宝城期货有色早报（2024 年 7 月 18 日）

◼品种观点参考 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于1%为下跌，跌幅0~1%为震荡偏弱，涨幅0~1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货有色金属板块 品种：铜（CU） 日内观点：震荡偏强中期观点：震荡 参考观点：月间正套 核心逻辑：本周沪铜主力期价跌破8万关口后持续下挫至7.8万关口。6月以来，沪铜主力期价在7.8万一线止跌企稳，持仓量也在52万左右趋于稳定。期价企稳并不意味着持续反弹，近期走势上来看，铜的上行驱动不强，即使在美国通胀改善，降息预期升温的背景下，期价也表现颓势。国内电解铜目前仍处于高产量状态，缩减预期迟迟未有兑现，我们认为期价还将维持震荡态势，等待产业持续跟进。目前产业下游补库意愿已有所恢复，叠加下半年炼厂收缩预期较强，电解铜库存持续去化预期较强，可以持续关注月间正套，或关注期权宽跨卖方。 品种：锌（ZN） 日内观点：震荡偏强中期观点：震荡 参考观点：观望 核心逻辑：7月上旬沪锌主力期价高位回落后在2.4万一线止跌企稳，整体沪锌呈现减仓下行趋势，多头了结意愿强。本周期价跌破2.4万关口，我们认为这主要是由于宏观走弱，有色板块集体下跌导致的。产业层面，国内库存去化放缓，Mysteel数据显示7月15日锌锭社库为17.28万吨，周环比去库0.34万吨，较去年同期累库约8万吨。高库存导致月差处于往年同期低位。上游二季度TC加工费持续下降，炼厂收缩预期较强，期价下方支撑较强，关注6月中旬的低点支撑。根据SMM统计，2024年6月SMM中国精炼锌产量为54.58万吨，环比上涨0.97万吨或环比增加1.81%，同比下降1.2%，1~6月累计产量318.2万吨，累计同比下降1.39%，高于预期值。进入6月，国内冶炼厂产量超预期增加，主要是广西、甘肃、贵州地区产量超预期增加，另外陕西、甘肃、云南、贵州地区部分冶炼厂检修恢复，同时湖南等地的部分冶炼厂检修停产带来一定减量，整体来看产量增加。SMM预计2024年7月国内精炼锌产量环比下降3.89万吨至50.7万吨，同比下降8%，1-7月累计产量368.9万吨，累计同比下降2.35%。进入7月产量下降，主因河南、内蒙古、陕西、甘肃、青海、云南等地冶炼厂因原料紧缺和常规检修带来一定量的减产，同时湖南、云南等地部分冶炼厂前期检修恢复带来一定增量，整体来看产量下降明显。 品种：镍（NI） 日内观点：震荡偏强中期观点：震荡 参考观点：观望 核心逻辑：近期镍主力期价持续下挫，跌破6月低点，逼近13万关口。长线纯镍过剩的背景下基本面支撑不强，所以本周宏观氛围冷却的情况下镍在有色板块回落中跌幅较大。在下跌的过程中持仓量有所上升，这一定程度上说明了资金将其视为空配品种。技术角度来看，可以关注3月底低点支撑，短期或有技术性反弹。镍价在长期角度，经过2023年的大幅下跌后，镍价相对估值偏低，又在底部震荡近5个月，具备底部超跌反弹的潜力。基本面上，镍产业过剩格局延续，过剩结构转变为一级镍过剩加剧同时二级镍过剩收窄，需求表现偏弱。 品种：黄金（AU） 日内观点：震荡偏弱中期观点：震荡 参考观点：持续看弱 核心逻辑：6月底以来金价呈现上行态势，纽约金由2300美元上涨至2450美元上方，突破前期高点。沪金也由545元上涨至580元一线。于此同时，美元指数呈现下行态势，由106一线跌至104一线。我们认为6月以来美元下挫黄金上涨主要是由于前期市场对美联储降息预期持续下调后开始反向修正，这也是我们在6月半年报中强调的。市场的降息预期由此前的9月首次降息，年内降息25-50个基点，上升至目前的9月首次降息，年内降息75个基点。美国6月通胀超预期改善很大程度上也助推了降息预期升温，利空美元，利好金价。我们可以看到消息公布后美元指数应声跳水，金价跳涨。上周开始，美股高位开始出现调整，尤其是前期涨幅较大的纳斯达克和标普500指数，这很大程度上也将给予黄金避险溢价。中长线角度看，在美联储降息周期临近的大背景下，全球地缘政治频发以及各国去美元化，这些因素都将持续推升金价，保持多头思路。6月下旬我们认为三季度美联储降息预期上升的可能性较大，对应美元指数高位持续回落，金价持续回升，这是短期的小节奏。目前降息预期已上调，若进一步上调的话，就将面临7月底首次降息，根据美联储主席鲍威尔最新的公开讲话显示，美联储似乎并没有想要在7月降息的打算，而市场也并未押注，所以继续上调的降息预期的空间有限。美元在前期低点或有技术性反弹，对应金价也已上涨至前期高点，短期或将面临技术压力，需要警惕冲高回落风险。若金价成功突破前高，多头可关注白银补涨机会。 仅供参考，不构成投资建议 获 取每 日期 货观 点推 送 姓名：闾振兴 作者声明：本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 宝城期货投资咨询部从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ，宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司（ 以 下 简 称“ 宝 城 期 货 ”）拥 有 本 报 告 的 版 权 。未 经 宝 城 期 货 事 先 书面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。