例均有所抬升，其中股份行上升更为明显。个股层面，兴业、工行上升明显。 政府债支撑减弱下社融增速回落，对公信贷同比多增：12月金融数据点评2026-01-16社融增速平稳，M1增速受基数影响回落：11月金融数据点评2025-12-13基本面筑底回升，聚焦息差改善和风险演绎：——银行行业2026年度投资策略2025-12-04 ⚫北向资金有所流出，持股比例环比-0.11pct。截至25Q4，北上资金持股A股银行160.27亿股，环比减少13.75亿股，占流通A股比例环比下滑0.11pct至1.21%，国有行、股份行、城商行、农商行持股比例分别环比+0.00pct、-0.36pct、-0.44pct、-0.11pct。四季度市场热点依旧集中在科技、新能源、有色金属等板块，银行等红利板块资金仍持续流出。个股层面，除工行、建行、招行、宁波、南京、渝农等获得增持外，多数银行均被减持。 ⚫南向资金持续流入，持股比例环比+1.35pct，更加青睐国有大行。截至25Q4，南下资金持股H股中资行1329.05亿股，环比增加49.77亿股，占H股股本比例环比提升1.35pct至22.85%。个股层面，四大行持股数均有明显增加，青岛、招行持股比例大幅上升。 投资建议与投资标的 ⚫2026年银行板块有望回归基本面叙事：“十五五”开局之年，政策性金融工具加持下资产扩张仍有韧性；仍处于存款集中重定价周期，支撑净息差有望企稳；结构性风险暴露仍期待有政策托底。2026年，保险行业将系统性执行I9，公募考核新规的中长期引导效应也有望显现，我们看好2026年银行板块绝对收益。现阶段关注两条投资主线： 1、基本面确定的优质中小行，相关标的：南京银行(601009，买入)、宁波银行(002142，买入)、渝农商行(601077，买入)； 2、基本面稳健、具备较好防御价值的国有大行，相关标的：交通银行(601328，未评级)、工商银行(601398，未评级)。 风险提示 货币政策超预期收紧；财政政策不及预期；房地产等重点领域风险蔓延。 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 数据来源：Wind，东方证券研究所注：“CRn”为前n大重仓银行市值占全部银行重仓市值比例之和，后同 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。