公用事业行业周报：用电增速放缓，火电连续负增长

2024.07.20 用电增速放缓，火电连续负增长 ——公用事业行业周报（2024.7.15-2024.7.19） 于鸿光(分析师) 孙辉贤(研究助理) 汪玥(研究助理) 021-38031730 021-38038670 021-38031030 yuhongguang025906@gtjas.comsunhuixian026739@gtjas.comwangyue028681@gtjas.com 登记编号S0880522020001S0880122070052S0880123070143 本报告导读： 2024年6月用电增速放缓，关注迎峰度夏保供形势；水电增速加快，火电降幅扩 大。 公用事业 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 公用事业《用电增速放缓，关注保供形势》 2024.07.20 公用事业《火电降耗倒逼主、辅机设备更新》 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 投资要点： 6月用电增速放缓，关注迎峰度夏保供形势。2024年6月全社会用电量同比+5.8%，增速较5月-1.4ppts（2年CAGR+4.8%，较5月-2.5 ppts）。分产业看，2024年6月一产/二产/三产/居民用电量同比增速为 +5.4%/+5.5%/+7.6%/+5.2%，较5月-4.9/-1.3/-2.3/-0.3ppts（2年CAGR +9.6%/+3.9%/+8.9%/+3.7%，较5月-3.9/-1.5/-6.4/-3.1ppts）。从需求侧相关数据看：1）2024年6月工业增加值同比+5.3%，增速较5月-0.3ppts；社会消费品零售总额同比+2.0%，增速较5月-1.7ppts。2）2024年6月全国平均气温21.0℃，较上年同期基本持平（同比-0.1℃）。据中国能源新闻网：预计迎峰度夏期间全国最大负荷比上年增长约1.2亿千瓦；预计迎峰度夏期间，全国电力供需平衡偏紧，部分地区用电高峰时段电力供需紧张。 水电增速加快，火电降幅扩大。2024年6月规上电厂发电量同比 +2.3%，增速较5月基本持平。分电源看，2024年6月水电增速加快， 火电、核电降幅扩大，风电由降转增，光伏增速回落。2024年6月水电同比+44.5%，增速较5月+5.9ppts，我们推测与降水量增加（2024年6月全国平均降水量115毫米，同比+32.6%）及上年同期低基数有关（2年CAGR-2.3%，较5月+1.3ppts）。2024年6月风电电量增速转正，同比+12.7%，增速较5月+16.0ppts；光伏同比+18.1%，增速较5月-11.0ppts。2024年6月核电同比-4.0%，增速较5月-1.6ppts。2024 年6月火电同比-7.4%，增速较5月-3.1ppts，连续2个月负增长。投资建议：维持“增持”评级，电改催化与长久期利率债的权益映射 属性下，行业估值有望提升。（1）火电：优选具备煤电一体化、多元 化发展等特征的优质稳定类资产，推荐国电电力、申能股份；（2）水电：把握大水电价值属性，推荐长江电力、川投能源；（3）核电：远期成长空间打开，长期隐含回报率值得关注，推荐中广核电力（H）、中国核电；（4）新能源：精选内生高增长个股，推荐云南能投。 市场回顾：上周水电（+1.62%）、火电（-2.05%）、风电（+1.57%）、光 伏（-2.76%）、燃气（-1.45%），相对沪深300分别-0.30%、-3.97%、- 0.35%、-4.68%、-3.37%。电力行业涨幅第一的公司为涪陵电力 （+11.12%），燃气行业涨幅第一的公司为ST浩源（+13.19%）。 风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价涨幅超预期，电价低于预期等。 2024.07.16 公用事业《迎峰度夏负荷高峰将至，电网稳定再受考验》 2024.07.15 公用事业《中报业绩将至，趋势胜于波动》 2024.07.14 公用事业《高股息逻辑的演绎和扩散》 2024.07.11 目录 1.上周主要观点3 1.1.上周事件点评：用电增速放缓，火电连续负增长3 1.2.行业观点：电改催化与长久期利率债的权益映射属性下，行业估值有望提升5 2.上周市场回顾7 2.1.上周板块行情7 2.2.上周个股涨跌8 2.3.行业历史估值9 3.行业动态跟踪10 3.1.行业数据跟踪：港口煤价下跌，进口天然气价格上涨10 3.2.上周重要事件跟踪14 4.一周公告汇总15 5.风险提示17 1.上周主要观点 1.1.上周事件点评：用电增速放缓，火电连续负增长 事件：国家能源局、国家统计局发布2024年1~6月发电量数据：全国全社会用电量1~6月累计同比+8.1%；全国规上电厂发电量1~6月同比+5.2%。 6月用电增速放缓，关注迎峰度夏保供形势。2024年6月全社会用电量同比 +5.8%，增速较5月-1.4ppts（2年CAGR+4.8%，较5月-2.5ppts）。分产业 看，2024年6月一产/二产/三产/居民用电量同比增速为+5.4%/+5.5%/ +7.6%/+5.2%，较5月-4.9/-1.3/-2.3/-0.3ppts（2年CAGR+9.6%/+3.9%/+8.9%/ +3.7%，较5月-3.9/-1.5/-6.4/-3.1ppts）。从需求侧相关数据看：1）2024年6 月工业增加值同比+5.3%，增速较5月-0.3ppts；社会消费品零售总额同比 +2.0%，增速较5月-1.7ppts。2）2024年6月全国平均气温21.0℃，较上年同期基本持平（同比-0.1℃）。据中国能源新闻网：预计迎峰度夏期间全国最大负荷比上年增长约1.2亿千瓦；预计迎峰度夏期间，全国电力供需平衡偏紧，部分地区用电高峰时段电力供需紧张。 水电增速加快，火电降幅扩大。2024年6月规上电厂发电量同比+2.3%，增速较5月基本持平。分电源看，2024年6月水电增速加快，火电、核电降 幅扩大，风电由降转增，光伏增速回落。