能源化工周报

2024 年 7 月 19 日 能源化工周报 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油沥青）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素、工业硅） 028-8663 0631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：吴奕轩（ 纯碱玻璃、橡胶）021-60635726wuyixuan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03087690研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：李金（甲醇 ）021-60635730lijin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015157 目录 contents 原油...................................................................................................... - 3 -甲醇...................................................................................................... - 7 -聚烯烃.................................................................................................. - 18 -尿素...................................................................................................... - 25 -工业硅.................................................................................................. - 29 -橡胶...................................................................................................... - 33 -玻璃...................................................................................................... - 40 -纸浆.................................................................................................... - 47 - 原油 一、行情回顾与操作建议 本周国际油价震荡运行，市场提前交易大选行情。特朗普当选后一方面将刺激美国油企行业的生产，但目前上市企业仍以资本开支为首要目标，扩大生产优先级不高，具体影响仍待观察。另一方面特朗普可能会继续收紧对伊朗的原油制裁。供需方面，OPEC 最新数据显示 6 月各成员国减产执行情况仍有待加强，沙特继续托底减产，俄罗斯后期供应有望减少。但伊拉克和哈萨克产量仍偏高。美国原油年内增产空间有限。需求端，但高频数据来看目前需求增速略低于预期，炼厂开工率高位，但消化速度并未跟上，成品油库存仍然偏高。另一方面三大机构基本没有调整 24 年的需求预期，3 季度仍以去库为主。 整体来看短期油价震荡运行为主，对后期油价谨慎乐观，仍有一定上行空间。 二、基本面变化 特朗普遇袭后市场提前交易大选行情，本周国际油价宽幅震荡。 供应端，OPEC 7 月报数据显示，参与减产的 9 个成员国 6 月原油产量 2126.5万桶日，环比下降 13.6 万桶日。主要是沙特产量下降 7.6 万桶日，沙特的产量已经低于其资源减产的配额，再度进行超额减产。另一方面，伊拉克产量环比仅下降 2.6 万桶日，仍超出配额 19.2 万桶日，执行情况仍有待加强。OPEC+成员中，俄罗斯环比减产 11.6 万桶日，执行率提高，但尚有改进空间。哈萨克斯坦作为拎一个需要额外减产的国家，6 月产量环比增长 4.7 万桶日。整体来看，OPEC+的减产继续由沙特来托底，但俄罗斯本月产量明显减少，且最新的出口数据也显示俄罗斯出口量有减少的迹象，后期俄罗斯的供应可能也会小幅收紧。但其他成员国执行情况较差，特别是伊拉克和哈萨克斯坦，后期继续关注。 美国方面，EIA 月报中基本没有调整美国原油产量预期，EIA 预计 2024 年美国产产量均值 1325 万桶日，较上个月的预期上调 1 万桶日；2025 年产量 1376 万桶日，环比上调 6 万桶日。 需求端，三大机构都没有大幅调整 2024 年全球原油需求预期。EIA 预计 2024年全球原油需求量同比增长 110 万桶日，2025 年需求同比增长 180 万桶日。需求的主要增量来自于非 OECD 国家。IEA 仍偏悲观，将 3 季度以及 4 季度原油需求下调了 10 万桶日以及 20 万桶日，主要原因在于我国需求增长速度低于预期。OPEC则没有调整供需预期。 高频数据来看，目前需求复苏情况略低于预期。