消费龙头格局领先，水泥差异错峰再推进

消费龙头格局领先，水泥差异错峰再推进 建材 评级：增持 2024.07.21 上次评级:增持 细分行业评级 鲍雁辛(分析师) 花健祎(分析师) 巫恺洋(研究助理) 0755-23976830 0755-23976858 0755-23976666 baoyanxin@gtjas.comhuajianyi@gtjas.comwukaiyang028675@gtjas.com 登记编号S0880513070005S0880521010001S0880123070145 本报告导读： 华中成为长江流域水泥供给侧约束的核心着力点，板块淡季盈利预期有望保持稳健；消费建材龙头长期估值与格局优势。 投资要点： 水泥：本周全国水泥市场价格环比上涨0.9%。价格上调区域主要是黑龙江、吉林、江苏、上海和浙江，幅度30-60元/吨；价格回落区域为 河北、湖南、海南、四川、云南和陕西，幅度10-50元/吨。七月上旬受强降雨天气影响，大部分地区下游需求较弱，全国重点地区水泥平均出货率环比下滑1个百分点。价格端，东北和华东价格大涨带动全国价格上行；回落区域主要由于短期需求下滑明显，库存高位，企业信心不足，导致价格涨后有所回调，预计后期价格仍以震荡调整为主 玻璃与玻纤：1）玻璃：本周国内浮法玻璃均价为1578.60元/吨，环比 下跌32.67元。本周国内玻璃价格继续下调，供需矛盾加剧。周内全 国浮法白玻仍以下调为主，累计下调1-6元/重量箱不等；其中华南降 幅较大，周内经历两次下调总计降5-6元/重量箱。多数管道气为燃料的玻璃原片生产企业成本已倒挂，但对价格支撑力度不强。周内样本企业综合产销在八成附近，供应压力增大；加之玻璃加工厂开工率不及预期，多以刚需补货为主，贸易商随需随采，原片企业供需矛盾进一步加剧。区域内企业通过下调价格以保证出货，效果不佳。2）玻纤玻纤池窑厂价格稳中偏弱，电子纱短市暂看稳。本周国内无碱粗纱市场价格偏弱整理，个别厂成交较前期灵活度稍有增加，多数厂尤其大厂挺价意愿较强。需求端，深加工厂订单续入量有限，加之气温、降雨等多重因素影响，终端需求表现一般，市场观望情绪较浓。电子纱前期新价提涨后，下游新单签单尚处商谈，近日陆续落地。当前下游深加工订单相对平稳，短期需求支撑尚存。 水泥错峰提价焦点来到华中，消费建材龙头长期格局估值占优。前期 两广地区提价后落地持续较好，华东提价进一步积极推进，行业关注 核心点来到华中，维持水泥淡季格局更优的判断，消费建材龙头Q2基数较高，但是经营节奏相对平稳，板块核心逻辑是更高的格局确定性和估值性价比。消费建材重点推荐东方雨虹、北新建材、伟星新材兔宝宝、三棵树、中国联塑、科顺股份、东鹏控股、蒙娜丽莎等细分板块龙头公司。水泥板块推荐龙头海螺水泥、华新水泥、华润建材科技、塔牌集团、上峰水泥等。 玻璃加工/玻纤龙头持续价值回归。玻璃加工需求强韧性，龙头竞争力 高壁垒，估值和股息充分优势，迎来持续价值回归；玻璃纤维板块确 认价格拐点，龙头企业销售占比更高的高端粗纱以及电子纱/布明显需求和格局更优。推荐国内和美国基地扩产提速，带动全球份额持续提升推荐福耀玻璃；传统玻璃加工领域推荐原片成本优势明显，下游加工布局领先的信义玻璃与旗滨集团；推荐玻璃纤维龙头中国巨石、中材科技等。 风险提示：宏观政策风险；原材料成本风险 相关报告 重点化工品价格每日跟踪数据库2024.07.19 重点化工品价格每日跟踪数据库2024.07.18 需求小幅回升，总库存由增转降2024.07.17 国泰君安证券-建材行业基本面数据大全 _202407172024.07.17 我国与多国展开联训，美航母中期维护严重 延误2024.07.17 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1.建材行业投资策略3 2.水泥行业10 2.1.库存跟踪16 2.2.主要成本：煤炭价格16 2.3.