2024年6月水电同比+44.5%，增速较5月+5.9ppts，我们推测与降水量增加（2024年6月全国平均降水量115毫米，同比+32.6%）及上年同期低基数有关（2年CAGR-2.3%，较5月 +1.3ppts）。2024年6月风电电量增速转正，同比+12.7%，增速较5月+16.0 ppts；光伏同比+18.1%，增速较5月-11.0ppts。2024年6月核电同比-4.0%，增速较5月-1.6ppts。2024年6月火电同比-7.4%，增速较5月-3.1ppts，连续2个月负增长。 图1：2024年1~6月全社会用电量同比+8.1% 20202021202220232024 11.0% 9.8%9.0% 8.6% 8.1% 30% 20% 10% 0% -10% M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图2：2024年1~6月一产累计用电量同比+8.8%图3：2024年1~6月二产累计用电量同比+6.9% 2020202120222023202420202021202220232024 11.1% 9.7%10.1%9.7% 8.8% 9.7% 8.0%7.5% 7.2%6.9% 30%40% 30% 20% 10% 20% 10% 0% -10% 0% M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12 -20% M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图4：2024年1~6月三产累计用电量同比+11.7%图5：2024年1~6月居民累计用电量同比+9.0% 2020202120222023202420202021202220232024 40% 30% 20% 10% 20% 15.7%14.3%13.5% 12.7%11.7% 10.5%12.0% 10.8%9.9% 9.0% 10% 0%0% -10% -20% M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12 -10% M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图6：2024年1~6月累计发电量同比+5.2%图7：2024年1~6月水电累计发电量同比+21.4% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 2020202120222023202420202021202220232024 8.3% 6.7%6.1% 5.5% 5.2% 21.4% 14.9% 7.5% 0.8%2.2% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -10% M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12 -30% M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图8：2024年1~6月火电累计发电量同比+1.7%图9：2024年1~6月核电累计发电量同比+0.1% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2020202120222023202420202021202220232024 9.7% 6.6%5.5% 3.6% 1.7% 3.5% 0.6%1.9% 1.0% 0.1% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12 M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图10：2024年1~6月风电累计发电量同比+6.9%图11：2024年1~6月光伏累计发电量同比+27.1% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2020202120222023202420202021202220232024 5.8%11.0% 6.3% 5.0% 6.9% 27.1% 25.3% 20.4% 15.4%17.5% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12 M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.行业观点：电改催化与长久期利率债的权益映射属性下，行业估值有望提升 （1）火电：优选具备α优势的煤电联营及综合能源公司，推荐国电电力、申能股份。 （2）水电：把握大水电价值属性，推荐长江电力、川投能源。 （3）核电：远期成长空间打开，长期隐含回报率值得关注，推荐中广核电力（H）、中国核电。 （4）新能源发电：精选内生高成长个股，推荐云南能投。 板块 代码 公司 收盘价（元） EPS PE 评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 火电 600795.SH 国电电力 5.80 0.31 0.50 0.56 19 12 10 增持 600011.SH 华能国际 8.75 0.54 0.81 0.87 16 11 10 增持 600027.SH 华电国际 6.08 0.44 0.63 0.64 14 10 10 增持 1071.HK 华电国际电力 股份（H） 3.50 0.35 0.63 0.64 10 6 5 增持 000539.SZ 粤电力A 4.83 0.19 0.35 0.49 25 14 10 增持 600642.SH 申能股份 8.29 0.71 0.72 0.78 12 12 11 增持 600863.SH 内蒙华电 4.48 0.31 0.36 0.43 14 12 10 增持 600483.SH 福能股份 11.45 1.03 1.14 1.23 11 10 9