钢铁行业周报：需求边际上升，库存连续下降

需求边际上升，库存连续下降 钢铁 评级：增持 2024.07.21 上次评级:增持 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 李鹏飞(分析师) 魏雨迪(分析师) �宏玉(分析师) 010-83939783 021-38674763 021-38038343 lipengfei@gtjas.com weiyudi@gtjas.com wanghongyu@gtjas.com 登记编号S0880519080003S0880520010002S0880523060005 本报告导读： 短期淡季需求呈小幅震荡态势。我们对全年需求不悲观，分领域看，地产对钢铁的负向拖拽将下降；此外基建、制造业维持稳步增长态势，有望对冲地产端下行。 投资要点： 需求边际回升，产量环比下降。上周�大品种钢材表观消费量899.58万 吨，环比升3.39万吨；产量883.99万吨，环比降0.56%；总库存1757.22 万吨，环比降15.59万吨。上周247家钢厂高炉开工率82.63%，环比升 0.13个百分点；高炉产能利用率89.62%，环比升0.92个百分点；上周全国电炉开工率59.62%，环比降0.64个百分比；电炉产能利用率50.86%，环比降0.52个百分点。环比来看，钢材表观消费量已连升两周，库存连降两周。但目前仍处淡季阶段，我们预期短期需求或维持小幅震荡趋势。钢企盈利率环比下降。上周螺纹、热卷模拟平均毛利分别为6.44、70.44元 /吨，环比降30.68、2.68元/吨。根据Mysteel数据，上周247家钢企盈利率32.03%，环比降4.77个百分点。从成本端来看，上周铁矿、废钢均价环比下降、焦炭价格维持稳定，钢价同步下跌，且跌幅大于原料价格跌幅钢企盈利有所收缩。 需求不必过于悲观，供给存在收缩预期。从需求端来看，地产仍是需求的 主要拖累项，但经过去两年下行，地产端需求占比将降至20%以下，且随着地产政策逐步发挥效用，我们预期地产对钢铁的负向拖拽将逐步下降。此外，基建仍有望发挥托底作用，用钢需求仍有一定支撑；制造业维持稳步增长态势，有望对冲地产端用钢需求下行。从供给端来看，行业自2022Q3整体进入亏损状态，个别钢企出现连续亏损现金流的情况，部分钢企亏损减产。2024年5月23日国务院发布《2024—2025年节能降碳行动方案》提出“2024年继续实施粗钢产量调控”及“到2025年底，钢铁行业能效标杆水平以上产能占比达到30%，能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出，全国80%以上钢铁产能完成超低排放改造”，未来钢铁行业供给存在收缩预期。而调控粗钢产量及废钢资源充分利用，都将有效缓解钢铁成本端的上行压力，我们预期行业利润或将逐步恢复。板块目前处于底部区域，看好行业需求改善与供给重塑，行业龙头竞争优势逐步提高。 维持“增持”评级。提升集中度、促进高质量发展是行业必然发展趋势,龙 头及产品结构有优势的钢企受益。1）推荐产品结构升级的华菱钢铁,技术与产品结构领先的宝钢股份,低成本与机制改善的新钢股份；2）推荐行业景气的特钢新材料公司,估值及盈利底部的中信特钢、甬金股份，锅炉及油井管需求景气的武进不锈、久立特材、盛德鑫泰，高温合金龙头图南股份新材料铂科新材、翔楼新材；3）需求复苏趋势下,看好有长期格局优势的上游资源品,推荐河钢资源、鄂尔多斯、大中矿业、安宁股份。 风险提示：供给端政策超预期放松，需求大幅下降。 细分行业评级 普碳钢增持 不锈钢增持 特殊钢增持 钢铁贸易 钒电池增持 钢管增持 铁矿石增持 钢铁制品增持 相关报告 钢铁《需求小幅回升，总库存由增转降》 2024.07.17 钢铁《钢铁行业周报数据库20240714》 2024.07.14 钢铁《周产量环比下降，盈利率环比回升》 2024.07.08 钢铁《钢铁行业周报数据库20240707》 2024.07.07 钢铁《需求继续小幅回升》 2024.06.30 目录 1.钢铁：钢材价格震荡下降，总库存下降3 1.1.螺纹现货价格下降、期货价格下降，钢材总库存下降3 1.2.钢材表观消费量环比上升，建材成交量均值环比上升4 1.3.全国247家钢厂高炉开工率上升5 1.4.螺纹钢模拟生产利润下降，热卷模拟生产利润下降7 1.5.美国钢价持平，欧盟钢价上升，日本钢价上升8 2.原料：铁矿石现货价格下降，焦炭现货价格持平8 2.1.铁矿石现货价格下降，期货价格下降；焦炭现货价格持平，期货价格下降8 2.2.铁矿石港口库存上升，四大铁矿石生产商总发货量上升9 2.3.钢厂焦炭库存上升，焦化厂焦炭库存环比下降11 2.4.钢厂焦煤库存上升，焦化厂焦煤库存环比下降12 3.炉料：废钢价格下降，硅铁价格下降，取向硅钢价格上升，钒铁价格上升，钛精矿价格持平13 3.1.废钢价格下降，普通功率石墨电极价格持平，高功率石墨电极价格持平，超高功率石墨电极价格持平13 3.2.硅铁价格下降，硅锰价格下降14 3.3.取向硅钢价格上升，无取向硅钢价格持平14 3.4.钒铁价格上升，�氧化二钒价格持平15 3.5.菱镁块矿价格持平，燃结矾土价格持平16 3.6.钛精矿价格持平，钛白粉价格持平，海绵钛价格持平16 4.特钢及新材料：不锈钢价格持平，工业级碳酸锂价格下降、电池级碳酸锂价格下降17 4.1.不锈钢价格持平，纯镍模式不锈钢吨钢毛利上升，钼铁价格下降 17 4.2.工业级碳酸锂价下降，电池级碳酸锂价格下降19 4.3.氧化镨钕价格下降，钕铁硼价格持平19 5.宏观：2024年1-6月粗钢产量同比下降，下游基建、制造业稳步回升，地产继续下探20 5.1.