公用事业2Q24基金持仓点评：配置比例提升，聚焦稳健类龙头

股票研 究 行业更 新 证券研究报 告 2024.07.21 配置比例提升，聚焦稳健类龙头 公用事业2Q24基金持仓点评 于鸿光(分析师) 孙辉贤(研究助理) 汪玥(研究助理) 021-38031730 021-38038670 021-38031030 yuhongguang025906@gtjas.comsunhuixian026739@gtjas.comwangyue028681@gtjas.com 登记编号S0880522020001S0880122070052S0880123070143 本报告导读： 2Q24公用事业基金持仓水平环比提升；基金2Q24增持稳健类龙头公司，火电持仓下降。 投资要点： 投资建议：维持“增持”评级，供需偏紧形势下的电改催化与长久期利率债的权益映射属性下，行业估值有望提升。（1）火电：优选具备 煤电一体化、多元化发展等特征的优质稳定类资产，推荐国电电力、申能股份；（2）水电：把握大水电价值属性，推荐长江电力、川投能源；（3）核电：远期成长空间打开，长期隐含回报率值得关注，推荐中广核电力（H）、中国核电；（4）新能源：精选内生高增长个股，推荐云南能投。 公用事业基金持仓水平环比提升。截至2Q24末，公用事业（电力、 热力、燃气及水生产和供应业）占全部基金股票投资市值比例提升至 2.74%，环比+0.40ppts。分基金类别看，截至2Q24末，行业前十大持仓基金产品以被动指数型基金为主；我们测算被动型基金（被动指数型和增强指数型基金）/主动型基金（剔除被动型基金的剩余基金）占全部基金股票投资市值比例为1.24%/1.50%，环比+0.28/+0.12ppts。截至2Q24末，公用事业的基金持仓低配2.05ppts，低配幅度环比扩大0.25ppts，低于历史均值水平（2016年以来公用事业的基金持仓平均低配2.0ppts）。 重点公司持仓基金数量总体环比增加，持仓占比环比分化。截至2Q24 末，基金持仓市值前十大公司的持仓基金数量环比增加238只，持仓 市值环比增加140.3亿元。2Q24持仓前十公司中，基金增持长江电力、国投电力、川投能源、中国广核，持有基金数及持仓占流通股比均有增长；基金减持华电国际、华能国际电力股份，持有基金数及持仓占流通股比均有下降；中国核电、华能国际、华润电力、中国电力持有基金数量增加，持仓占比减少。 基金2Q24增持稳健类龙头公司，火电持仓下降。2Q24基金在公用事 业板块对于稳健类龙头公司的关注度提升：长江电力/中广核电力/国 电电力/国投电力基金持股市值环比增加较多（环比+109.3/+15.2/ +12.0/+11.0亿元），持股占流通股比分别环比+0.9/+3.7/+0.9/+0.2ppts2Q24主要火电公司持仓下降：华电国际/大唐发电/皖能电力/内蒙华电基金持股市值环比减少较多（环比-5.9/-4.1/-4.0/-1.1亿元），持股占流通股比分别环比-1.1/-0.4/-2.6/-0.4ppts。 风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价涨幅 超预期，电价低于预期等。 公用事业 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 公用事业《用电增速放缓，火电连续负增长》 2024.07.21 公用事业《用电增速放缓，关注保供形势》 2024.07.20 公用事业《火电降耗倒逼主、辅机设备更新》 2024.07.16 公用事业《迎峰度夏负荷高峰将至，电网稳定再受考验》 2024.07.15 公用事业《中报业绩将至，趋势胜于波动》 2024.07.14 图1：电力、热力、燃气及水生产和供应业的基金持仓占比提升 3.0% 占股票投资市值比相对标准行业配置比例（右轴） 0.0% 2.5%-0.5% 2.0%-1.0% 1.5%-1.5% 1.0%-2.0% 0.5%-2.5% 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 0.0%-3.0% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 基金产品名称 市值（亿元） 占电力、热力、燃气及水生 产和供应业市值比（%） 6.20% 4.65% 4.18% 3.07% 2.96% 1.97% 1.86% 1.49% 0.96% 0.77% 28.11% 投资类型 华泰柏瑞沪深300ETF 华夏上证50ETF易方达沪深300ETF嘉实沪深300ETF华夏沪深300ETF 银华富裕主题A 南方中证500ETF 广发中证全指电力公用事业ETF 交银趋势优先A 华安上证180ETF 前十大合计 97.29 72.94 65.51 48.19 46.37 30.85 29.20 23.45 15.05 12.08 440.94 被动指数型基金 被动指数型基金被动指数型基金被动指数型基金被动指数型基金偏股混合型基金被动指数型基金被动指数型基金偏股混合型基金 被动指数型基金 表1：电力、热力、燃气及水生产和供应业前十大持仓基金以被动指数型基金为主 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图2：2Q24被动型基金持仓占比环比增幅高于主动型基金 