重点水泥股估值跟踪18 3.玻璃行业20 3.1.库存变化21 3.2.生产线及产能21 3.3.主要成本：纯碱、燃料油价格22 3.4.重点玻璃股估值跟踪23 4.玻纤行业24 5.风险提示24 1.建材行业投资策略 水泥错峰提价焦点来到华中，板块淡季盈利预期有望保持稳健。前期两广地区提价后落地持续较好，华东提价进一步积极推进，北方需求平淡背景下亦然体现出供给侧优化的成效，目前行业关注核心点来到华中，我们预计Q2末至Q3初的南方传统淡季，龙头企业盈利预期有望保持稳定：1.龙头企业挺价动力较强，并开始在部分地区采用幅度较高节奏较快的提价新策略；2.淡季需求季节回调，前期决策自主性较强的中小企业冲击市场的意愿或减弱；3.资金落地有概率环比改善支撑内生需求。长期看水泥需要供给侧优化政策，碳交易等长效机制有望不断推进催化，推荐水泥龙头海螺水泥、华新水泥、华润建材科技，上峰水泥，塔牌集团等。 消费建材龙头长期格局估值占优。消费建材龙头Q2基数较高，但是经营节奏相对平稳。市场前期已经消化了政策思路转向的超预期和基本面跟随的滞后性，可以再看7月中下旬重要会议预期，消费建材板块应对行业龙头保持长期布局思维。长期布局的核心逻辑是更高的格局确定性和更优秀的估值性价比。重点推荐渠道转型+扩品类持续领先的东方雨虹，石膏板盈利高度稳健+两翼发力的北新建材，商业模式和零售管理最优的伟星建材，现金流和股东回报领跑行业的兔宝宝，估值最显优势的中国联塑，零售发力工程逆势提升市占率的三棵树，市占率提升竞争格局触底的科顺股份等。 玻璃加工/玻纤龙头持续价值回归。玻璃加工需求强韧性，龙头竞争力高壁垒，估值和股息充分优势，迎来持续价值回归；玻璃纤维板块确认价格拐点，龙头企业销售占比更高的高端粗纱以及电子纱/布明显需求和格局更优。推 荐国内和美国基地扩产提速，带动全球份额持续提升推荐福耀玻璃；传统玻璃加工领域推荐原片成本优势明显，下游加工布局领先的信义玻璃与旗滨集团；推荐玻璃纤维龙头中国巨石、中材科技等。 水泥行业观点： 本周全国水泥市场价格环比上涨0.9%。价格上调区域主要是黑龙江、吉林、江苏、上海和浙江，幅度30-60元/吨；价格回落区域为河北、湖南、海南、 四川、云南和陕西，幅度10-50元/吨。七月上旬，受强降雨天气影响，大部 分地区下游需求较弱，全国重点地区水泥平均出货率环比下滑1个百分点。价格方面，东北和华东地区价格大幅上涨带动全国水泥价格上行；价格回落区域主要是由于短期需求下滑明显，库存高位不下，企业信心不足，导致价格涨后有所回调，预计后期价格仍以震荡调整为主。 华北地区水泥价格涨跌互现。京津唐地区水泥价格保持稳定，市场需求不佳，且气温较高，下游工程项目开工不足，企业出货在3-5成不等，价格上 涨难度较大。河北石家庄、沧州地区水泥价格陆续下调30-50元/吨，受强 降雨天气影响，下游需求表现清淡，企业出货维持在5成左右，库存升至高位，为提振销量，价格陆续回落 内蒙古兴安盟、乌兰浩特地区水泥企业公布上调价格50元/吨，四轮累计公 布上调190元/吨，主要是受东北地区水泥价格上涨带动，为增加盈利，企 业积极跟进，另外，为保障价格上涨成功，企业计划在7月份停产18-20天； 需求方面，市场资金短缺，工程项目较少，企业出货仅在3成水平，后期价格执行情况待跟踪。呼和浩特地区价格上调仍在推进中，市场需求环比变化不大，企业发货在3-4成，目前生产线正在执行错峰生产，库存多在中等水平。 东北地区水泥价格大幅上涨。黑龙江哈尔滨、吉林长春、白山等地区水泥企业公布全品种价格上调50元/吨，企业正在执行7月份错峰生产，市场供需关系保持良好，且辽宁地区价格陆续上涨到位，为提升盈利，企业积极跟进上调；目前市场需求表现欠佳，企业发货维持在3-4成，价格稳定性待跟踪。 辽宁辽中地区水泥价格上调60元/吨落实到位，企业错峰生产执行较好，为提升盈利，各企业积极执行上调。黑吉辽地区水泥企业为稳定涨价成果，计划8月份继续增加错峰生产15天，减产50%。 