粗钢产量累计同比增速上升，钢材出口量累计同比增速下降20 5.2.1-6月基建、制造业端稳步回升，地产继续下探22 6.投资建议25 7.风险提示26 7.1.供给端政策超预期放松26 7.2.需求大幅下降26 1.钢铁：钢材价格震荡下降，总库存下降 1.1.螺纹现货价格下降、期货价格下降，钢材总库存下降 上周上海螺纹钢现货价格跌130元/吨至3340元/吨，跌幅3.75%；期货跌 44元/吨至3479元/吨，跌幅1.25%。热轧卷板现货跌60元/吨至3640元/ 吨，跌幅1.62%；期货跌44元/吨至3665元/吨，跌幅1.19%。上海中板价格下降，冷卷价格上升，线材价格持平。中板价格降20元/吨至3600元/吨，跌幅为0.55%；冷卷价格升20元/吨至4470元/吨，涨幅0.45%；线材价格为3990元/吨，与上周持平。环比来看，钢材表观消费量已连升两周，库存连降两周；但目前仍处淡季阶段，我们预期短期需求或维持小幅震荡趋势。我们认为对全年需求不必过于悲观，分领域来看，地产仍是钢铁需求的主要拖累项，但经过去两年下行，地产端需求占比将降至20%以下，且随着地产政策逐步发挥效用，我们预期地产对钢铁的负向拖拽将逐步下降。此外，基建仍有望发挥托底作用，用钢需求仍有一定支撑；制造业维持稳步增长态势，有望对冲地产端用钢需求下行。 图1螺纹现货价格下降、期货价格下降（元/吨）图2热卷现货价格下降，期货价格下降（元/吨） 6500 5500 4500 3500 2500 1500 价格:螺纹钢:HRB40020mm:上海期货收盘价(活跃合约):螺纹钢 7500 6500 5500 4500 3500 2500 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 2023-12 2024-06 1500 价格:热轧板卷:Q235B:3.0mm:上海期货收盘价(活跃合约):热轧卷板 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 2023-12 2024-06 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3线材价格持平（元/吨）图4中板价格下降，冷卷价格上升（元/吨） 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 价格:高线:6.5:HPB300:广州 8000 价格:中板:普20mm:上海 价格:冷轧板卷:0.5mm:上海 7000 6000 5000 4000 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 3000 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 上周钢材社会库存下降，钢厂库存下降。上周主要钢材社会库存1277.21万 吨，环比下降10.42万吨；钢厂库存480.01万吨，环比下降5.17万吨。社 会库存方面，上周螺纹钢社会库存578.57吨，环比下降5.96万吨；线材社 会库存77.20万吨，环比下降2.71万吨；热卷社会库存330.68万吨，环比 下降0.86万吨。钢厂库存方面，上周螺纹钢钢厂库存192.00万吨，环比下 降2.01万吨；线材钢厂库存76.45万吨，环比下降3.20万吨；热卷钢厂库 存92.49万吨，环比下降0.09万吨。 图5�大品种钢材社会库存下降（单位：万吨）图6螺纹钢社会库存下降（单位：万吨） 35001750 25001250 1500750 500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 250 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20152016201720182015201620172018 20192020202120222019202020212022 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图7�大品种钢材厂库下降（单位：万吨）图8螺纹钢厂库下降（单位：万吨） 1750 950 1250 750 750 550 350 250 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 150 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20152016201720182015201620172018 20192020202120222019202020212022 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图9�大品种钢材总库存下降（单位：万吨）图10螺纹钢总库存下降（单位：万吨） 5000 3150 3000 2150 1150 1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 150 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20152016201720182015201620172018 20192020202120222019202020212022 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.钢材表观消费量环比上升，建材成交量均值环比上升 上周钢材表观消费量环比上升。�大