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 1.0 主动型基金-被动型基金（右，ppts） 主动型基金占基金股票投资市值比（%） 被动型基金占基金股票投资市值比（%） 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 0.0-0.4 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 表2：重点公司持有基金数总体增加，持仓占比环比分化 公司名称 2Q24持股市值（亿元） 环比变动（亿元） 2Q24持有基金数 环比变动 2Q24持股占流通股比 （%） 环比变动 （ppts） 2Q24持股 市值占基金股票投资市值比（%） 环比变动 （ppts） 长江电力 379.85 109.25 706 105 5.47 0.95 0.664 0.203 中国核电 76.67 5.41 295 20 3.81 -0.30 0.134 0.013 国投电力 48.35 11.03 173 38 3.81 0.25 0.085 0.021 华能国际 34.81 0.26 147 11 3.29 -0.06 0.061 0.002 川投能源 34.07 4.62 112 26 3.73 0.10 0.060 0.009 华电国际 30.39 -5.86 130 -33 5.15 -1.05 0.053 -0.009 中国广核 28.61 10.62 147 61 1.57 0.44 0.050 0.019 华润电力 27.46 2.04 47 5 2.61 -0.58 0.048 0.005 中国电力 25.69 3.55 22 6 5.62 -0.53 0.045 0.007 华能国际电力股份 24.03 -0.65 47 -1 9.67 -2.89 0.042 -0.000 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 表3：2Q24基金增持稳健类公司 2Q24持股市值（亿元） 2Q24持股市值环 比变动（亿元） 2Q24持股市值环 比变动（%） 2Q24持股占流 通股比（%） 2Q24持股占流通股比 环比变动（ppts） 持股市值增加公司 长江电力 379.85 109.25 40.37 5.47 0.95 中广核电力 19.29 15.18 369.49 5.49 3.74 国电电力 23.72 11.98 102.08 2.22 0.92 国投电力 48.35 11.03 29.54 3.81 0.25 中国广核 28.61 10.62 59.05 1.57 0.44 福能股份 14.15 6.70 89.78 4.70 1.94 中国核电 76.67 5.41 7.59 3.81 -0.30 新天然气 7.30 5.08 228.35 5.61 3.71 川投能源 34.07 4.62 15.70 3.73 0.10 中国电力 25.69 3.55 16.01 5.62 -0.53 持股市值减少公司 华电国际 30.39 -5.86 -16.16 5.15 -1.05 大唐发电 0.88 -4.08 -82.25 0.95 -0.42 皖能电力 14.51 -4.02 -21.68 7.23 -2.59 内蒙华电 7.76 -1.05 -11.94 2.56 -0.37 广州发展 0.12 -0.89 -87.82 0.06 -0.42 华电国际电力股份 10.80 -0.87 -7.43 14.56 -3.32 华能国际电力股份 24.03 -0.65 -2.62 9.67 -2.89 建投能源 1.49 -0.38 -20.15 2.17 -0.40 宝新能源 2.83 -0.32 -10.10 2.55 -0.32 太阳能 0.14 -0.27 -66.63 0.08 -0.14 4468394 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 表4：重点公司盈利预测与估值 板块 代码 公司 收盘价（元） EPS PE 评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 火电 600795.SH 国电电力 5.80 0.31 0.50 0.56 19 12 10 增持 600642.SH 申能股份 8.29 0.71 0.72 0.78 12 12 11 增持 水电 600900.SH 长江电力 30.58 1.12 1.43 1.51 27 21 20 增持 600674.SH 川投能源 19.60 0.96 1.16 1.21 20 17 16 增持 核电 1816.HK 中广核电力 （H） 3.02 0.21 0.25 0.26 14 12 12 增持 601985.SH 中国核电 11.70 0.56 0.62 0.67 21 19 17 增持 新能源 002053.SZ 云南能投 11.14 0.52 1.09 1.26 21 10 9 增持 数据来源：Wind，国泰君安证券研究（股价对应2024年7月19日收盘价） 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关