华东地区水泥价格再次上调。江苏南京、苏锡常、南通地区水泥企业公布高标号价格上涨50元/吨，7-8月份，企业增加错峰生产20天，市场供需关系将得到改善，加之此前价格一直处于底部，为提升盈利，企业再次推涨价格；近期雨水天气仍在持续，且市场资金情况改善不明显，水泥需求表现清淡，企业发货在5-6成，区域内涨价落实在30-50元/吨不等。淮安、盐城、扬 州、泰州地区水泥价格上调35-50元/吨，为改善经营状况，企业依靠行业 自律推涨价格，在建重点工程项目较少，市场需求表现欠佳，企业发货在4- 5成，价格稳定性待跟踪。 浙江杭嘉湖及绍兴地区水泥企业陆续公布价格上调50元/吨，7、8月份，企业同样每月各执行错峰生产10天，为改善经营质量，随着周边价格上调，本地企业积极跟涨。市场需求方面：雨水天气过后，高温天气持续，水泥需求恢复一般，企业日出货在6-7成，库存高位运行。金建衢地区水泥价格执 行上调15-30元/吨，受外围涨价带动，企业陆续跟进上调价格，气温较高， 工程项目施工进度缓慢，市场需求恢复不稳定，企业出货最好时有7成水平，库满后，陆续安排错峰生产。甬温台地区水泥价格稳定，新开工程项目较少，以及高温天气影响，户外施工受限，水泥需求表现清淡，企业日出货在6-7成，随着周边地区价格上调，预计本地价格将趋强运行。 上海地区水泥企业公布价格上调50元/吨，价格上调主要是受江苏和浙江地区价格上涨带动，企业为提升盈利，再次跟随上调，短期因降雨天气影响，下游需求量环比提升有限，企业日出货在6成左右。 安徽合肥及巢湖地区水泥价格暂稳，雨水天气增多，且降雨量较大，下游施工受限，水泥需求环比大幅减弱，企业日出货仅在4成左右，库存偏高运行，企业将陆续安排错峰生产，为后期涨价做准备，部分高价企业下调水泥价格20元/吨。沿江芜湖、铜陵地区水泥价格稳定，阶段性降雨影响需求进 一步恢复，水泥企业出货在6-7成，虽然企业部分熟料生产线已执行错峰生产，但短期库存仍在高位。皖北地区水泥价格稳定，受强降雨天气影响，下游需求继续减弱，企业日出货仅在2-3成水平。 江西九江和南昌地区水泥价格稳定，雨水天气过后，受高温影响，下游施工时间有所缩短，市场需求表现清淡，企业日出货在5-6成，库存仍在80%以上高位。上饶、景德镇地区水泥价格下调10-20元/吨，天气放晴后，温度较高，户外仍无法正常作业，加之市场资金紧张，下游开工积极性不高，水 泥需求环比变化不大，企业日出货在5成左右，库存高位运行，价格小幅回落。赣州地区水泥价格暂稳，在建工程项目因资金短缺施工进度缓慢，水泥需求表现低迷，企业发货维持在4成左右，库存高位运行。 福建福州地区水泥价格弱稳运行，市场需求环比变化不大，企业出货在3-4 成，部分企业仍有5元/吨小幅回落，但由于价格已在底部，其他企业暂无 跟降预期。三明、龙岩及厦漳泉地区水泥价格下调10-20元/吨，价格均已 回调至6月初涨前水平，雨水天气减少后，受高温天气影响，下游需求未有 进一步提升，企业日出货多在4-5成水平，整体库存仍在高位，为求发货， 企业陆续回调价格。福建地区水泥企业计划7月份执行错峰生产12天，但以当前市场需求情况看，对改善市场供需关系影响不大，且企业间互信度较低，后期价格上涨难度较大。 山东济南和淄博地区水泥价格暂稳，周初受阶段性降雨天气影响，市场需求有所减弱，但周半周天气放晴，企业发货恢复5-6成，库存偏高运行。聊城、 济宁、泰安地区水泥价格下调10-20元/吨，价格回落主要是受降雨天气影 响，市场需求表现不佳，企业日出货仅在4-5成，部分企业急于出货先行下调价格，高价企业陆续跟降。沿海青岛、烟台地区水泥价格趋弱运行，雨水天气增多，为维护价格稳定，山东地区水泥企业计划7月20日起执行错峰 生产20天。 中南地区水泥价格震荡下行。广东珠三角和粤北地区水泥价格趋弱运行，雨水天气减少后，下游需求陆续恢复，但西江水位下降，广西水泥进入量增加，外加前期价格上调过程中，