在政商两界提供专业定制化平台的大数据公司

买入 2024年7月17日 在政商两界提供专业定制化平台的大数据公司 李京霖852-33367203Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 规模效应显著，进入利润率上升期：2023年公司实现营收22.25亿美元，同比增加16.75%。其中，2023年商业客户收入同比增长20.23%，至约10.03亿美元，主要受益于AIP平台的Bootcamp试用营为公司带来了大量商业客户。政府客户收入增长至约12.22亿美元，同比增长14.04%，主要受益于与美国陆军的合作深入。毛利率达到80.62%，主要受益于客户数量增长，运营成本改善。 唐伊莲852-33367382Alice.tang@firstshanghai.com.hk 获得美国陆军大订单，政府业务稳固：公司一直是和美国政府保持高度合作的企业，2024年公司竞标拿下美国陆军的TITAN订单和MAVEN订单，价值分别为1.73亿美元与4.8亿美元。随着公司与美国政府的合作加深，Palantir的政府业务也会更加牢固。AIP平台Bootcamp训练营帮助公司拓展商业客户： 主要资料 行业股价目标价股票代码已发行股本总市值52周高/低每股净资产主要股东TMT28.67美元33.08美元（+15.4%）PLTR.US22.27亿股638.45亿美元29.30美元/13.68美元1.70美元领航集团(9.24%)贝莱德有限公司(5.28%)Thiel PeterAndreas(4.67%)Renaissance科技有限责任公司(2.22%)道富集团(1.88%) 早期提供高度定制化的服务，性能虽然强劲但是价格昂贵，门槛高难以宣传。Bootcamp训练营的推出解决了这一问题，开放平台试用、几天内帮助客户解决实际问题，成为公司宣传的主要手段。截止2024Q1，训练营已经完成了超过900家客户的培训试用。 国际关系逐渐紧张，形势出现巨大变化：目前俄乌及巴以冲突仍在进行中，形势和过往的有很大的不同，无人机成为这场冲突的关键。无人机可以为双方指挥官提供了战场的空中俯瞰图等信息，对收集到的信息加以分析，可以确保己方坦克集群绕开敌方坦克，直接攻击敌方薄弱点，也可以根据敌方坦克行进路线提前进行防御部署或伏击，所以坦克正面交锋的场景大大减少。 看好公司未来发展，目标价33.08美元，首次覆盖并给予买入评级：我们采用PS估值法对公司进行估值，并参考了大数据行业上市公司平均值。鉴于公司仍处于快速增长期、市场地位和订单品牌合作非常稳定、且同时拥有硬件和软件解决方案业务，我们给予公司2025年收入24.4倍PS的估值，对应2025年目标价为33.08美元，较上一收盘价有15.38%的涨幅，首次覆盖并给予买入评级。风险： AI技术进步，公司难以跟进、政治局势变化、商业领域竞争加剧。 目录 服务政商两界的人工智能大数据公司............................................................3 公司简介...................................................................................3 2023年收入创新高，政商业务齐增长...........................................................5毛利率：规模效应与成本优化.................................................................7运营费用：管理费用效率大幅提升.............................................................7净利润/亏损：2023年扭亏为盈，连续6个季度盈利..............................................7获取和发展客户的模式：获取、扩展、规模.....................................................8 Palantir的创立背景.........................................................................8创立初期：只有政府投资，业务不断扩展.......................................................9创立中期：开发Gotham与Foundry平台服务政商两界............................................9针对客户多样的部署环境与技术水平，开发Apollo平台与AIP平台...............................10目前政府与商业的环境......................................................................10市场竞争概况..............................................................................11发展空间..................................................................................11 产品与服务：双平台面向政府、商业全领域.....................................................12 