成品油库存仍然偏高，汽油库存同比高 6.67%；柴油库存高 8.33%；航煤库存高 10.3%。全球汽油裂解价差，柴油仍偏弱势。截至 7 月 19 日，美国汽油裂解价差 20.8 美元/桶，环比跌 5.4%；柴油 22.5 美元/桶，环比跌 5.9%。欧洲汽油利润 14.86 美元/桶，环比跌 6.6%，柴油利润 18 美元/桶，跌 7.15%；新加坡汽油利润 6.7 美元/桶，环比跌 28%，柴油利润 14.5 元/桶，环比跌 11.26%。 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 甲醇 一、 行情回顾与操作建议 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 本周甲醇加权合约增仓下跌，增仓1480手，主力09合约增仓3204手，收出带上影线，实体中等的阴线K线，整体跌幅3.09%。甲醇期货价格本周下行走势，连续五日下跌。近期甲醇供需矛盾较前期有所弱化。供应端压力在 逐渐减弱：国内甲醇的开工率和产量已经连续6周下跌。库存持续累库：本周港口库存如预期增加，下周，甲醇外轮抵港量继续增量，港口甲醇库存或继续累库，但目前库存已经至历史的中高位水平，下周累库幅度或有所下降。因此，港口的持续累库对盘面仍有负反馈。需求端回暖相对有限：MTO行业利润前期虽有较大修复，但仍处于中度亏损状态，开工的积极性仍偏弱，传统需求有所回升，但幅度相对有限。甲醇上游原料成本端煤炭价格延续震荡下跌趋势，本周继续下跌，拖累甲醇期价。整体供需基本面虽有所回暖但力度相对有限，叠加进口量增加预期和港口延续累库，短期甲醇价格或延续震荡整理走势。 二、基本面变化 1．国内开工，产量 根据隆众数据，截至7月18日，国内甲醇整体装置开工负荷为75.93%，较上周-3.04个百分点，较去年同期+2.14个百分点，周度产量为1583325吨，较上周减少63340吨，环比-3.85%。三大主要产区：西北地区的开工负荷下降为77.28%，较上周上-3.68个百分点，较去年同期-1.54个百分点。华北地区开工负荷为上涨为68.32%，较上周+0.59个百分点，较去年同期-2.63个百分点。华东地区开工负荷下跌为70.39%，较上周-0.32个百分点，较去年同期+6.04个百分点。本周全国甲醇整体开工负荷延续下滑，已经连续下滑五周。久泰托县200、陕西神木60装置停车检修，中天合创360装置预期恢复，预计下周内地供应增加。 2.甲醇利润分析 甲醇生产工艺主要有三种：煤制甲醇，占比75%，焦炉气制甲醇，占比13%，天然气制甲醇，占比11%。所以甲醇生产的主要原料是煤炭，根据文华财经数据显示，煤炭板块指数本周价格小幅下跌，甲醇价格跌幅大于煤炭价格跌幅，整体利润继续小幅下降。根据隆众数据，利润方面，煤 制甲醇周度平均利润（根据完全成本折算）为220.94元/吨，较上周下跌27.44元/吨，环比14.18%；煤制甲醇周度平均利润（根据现金流成本 折算）为179.06元/吨，较上周下跌27.44元/吨，环 比-13.29%；焦炉气制甲醇周度平均利润为375元/吨 ，较上周上涨9元/吨，环比+2.46%；天然气制甲醇 周度平均利润为-40元/吨，较上周上涨20元/吨，环 比+33.33%。 通过三种工艺利润周度历史走势和甲醇价格周度历史走势对比，相关性 系数计算得出，焦炉气制利润和甲醇价格相关性最高，相关性系数为0.943；煤制利润和甲醇价格相关性最低，相关性系数为-0.181。 3.甲醇外盘动态 本周甲醇国际市场开工产量均继续小幅上涨，已经连续五周上涨，且接近历史高位水平。近期国际甲醇市场涨跌互现，随着中东主力地区装置及运力的恢复，亚洲市场月内进口充足，压 制市场价格，印度市场有所偏弱，中国甲醇市场 由于港口部分烯烃装置存开车预期，价值内地部 分甲醇装置存停车计划，支撑港口绝对价格有所 偏强，CFR中国价格随之走强。其他市场变动不大，维持窄幅整理运行。 数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 4.港口，企业库存 根据隆众数据，截至2024年7月17日，本周江苏港口库存+7.95万吨，环比+15.39%。浙江港口库存-4.8万吨，环比-21.24%。福建港口库存-1.6万吨，环比-20.67%。广东港口库存+4.2万吨，环比+40.58%。国内港口总库存为98.09吨，较上期增加5.75万吨，环比+6.23%，同比+13.06%。甲醇港口库存延续上周继续累库，已经持续累库9周。内地生产企业库存本周也小幅上涨，仍处于历史低位震荡。截至2024年7月17日，本周到港量为36.40万吨，较上周 +12.65万吨，截至2024年7月24日，港口主流区域进口船货到港量预估为36.85万吨附近，仍需关注实际卸货速度。(港口实际到货量以码头最终到货为准。）甲醇港口到港量较上周继续上涨，下周外轮抵港量预估增加，下周港口库存或延续小幅累库。内地库存：本周内地企业库存小幅累库，虽前期受利好消息提振，市场交投持续小幅上涨，生产企业出货顺畅，而进入本周虽产区部分大装置停车，但在需求偏弱下，市场氛围逐步走弱，生产企业整体成交不佳，且部分长约贸易商提货缓慢，因此导致部分企业库存有所累库，而订单待发量有所减少。预计甲醇整体社会库存将延续上涨。 数据来源：隆众资讯，建信期研究发展部 数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 5.下游市场 下游消费结构：新兴需求，甲醇制烯