本体论：Palantir平台底层核心技术..........................................................12Gotham：面向政府的全球决策操作系统........................................................12Foundry：面向商业的现代企业操作系统.......................................................13Apollo：持续交付的操作系统................................................................15AIP：增强平台能力、私有化部署大模型.......................................................15 主要财务报表...............................................................................20 服务政商两界的人工智能大数据公司 公司简介 Palantir是一家美国的软件和服务公司，总部位于丹佛，以大数据分析出名，主要客户为政府机构和金融机构，在市场中占据一个比较特殊的地位，与市场上的普遍SaaS公司不同，Palantir的产品是高度定制化的，产品的价格非常高，能带来的收益也非常高，最出名的案例是以大数据技术帮助美国军方成功定位和击毙基地组织首脑本·拉登、侦破庞氏骗局。公司致力于支持世界上最重要的机构，并帮助他们使用Palantir的软件平台解决最重要的问题。公司名来自英国作家托尔金奇幻小说里的魔法制品真知晶球（Palantir）。 资料来源：公司资料、第一上海整理 公司的主营业务包括： 1、面向现代企业的本体驱动操作系统Foundry：是基于本体论的操作系统平台，被广泛应用于各类企业，涉及金融业、医疗业、航空业、制造业、IT服务业等等。 主营业务包括面向政府与企业的Gotham与Foundry平台、持续交付系统Apollo、人工智能平台AIP 2、全球决策操作系统Gotham：被广泛应用于政府领域，涉及军事、金融监管、国防、能源、法律监管等等。 3、持续交付的操作系统Apollo：由于Palantir涉足的领域非常广泛，所以客户所处的环境也十分多样，Apollo平台帮助其他平台能顺利部署到任何环境。 4、人工智能平台AIP：将各家大模型（比如OpenAI的GPT4、谷歌的BERT）集成到企业私人运营的网络中，帮助客户获取与其业务相关的实时信息数据，包括全流程、决策、操作。 通过高度定制化的业务模式，Palantir不仅在政府领域获得了多项大订单以及一系列成果，还通过AIP平台训练营Bootcamp，帮助客户使用并了解Palantir公司平台的能力和其所能带来的收益，加强了其在商业领域的竞争优势，同时也增加了公司在未来商业领域持续增长的潜力，而不仅仅是政府领域。 Palantir的主要股东为领航集团、贝莱德有限公司和Thiel Peter Andreas分别持有公司9.2%、5.2%和4.7%的股权。其他主要股东包括Renaissance科技有限责任公司、道富集团、GEODE CAPITAL MANAGEMENT LLC、摩根士丹利、三井住友信托控股株式会社、DE SHAW & CO LP。 资料来源：彭博、第一上海整理 联合创始人Alexander Karp：自2003年起担任首席执行官兼董事。Karp先生拥有哈弗福德学院的学士学位、斯坦福大学的法学博士学位以及德国法兰克福歌德大学的博士学位。 公 司 创 始 人拥 有PayPal时期的反诈骗经验，同时具备人工智能行业背景 联合创始人Peter Thiel：自2003年起担任董事会主席。他2011年担任投资公司Thiel Capital总裁，自2005年起担任风险投资公司Founders Fund合伙人。1998年，与他人共同创立了在线支付公司PayPal，自2000年起担任首席执行官、总裁兼董事会主席，直至2002年被eBay收购。学历方面，Thiel先生拥有斯坦福大学哲学学士学位和斯坦福法学院法学博士学位。 联合创始人Stephen Cohen：自2003年起担任总裁兼秘书兼董事。Stephen Cohen先生从十几岁起就开始编写软件代码，花了八周时间与另一位联合创始人一起敲定Palantir的初始版本。Stephen Cohen在2005年毕业于斯坦福大学，获得计算机科学学士学位。在斯坦福大学期间，他专注于机器学习、人工智能和自然语言处理，并与斯坦福大学人工智能实验室主任Andrew Ng教授一起进行研究。 首席技术官Shyam Sankar：自2006年起担任首席运营官，并于2023年起担任首席技术官。Shyam Sankar先生毕业于美国康奈尔大学，获得电气与计算机科学理学学士学位；随后毕业于斯坦福大学，获得管理科学与工程硕士学位。在入职Palantir之前，Shyam Sankar先生曾担任Xoom Corporation的业务开发总监，建立了一个全球金融机构网络，为非洲、东南亚、印度和拉丁美洲的移民社区提供低成本汇款服务。 首席营收兼法务官Ryan Taylor：2010年入职Palantir，自2020年起担任首席法律兼商务官，2023年起担任首席营收兼法务官。Taylor先生拥有斯坦福大学计算机科学学士学位和管理科学与工程硕士学位以及哈佛法学院法学博士学位。 财务概况 2023年收入创新高，政商业务齐增长 Palantir的收入主要来自月三个部分：Palantir云、本地软件和专业服务。公司总收入从2020年到2023年稳步增长，从10.92亿美元增长到22.26亿美元，2023年同比增长16.75%。增长主要得益于公司在商业客户业务上的不断增加。 2023年总收入同比增长16.75% 资料来源：公司资料，第一上海整理 其中，2023年商业客户收入同比增长20.23%，至约10.03亿美元，主要因为AIP平台的试用营发挥了作用，帮助多家商业客户快速上手Pala